固定收益處一週評論2022/1/17 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 逼近年關 台債 上演軋空大行情 IRS IRS創新高 美國公債 升 息 議 題 升 級 政 治 議 題 普通公司債 國 際 債 定 價 爆 發 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 35911.81 -201.81 -0.56% S&P500 4662.85 3.82 0.08% NASDAQ 14893.75 86.94 0.59% 費城半導體指數 3900.61 88.77 2.33% 英國FTSE 7542.95 -20.90 -0.28% 法國CAC 7143.00 -58.14 -0.81% 德國DAX 15883.24 -148.35 -0.93% 日經225 28124.28 -364.85 -1.28% 香港恆生 24383.32 -46.45 -0.19% 台灣加權 18403.33 -33.60 -0.18% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 27.624 27.648 -0.024 USD/JPY 114.19 114.2 -0.01 EUR/USD 1.1411 1.1455 -0.0044 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.1800 0.00 二年期公債 0.4050 0.00 五年期公債 0.5850 -8.60 十年期公債 0.6800 -11.60 二十年期公債 1.0100 10.00 IRS 2Y 0.6975 0.25 IRS 5Y 0.8450 0.25 美國市場 美國二年期公債 0.9668 7.39 美國十年期公債 1.7841 8.00 美國三十年期公債 2.1219 7.92 IRS 10Y 1.8489 8.61 日本市場 日本十年期公債 0.1430 1.10 固定收益處一週評論2022/1/17 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 馬丁路德紀念日 -- -- 十一月長期資本淨流入 -- -- 上週初領失業金人數 215K 230K 十二月成屋銷售 6.49M 6.46M 國內貨幣市場 逼近年關 【貨幣市場方面】 本週銀行端資金維持偏多，部分行庫在跨月資金供給上仍較為謹慎，後半週外商銀資金短缺，致整體資金需求升溫，但在本土銀行資金仍較為充裕的情況之下，資金情勢維持偏向寬鬆格局，但市場氛圍保守，短率持平在區間之內，上週隔拆利率成交區間在0.080%~0.160%。另外，上週央行標售273天期國庫券得標利率為0.348%，投標倍數2.66，較上期標售利率上揚14.4bps，受到升息進程加速以及未來縮表預期之下，雖市場踴躍投標但銀行對於利率仍是要求，利率略低於預估區間。 【債市附買回方面】 上週市場資金偏多供應，銀行端、壽險端資金充沛，持續供應跨農曆年資金，投信端資金供應無虞，多有申購款流入而有找券需求，然而多以月內承作為主，雖有較多債券交割緊縮因子，但市況仍是偏向平穩，RP利率變化不大，上週公債RP月內利率成交區間在0.20%~0.21%，公司債RP利率月內成交區間在0.26%~0.28%。 本週寬鬆因子有央行存單2兆1064.25億、國際債8.85億美元到期，緊縮因子有央行發行存單、公債350億、國庫券350億、公司債43億台幣、國際債共計17.8億美元交割，本週仍有大量債券交割緊縮因素，加計國際債換算台幣近1235億且時序持續接近年關，銀行端調度態度應謹慎以對，可供應資金轉少，惟壽險端、投信端資金持續偏多供應，部分投信短期資金供應充裕，仍有少量找券需求，市況轉趨平穩，RP利率料靠攏區間高位，預估本週隔拆利率成交區在0.080%~0.160%，公債RP利率成交區間在0.20%~0.22%。 固定收益處一週評論2022/1/17 3 of 8 國內市場 國內公債市場 上演軋空大行情 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年期 債券代號 2 0 2 2/ 0 1/14殖利率 2 0 2 2/ 0 1/07殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A1 0 1 0 9 0 .4 0 5 0% 0 .4 0 5 0% 0.00 5年期 A1 0 1 0 3 0.5 8 50% 0.6 7 10% -8 . 6 0 10年期 A1 1 1 0 2 0 .6 8 00% 0 .7 9 6 0% -1 1 .6 0 20年期 A1 1 1 0 1 1 .0 1 0 0% 0.9 1 0 0% 1 0 . 0 0 上周(01/14)台債五年券A11103 一周下跌8.6bps收在0.5850%，十年券A11102一周下跌11.6bps收在0.6800%，二十年券A11101上漲10.0bps收在1.01%。上周台債市場上演軋空大行情，直接反轉前一周的空頭走勢，利率大幅往下探，與美債的走勢呈現脫鉤的現象，而會出現如此強勁的走勢可能的原因有主要三點，其一是A11101二十年券上周標售結果不錯，雖然得標的區間並未脫離市場的預期，但至少不像前幾次得標利率都遠高於預估區間的狀況，讓買盤對於後續的走勢相對具備信心；其二是發行前交易的十年券A11102空單量相當驚人，讓市場籌碼方發動攻擊，空單量周內一度突破80億的大量且多數是由券商所放空，這讓銀行與壽險願意進場軋空，而目前的空單量則是下降至68.5億，券商的空單量下降至45億，停損潮估計會在近期效果減弱；其三則是預期央行的態度仍會保持保守，我國央行面臨的通膨壓力相對較小，加上Omicron開始於國內擴散，與美國同步於三月啟動升息的機率不大，目前雖然國內有呼聲要求升息，但央行態度偏向觀察美國動態再做決定，總裁楊金龍在1/15日表示未來貨幣政策原則會朝向緊縮，但仍會保留彈性空間因應不確定性，會觀察未來國內物價漲幅是否持續居高、國內受疫情影響產業是否穩步復甦，並考量主要經濟體的升息動向，可見得央行於升息的議題上仍保守應對。諸多因素疊加讓上周台債出現明顯的多頭反彈走勢，但債市的空頭顯然不容易在升息初期階段結束，一來是難以預料到底會升息多少，二來是通膨率的高漲已經遠超過去的情境，債券當前的收益率遠不及通膨的損失，估計台債在軋空行情結束後，利率的緩步墊高仍會是主要趨勢，預估下周台債交易區間落在0.65%-0.80%。 固定收益處一週評論2022/1/17 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2022/1/17 5 of 8 國內市場 利率交換 IRS創新高 上週利率交換市場走自己的路持續創新高，與台債市場五年券大跌8.6bps大相逕庭，儘管國際債市出現短多走勢，但大方向依舊偏空，而台債利率因空方籌碼居高不墜，多方抓住短多機會走出嘎空行情，儘管五年期交換利率突破天際，不過台債老大哥力守，且市場資金充足，空方力道已略顯薄弱。整週來看，二年與五年交換利率利差因兩者反彈幅度相同使得利差維持在14.75bps，而五年期交換利差則因五年公債大跌且五年IRS上漲使得利差擴大至26.00bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2022/01/14 2022/01/07 1年 0.5925 1.25 2年 0.6975 0.25 10.50 11.50 3年 0.7925 0.75 9.50 9.00 5年 0.8450 0.25 5.25 5.75 固定收益處一週評論2022/1/17 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2022/1/17 7 of 8 美國債券市場 升 息 議 題 升 級 政 治 議 題 一周美債兩年券上漲10.3bps收在0.967%，五年券上漲5.3bps收在1.558%，十年券上漲1.7bps收在1.784%，三十年券上漲4.5bps收在2.122%，十年券上週交易區間為1.694%-1.808%。一周美債利率緩步走跌，但在上周五急速上彈收斂大部分的周跌幅，使利率僅小幅的下跌，債券依舊是由空頭佔據優勢，在一月的FOMC會議結束後，市場開始意識到Fed的緊縮可能加速，一度加速利率的彈幅，而上周美債對於利空因素則表現較為淡定，或可以解讀為價格超跌後的拉回走勢。在經濟數據方面，上周公布CPI為7%、核心CPI則為5.5%與市場預期大致相同，而PPI則是9.68%，出口物價指數與進口物價指數同步下跌，物價議題是目前大家所關注的焦點，雖然近期PPI數值略有下滑讓市場開始預期高通膨有可能開始滑落，不過自克里夫蘭Fed的通膨預估模型，一月的通膨率仍會高於去年十二月，PPI的數值回落傳導至CPI仍需要時間，且在民眾對於通膨預期改變之下，未來通膨回落程度有待觀察，是否真的能夠回到Fed所期望的2.5%平衡通膨率，顯然仍需要更多的誘因才有辦法，而年底美國將進行新一輪的總統大選，當前居高不下的通膨率使民眾開始感受到痛苦， QE所帶來的資產膨脹並非嘉惠全部人，目前通膨模式帶來對於選情不利的狀況，預估這會讓選前Fed積極採取各樣的手段控制通膨。至於在疫情部分，上周美國新增確診人數再度突破歷史新高，死亡人數預估在未來幾周會更高，但死亡率預計將持續下降，與疫共存的想法已經逐漸成為市場主流想法，除非疫情變種再次提高致死率與傳播率，否則估計對於金融市場影響將逐漸淡化。自技術面來看，美債十年券利率小幅下跌後回彈，大趨勢仍是上升走勢為主，估計交易區間會落在1.75%-1.80%。 固定收益處一週評論2022/1/17 8 of 8 國內市場 普通公司債 國 際 債 定 價 爆 發 一、 初級市場概況 二、 次級市場概況 三、 債券型基金概況 110年12月國內投信公司整體基金規模為4,955,203,988,311元，較前月(110年11月)底規模4,868,003,307,788元，增加87,200,680,523元，成長幅度1.79%。 債券型基金部分，投資國內的債券型基金規模為5,536,844,639元，減少27,432,385元，衰退幅度0.49%；投資跨國的債券型基金規模為418,889,202,726元，減少6,808,397,854元，衰退幅度1.60%；國內投資貨幣市場基金規模為851,413,165,068元，減少18,295,968,684元，衰退幅度2.10%；跨國投資貨幣市場基金規模為 5,146,697,801元，增加172,351,264元，成長幅度3.46%。