农产品日报：关注USDA月度供需报告

华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-05-10 关注USDA月度供需报告 市场分析与交易建议 白糖：郑糖震荡运行 昨日原糖下跌，总体全球糖市供应过剩，巴西顾问公司JOB Economia在周一纽约召幵的行业大会--“糖周”期间表示，巴西当前的2018/19榨季中南部地区糖产量预估将总计为3,000万吨，低于上一榨季的3,610万吨。Covrig预计印度产量增至3532.6万吨，高于2017/18年度的3369.6万吨，据追溯至1959/1960年度的数据显示，这将是有史以来高位。国内消息层面，2017/18年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南、四川还有少数糖厂生产外，其他省（区）糖厂均已停榨。截至2018年4月底，本制糖期全国已累计产糖1021.14万吨。其中，产甘蔗糖906.17万吨；产甜菜糖114.97万吨。截至2018年4月底，本制糖期全国累计销售食糖473.58万吨。其中，销售甘蔗糖392.29万吨，销糖率43.29%；销售甜菜糖81.29万吨，销糖率70.71%。国内主力1809合约昨日基本维持震荡走势，波动不大，各地现货价格基本报价都没有变化，成交比较一般。 策略：我们暂认为糖价波动率减小，跌势趋缓，短期有望反弹。17/18榨季存在成本支撑、基差维持正值导致仓单下降，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，更建议投资者可以逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对 1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨 风险：宏观汇率风险、国内政策超预期风险 棉花&棉纱：美棉小幅上涨，郑棉有所回落 昨日美棉收盘小幅上涨，主力ICE7月棉价涨0.4美分/磅，报每磅85.87美分。作物生长报告显示截至5月6日美棉新花播种进度20%，追平去年同期和近五年均值水平。主产州德州农民翘首等待降雨，未来继续关注天气。今日USDA将公布月度供需报告，我们预计美棉旧作出口可能上调，旧作及新作年度期末库存均可能较4月报告下调。国内方面，郑棉高位回落，截至昨日下午收盘主力1809合约收盘报15650元/吨，夜盘收报15670元/吨。储备棉轮出方面，轮出资源共 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-05-10 30021吨，实际成交18803吨，成交率保持高位62.63%，成交均价14165元/吨，较上一日下跌99元/吨。现货价格继续上涨，CC Index 3128B报15509元/吨，较前一交易日上涨3元/吨。FC Index M到港价94.87美分/磅，下跌0.59美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23110元/吨，40支精梳纱线价格指数维持26450元/吨不变。 策略：总体而言，目前新疆现货压力偏大，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位；而美棉价格长期维持强势，4月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响。同时抛储开始后国内未来不断进行去库存，长期价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，但我们要注意近期中美贸易战可能带来的风险，目前看加征关税短期利多国内棉价。长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。 风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。 豆菜粕：弱势运行，等待月度供需报告 昨日CBOT大豆收盘下跌，7月合约跌4美分报1016.2美分/蒲。今晚USDA将公布月度供需报告，市场普遍预计阿根廷产量将继续调降，巴西产量可能调增，美国和全球2017/18年度期末库存预计将下调。5月10日报告USDA还将首次公布2018/19年度全球及主要国家大豆供需平衡表，关注报告为新年度所定的基调。总体而言，旧作年度阿根廷大减产，美豆压榨需求强劲，而中美贸易战对美豆的影响短期利空、长期利多（短期影响出口、长期则影响美豆播种面积），目前美豆累计出口销售订单逐渐追平去年同期水平。对于新作年度，播种面积和大豆生长期的天气是关键影响因素。 国内方面，豆粕继续弱势运行。就基本面而言豆粕价格存在巨大压力，此前豆粕涨幅已经明显高于外盘，主要因为市场对贸易战预期的不断变化，而目前贸易战悬而未决。5月起国内大豆到港量均在900万吨以上，上周油厂豆粕胀库停机导致开机率降至43.27%。需求端，上周豆粕日均成交量12.2万吨，连续三周表现较差。昨日豆粕成交13.65万吨，均价3022（-13）。截至5月4日油厂豆粕库存由106.87万吨大幅增加至121.58万吨，接近去年夏季最高库存水平，因此可以确定的是豆粕现货基差将继续保持弱势。 策略：豆粕基差将持续弱势；单边暂时观望。关注月度供需报告。 风险：中美贸易战变数，美豆出口情况；美国新作大豆播种面积变数，天气。 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-05-10 油脂：油脂低位反弹 昨日美豆下跌，近期出口的走弱叠加贸易冲突改善的不乐观施压美豆，但向下空间不大。马盘昨日因公共节日休市。市场预计斋月消费提振，5月的供需报告马盘棕油在出口和消费的驱动下库存有望继续降低。另外棕油产量仍有不确定性，可能是未来行情的一个主要关注点。另外一个需要关注的点是强势的原油和偏弱的植物油，价差接近历史低位，越来越趋向有利可图的商业掺混，在此影响下，油脂向下空间也不会大。国内油脂方面，近期菜油引领上涨。沿海菜油库存近两周始终上涨，但菜粕库存上涨更多，华南部分地区菜粕胀库，预计接下来开机减少，菜油库存上涨放缓，但远月进口上还有利润，叠加消费淡季，三大油库存水平很高，总体现阶段仍难有太大上涨空间。棕油库存水平近几天基本维持在70万吨附近，前期买船量还比较高，各地区基差报价维持稳定，终端仍以按需采购为主，部分地区豆粕胀库支撑豆油行情。近期油粕比修复行情，但国内压榨格局还是会压制上涨空间。 策略：单边上油脂反弹，近期关注焦点在mpob报告上对产量和库存的预估上，在目前的价格水平市场已经把糟糕的预期基本反应到，而可能的产量利多则是潜在的交易因素。需关注棕油进一步反弹的可能。豆棕价差方面，国内压榨格局还是会压制豆油上涨空间。中期趋势上，菜油库存上涨放缓，但远月进口上还有利润，叠加消费淡季，三大油库存水平很高，现阶段难有大的上涨空间，需要外因进一步推动。 风险：棕油供需报告 美豆影响 玉米与淀粉：期价震荡偏强运行 期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价分化运行，其中华北涨跌互现，东北产区和南方小区大幅下跌。玉米与淀粉期价震荡偏强运行，淀粉相对强于玉米。 逻辑分析：对于玉米而言，由于新作炒作尚无法证伪，而旧作合约受临储底价支撑下跌空间受限；当然，考虑到目前东北农户已经开展春播，且种子化肥等生产资料已采购，实际政策影响或有限，而旧作合约临储投放充足，因此，我们预计期价或涨跌两难；对于淀粉而言，原料成本大概率趋于下滑，但目前供需端存在一定变数，后期重点关注华北玉米原料成本及季节性需求旺季启动时间。 策略：我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑在淀粉9月合约2180上方试空，以前高2220一线作为止损。 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-05-10 风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。 鸡蛋：现货价格继续稳中调整 期现货跟踪：全国鸡蛋价格整体稳定，局部地区涨跌互现，贸易监控显示，收货正常偏难，走货正常偏慢，贸易状况小幅改善，贸易商预期转为看涨。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约下跌3元，5月合约上涨9元， 9月合约下跌14元。 逻辑分析：对于5月合约而言，考虑到其已经进入交割月，实际交易意义已不大，后期重点关注现货价格走势；对于9月合约而言，继续表现