固定收益處一週評論2018/5/7 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 寬 鬆 ， 短 率 緩 步 走 跌 台債 管 不 著 的 台 債 IRS 下跌 美國公債 愣 神 後 ， 一 週 後 的 收 盤 利 率 還 在 這 普通公司債 喘息 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24262.51 332.36 1.39% S&P500 2663.42 33.69 1.28% NASDAQ 7209.62 121.47 1.71% 費城半導體指數 1296.73 29.29 2.31% 英國FTSE 7567.14 64.45 0.86% 法國CAC 5516.05 14.39 0.26% 德國DAX 12819.60 129.45 1.02% 日經225 22472.78 -35.25 -0.16% 香港恆生 29926.50 -386.87 -1.28% 台灣加權 10529.37 15.19 0.14% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.716 29.742 -0.026 USD/JPY 109.12 109.19 -0.07 EUR/USD 1.196 1.1988 -0.0028 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3100 0.00 二年期公債 0.4400 0.00 五年期公債 0.7030 0.00 十年期公債 1.0101 -0.15 二十年期公債 1.4748 0.00 IRS 2Y 0.7625 -0.25 IRS 5Y 1.0375 -0.25 美國市場 美國二年期公債 2.4969 2.07 美國十年期公債 2.9497 0.39 美國三十年期公債 3.1221 0.08 IRS 10Y 2.9841 0.51 日本市場 日本十年期公債 0.0450 0.00 固定收益處一週評論2018/5/7 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 四月NFIB中小企業樂觀指數 105.0 104.7 三月JOLTS職位空缺人數 -- 6052K 四月PPI月增率 0.20% 0.30% 四月CPI月增率 0.30% -0.10% 上週初領失業救濟金人數 -- -- 四月進口價格指數月增率 0.50% 0.00% 五月密大消費者信心指數初值 98.0 98.8 國內貨幣市場 資金寬鬆，短率緩步走跌 【貨幣市場方面】 上週逢月初，在月底因素消除後，整體市場資金寬鬆，銀行也持續積極調整積數，惟因市場資金需求疲弱，短率緩步走跌，上週隔拆利率成交區間在0.18%~0.26%。 【債市附買回方面】 儘管月底過後，投信資金多缺不一，資金分配略不平均，惟整體市場資金寬鬆，找券需求仍有，加上本週交割因子不多，整體調度仍順暢，上週公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%，公司債RP利率在0.40%~0.41%。 本週有央行存單到期1兆9575.6億、公債付18.875億，緊縮因子有央行發行存單、公司債166億、國際債11.6億美元發行交割等，儘管近期外資匯出壓力仍在，不過因本週仍處於提存期初，銀行調度彈性大，整體市場資金情況仍可維持寬鬆，惟五月是報稅旺季，資金進出較為頻繁，調度上仍須謹慎，預估本週隔拆利率成交區間在0.18%~0.26%，公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%。 固定收益處一週評論2018/5/7 3 of 8 國內市場 國內公債市場 管 不 著 的 台 債 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 0 5 /0 7殖利率 2 0 1 8 / 0 4/30殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 6 1 07 0 .4 4 0 0 % 0 .4 4 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 1 0 .7 0 3 0 % 0 .7 2 2 0 % -1 . 9 0 10年期 A0 7 1 0 2 1 .0 1 0 1 % 1 .0 1 4 8 % -0 . 4 7 20年期 A0 7 1 0 3 1 .4 7 4 8 % 1 .4 7 4 8 % 0 .0 0 上週台債五年券A07101交易區間為0.7100%~0.7000%，整週下跌1.90bps收在0.7030%；十年券A07102交易區間為1.0230%~1.0080%，整週下跌0.47bps收在1.0101%。上週台債十年券並無明顯的方向性走勢，前兩週確認在季線上獲得支撐後，且楊總裁也明示近期不會升息，多方已經有恃無恐，而隨著美債利率略為往下，台債利率也順勢收低。此外，上週央行公布會議議事錄摘要，多位理事表明一、二月通膨升溫屬於春節之季節性因素，且民眾通膨預期仍相當溫和，顯示通膨仍不足以影響央行的決策與台債走勢。 近期受外資匯出台灣影響，使得台幣走貶至一美元兌29.7元，然而觀察一年內短券利率並未有顯著的彈幅，且短率也未明顯走揚，不至於影響持券成本，使得養券賺取利差的因素可能會是支撐目前橫盤走勢；另外長券端部分，儘管A07104尚未有成交紀錄，確買賣掛價分別在1.62%和1.52%，但逼近30年的冷券則有成交在1.574%，顯示市場仍需去化資金而買進長券，資金寬裕的環境造就長券有買氣支持，仍將對台債極具有保護力。總的來說，台債基本面尚有利多方，但外部風險猶存，考驗的是交易商的追價意願，若無更多利多題材因素，後續走勢將仍會處在橫盤整理狀態。 固定收益處一週評論2018/5/7 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/5/7 5 of 8 國內市場 利率交換 下跌 上週利率交換市場利率表現方面，上週並未再受美債偏空衝擊，而台債利率也往下成交，因此也紛紛帶動IRS利率下跌，其中2年與5年交換利率因後者下跌的幅度較大，使得差距縮小至27.5bps。五年期交換利差則因兩者跌幅相近，使得差距微幅上漲至33.45bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/05/04 2018/04/27 1年 0.7000 0.00 2年 0.7625 -0.25 6.25 6.50 3年 0.8400 -1.50 7.75 9.00 5年 1.0375 -1.25 19.75 20.00 固定收益處一週評論2018/5/7 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/5/7 7 of 8 美國債券市場 愣神後，一週後的收盤利率還在這 上週美債各期券收盤利率變化幅度較小。兩年券收在2.50%，五年券收在2.78%，十年券收在2.96%，三十年券收在3.12%。累計上週兩年券上漲2bps、五年券下跌2bps、十年券下跌1bps，三十年券則持平。上週十年券交易區間為2.996%~2.911%。上週美債十年券利率走勢先上後下，延續著先前偏空的氣氛，利率一度又再往3%測試，所幸遭到買盤壓制，並未讓空方再次放肆將利率打高，加上因歐元區四月CPI表現不如預期，多方一舉反撲，而上週五美國公布非農就業報告則是好壞不一，四月新增就業人數遠不及預期，僅16.4萬人，但失業率下降至3.9%，創2001年後的新低，被解讀美國勞動力市場可能已經接近充分就業，故新增就業人數有放緩的跡象，而關注焦點在平均工資的成長率僅月增0.1%，前值也遭到下修，雖然表現不佳應該是支撐多方表現，但因令市場預期Fed升息步伐不會那麼緊湊，使得利率跌幅開始收斂，同理也反應在尾盤美股開始上漲。 本週美國將公布一系列物價相關的經濟數據，對美債的利空衝擊可能較小，因不論是FOMC會議紀錄或者Fed多位官員都已經再三聲明短期通膨有上漲的可能性，且近期油價高漲，Brent油價來到73美元/桶，為三年來的新高，多已經反應通膨預期裡，倘若數據公布不及預期，還將有助利率拉回。而美國財政部將標售三年、十年與三十年券種，目前十年券利率暫且在3%有守的情況，面對新增籌碼源源不斷供給，將重新探尋大型投資者與各國央行對美債需求的胃納量，究竟是否會因為利空衝擊而降低投標意願，或者繼續成為投資方安定的力量。此外，CFTC數據顯示美國鉅額交易投機者的空單量仍在高水位，顯示市場並沒有太多利多因素足以令他們回補，能夠持續看空行情，押注利率往上漲。技術面上，不論是三十年券或者十年券，上週兩者利率走勢分別皆在月線上止步，且還必須面對下方攀升的季線，然而上方整數關卡3.2%和3.0%目前看起來有守的情況，估計本週走勢還在區間內，操作上建議以區間操作為主。 固定收益處一週評論2018/5/7 8 of 8 國內市場 普通公司債 喘息 一、 初級市場概況 上週受美債殖利率於高檔震盪，除台銀擔保之太子建設有擔公司債以5年期0.85%完成25億總量定價外，其餘初級案件皆暫緩競價動作。雖投資人轉向次級市場，但台債殖利率堅若盤石，在持券者濃厚的惜券心態下，仍不能滿足投資人強烈的補券需求，預估後續仍須初級市場提供貨源，才得以獲得滿足。相對的多家公司亦等待發債良機；其中正新預計本週於董事會通過發行無擔保公司債額度，並視市場情況於6月尋求定價；和潤企業亦擬於本月通過無擔債額度，最快月底前發標單。此外國際債定價如下表: 二、 次級市場概況 公債冷券幾乎呈現整條曲線向下的情況，尤其以10年以上長券表現更為強眼，雖然先前長券逢美債利空未彈，但面臨美債漲多回檔又能強勢往下，可見市場追求絕對收益之操作未變，且縱使30年新券至今仍未成交，但次級已有冷券成交在1.574%，可見壽險有補券需求，5-10年券則有銀行及券商買盤回補，部分券種甚至領先指標券跌至今年低點，而台幣縱使走貶，而在364天期存單標售利率止彈回穩後，1年內的短券也走跌。 由於公司債初級定價利率仍守穩在相對低的位置，故持券者惜售心態不變，頂多月底有賣盤壓低調節，在投資機構追求收益率誘因下，多會願意讓價成交，短券則依舊呈現賣盤較多的情況，買方頂多逢高承接。 上週市場成交如下:D=1-2年的台積電/台電/鴻海在0.545-0.67%；D=2.9年的匯豐銀在0.72%；D=3.5年的遠東新在0.875%；D=4.5年的台電/和碩在0.84-0.90%；D=5.6年的聯電在0.95%。 三、 債券型基金概況 107年3月底國內投信公司整體基金規模為2,455,262,169,121元，較前月(107年2月)底規模2,425,786,095,977元，增加29,476,073,144元，成長幅度1.22%。 債券型基金部分，投資國內的債券型基金規模為4,158,555,619元，減少12,807,239元，衰退幅度0.31% ；跨國投資貨幣市場基金規模為11,983,291,768元，增加348,783,328元，成長幅度3.00%。