固定收益处一周评论

固定收益處一週評論2019/11/4 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 提存期初，短率有望向下 台債 秋意漸濃 IRS 漲跌互見 美國公債 涼風入懷 普通公司債 台電無擔債投標/中鼎無擔債詢價 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 27347.36 301.13 1.11% S&P500 3066.91 29.35 0.97% NASDAQ 8386.40 94.04 1.13% 費城半導體指數 1689.93 38.71 2.34% 英國FTSE 7302.42 54.04 0.75% 法國CAC 5761.89 32.03 0.56% 德國DAX 12961.05 94.26 0.73% 日經225 22850.77 -76.27 -0.33% 香港恆生 27100.76 194.04 0.72% 台灣加權 11399.53 40.82 0.36% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.479 30.462 0.017 USD/JPY 108.19 108.03 0.16 EUR/USD 1.1166 1.1152 0.0014 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.4500 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.5870 0.00 十年期公債 0.6785 -1.01 二十年期公債 0.8550 0.00 IRS 2Y 0.6650 0.00 IRS 5Y 0.7425 -1.75 美國市場 美國二年期公債 1.5520 2.81 美國十年期公債 1.7103 1.93 美國三十年期公債 2.1897 1.06 IRS 10Y 1.6279 2.59 日本市場 日本十年期公債 -0.1760 -4.30 固定收益處一週評論2019/11/4 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 九月工廠訂單月增率 -- -0.1% 十月ISM非製造業指數 -- 52.6 Q3 非農單位勞動成本初值 -- 2.6% 上週首次申請失業救濟金人數 -- -- 上週首次申請失業救濟金人數 十一月密西根大學消費者信心指數 -- 95.5 國內貨幣市場 提存期初，短率有望向下 【貨幣市場方面】 上週銀行端資金逢提存期底有調整積數的壓力，多數銀行有拆入資金的需求，加上外商銀多僅能提供短期資金，致銀行間拆款資金偏少，為整體資金情勢增添緊張感，而短率些微向上調整，上週隔拆利率成交區間在0.168%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週市場資金平穩，銀行端、壽險端可供應資金偏多，少數有找券需求，而投信端逢月底因應贖回款，資金有進有出，但缺口可以補足，近期資金情勢呈現平穩， RP利率微幅向下調整，且低位成交增多，上週公債RP月內利率成交區間在0.47%~0.50%，公司債RP利率月內成交區間在0.56%~0.57%。 本週寬鬆因子有央行存單到期9436.5億，公司債、金融債65億到期，緊縮因子有央行發行364天期存單1700億、30年期公債200億、長興材料工業公司債30億台幣、國際債共計3.59億美元交割，本週為月初，銀行端在提存期初可操作彈性增加，投信端部分仍有申購款流入，市況維持寬鬆不變，料RP利率持平在區間之內，預估本週隔拆利率成交區間在0.168%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.47%~0.49%。 固定收益處一週評論2019/11/4 3 of 8 國內市場 國內公債市場 秋意漸濃 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 9 / 1 1/01殖利率 2 0 1 9 / 10/25殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 1 2 0 .5 1 0 0 % 0 .5 1 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 8 1 0 7 0 .5 8 7 0 % 0 .5 8 0 0 % 0 .7 0 10年期 A0 8 1 0 9 0 .6 7 8 5 % 0 .6 8 4 6 % -0 . 6 1 20年期 A0 8 1 0 8 0 .8 5 5 0 % 0 .8 6 0 0 % -0 . 5 0 上週台債五年券A08107交易區間為0.5900%~0.5800%，整週上漲0.70bps收在0.5870%；十年券A08109交易區間為0.7080%~0.6770%，整週下跌0.61bps收在0.6785%。上週台債十年券走勢回穩，大抵而言追隨美債方向，儘管上半週一度利率有所彈升，但彈升至0.70%上方或多或少都有吸引買盤，下半週後在美債走強帶動下，台債十年券利率也順勢往下成交。而這或許也是反應了利率來到相對低檔之際，又時序進入年底，且沒有特別消息面干擾下，其實已經沒太多因素可以左右市場的方向，只能隨美債往上或者往下，交投而言都偏向冷清。 本週台債走勢方面，應先看待本週二A08110三十年券標售結果而定，以目前的盤面掛價而言，標在1%應該是相當高的機率，畢竟籌碼有限，且長券稀少，獲得青睞本就理所當然；倘若意外標在1%以上，或許也不必太過擔心會造成殖利率曲線重新訂價，應觀察標高是否因投標倍數低而降低需求，否則應該都該視為愛甲假客氣，利率打高都將會是好的買點，而在殖利率曲線的頂端定下來後，今年最後兩個月或許也就不用擔心什麼利空因素發生。技術面上，十年券利率線圖又出現一個波段小高點後回落，應該有機會重回季線之下，操作上建議以偏多操作為主。 固定收益處一週評論2019/11/4 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/11/4 5 of 8 國內市場 利率交換 漲跌互見 上週利率交換市場利率表現方面，由於上週台債先上後下而變化不大，讓利率交換市場較無所適從，其中兩年與五年的交換利率的利差因為兩年期上漲五年期下跌，使得差距縮小至7.75bps。五年期交換利差則因五年期IRS下跌五年期公債上漲，使得差距縮小至15.55bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/11/1 2019/10/25 1年 0.6600 1.00 2年 0.6650 0.50 0.50 1.00 3年 0.6800 0.00 1.50 2.00 5年 0.7425 -1.75 6.25 8.00 固定收益處一週評論2019/11/4 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/11/4 7 of 8 美國債券市場 涼風入懷 上週美債殖利各期券殖利率皆以下跌作收，兩年券收在1.55%、五年券收在1.54%、十年券收在1.71%，三十年券收在2.19%。累計上週兩年券下跌7bps、五年券下跌8bps、十年券下跌9bps，與三十年券下跌10bps，十年券交易區間為1.860%~1.670%。上週美債十年券走勢形成一個波段高點回落的線圖，主要是FOMC會議一如預期降息一碼至1.50%~1.75%利率區間，會後聲明刪除「將在適當時機才取行動以支撐經濟擴張。」與Powell記者會上指出「現在貨幣政策位於適當的位置。」扼殺投資人對未來持續降息的聯想，但美債仍舊偏多反應，因川普政治面臨彈劾案的風險，中美貿易緊張關係又再現緊繃，似乎意味著貨幣政策被中美雙方談判好壞所綁架。而上週五公布非農就業報告，十月新增就業人數好於預期為12.8萬人，失業率仍維持在低位3.6%，平均時薪年增率達3%，整體而言還算不錯，同月ISM製造業指數為48.3，萎縮幅度較上月縮小，致使上週跌幅收斂。 本週美債走勢方面，歷經Fed三次降息後，為了穩定金融市場流動性，又再次開啟擴增資產負債表，不僅因為降息而下調了貨幣價格，也增加了貨幣流通數量，充裕的資金環境應該有助於金融市場維持大多頭，且資本成本下調25bps，也將增加持券信心，美債十年券回到1.50%的平台應該是可以期待的；而利率能否有往下進一步突破，可能就得繼續觀察基本面數據是否繼續弱化，例如ISM非製造業指數與密西根大學消費者信心指數，倘若數據表現不如預期，或許沒說出口的降息循環將繼續上演。不過，值得留意的是，美國財政部有意發行50年與20年天期的券種，雖然美財政部早就有意發行長券，而新增籌碼與殖利率曲線可能重新訂價的情況下，可能造成些利空衝擊，但在目前多頭格局下，深怕驚弓之鳥對債市造成影響，打高或許也是更好買點，技術方面，原先以為築成W底將會增添行情壓力，不過在季線獲得支撐，且利率跌落至短中期均線之下，多方走勢可望延續，操作上建議以偏多操作為主。 固定收益處一週評論2019/11/4 8 of 8 國內市場 普通公司債 台電無擔債投標/中鼎無擔債詢價 一、 初級市場概況 台電5、7、10年期總量約120億元無擔債預計於今日競標，考量到接近年末，多數投資人台電庫存水未偏滿，想拿新券的投資人有在次級市場調節部位，而多數買盤有收益率上的堅持，市場詢價區間落在5年0.75%~0.77%、7年0.80%~0.82%、10年0.85%~0.87%。而中鼎工程以5年0.90%在市場上詢量，在市場調整對於2A利率看法後，對於twA標的有更高的貼水要求，故該利率水準較未能如上半年因具收益率優勢而吸引買盤積極進場布局，部分投資人因受限於信評而看法較為保守，而另一部分買盤則考量該標的無在外流通餘額，欲進場匡量以顯名，該案預計於今日截止收量。另外，由合庫銀擔保的聯上3年期有擔債以0.78定價總量5億元，新潤5年期有擔債以0.80定價總量3億元，由台銀等聯合擔保的長興材料工業5年期有擔債以0.82%定價總量30億元。上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 公債冷券上半週呈現賣壓較重的狀況，部分賣方趁FOMC結果出爐前先行調節，多數隨著指標券走揚，4-10年券逢高買盤接手不弱，5年券與10年券均守穩於0.6%與0.7%下方，而後半週指標券受到美債回跌而滑落，惟多數冷券買價下調不明顯，推測仍關注明日將投標的30年券，近期部分壽險採賣長券買中券的操作，倘若此方向為全面性，以近期30年冷券成交在0.96-0.9675%區間，或許對壽險業投資吸引力有限，200億籌碼銀行能否順利消化將為本週盤勢關鍵 。 市場等待台電投標整體交投較為冷清，惟部分賣盤先行調節而期望挪出額度於初級競標，但因台電買盤有限若有成交偏向買價居多，其餘則有機構有獲利需求而趁機賣出籌碼少且信評2A以上之優質標的，另外，鴻海與聯電兩家電子業公司債具收益率高而持續有特定投資人布局，鴻海1年內券種跌至0.80%下方。 上週市場成交公司債如下:D=0.6-2.6年內的台電在0.64-0.74%；D=2-4.3年的台塑/中油/統一在0.69-0.709%；D=2.6年的富邦金在0.725%；D=4年的南亞在0.7375%；D=4.7年的藍天/新潤/慧洋在0.77-0.80%；D=1.5年內的鴻海在0.745-0.80%；D=3.6-4.6年的鴻海在0.837-0.88%；D=2.3-4.7年的聯電在0.96-1.03%。 三、 債券型基金概況 108年09月底國內投信公司整體基金規模為3,695,110,848,293元，較前月(108年08月)底規模3,649,373,153,132元，增加45,737,695,161元，成長幅度1.25%