农产品日报：豆粕震荡，关注USDA月度供需报告

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|农产品日报 2020-04-09 豆粕震荡，关注USDA月度供需报告 市场分析与交易建议 白糖：原糖随油价收高，巴西新糖增产继续压制 期现货跟踪：2020年4月8日，ICE原糖5月合约收盘10.37美分/磅（+0.01美分/磅）；郑州白糖SR2009合约收盘价5376元/吨（+32元/吨），受油价持稳原糖走稳，国内制糖集团挺价，现货持稳。4月7日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1210张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5580-5680元/吨（+0元/吨），加工糖报价5750-6000元/吨（+0元/吨），巴西85%关税配额外进口成本4682元/吨，50%关税配额外进口成本3885元/吨，乙醇折糖价7.26美分/磅。 逻辑分析：外盘原糖方面，因油价总体低迷及疫情影响能源消费，巴西制糖比有望大幅提高。印度方面本榨季增产概率仍然较大，亚洲市场因泰国连续2个榨季大幅度减产，在巴西新糖上市出口前精炼糖料相比原糖维持坚挺，下一榨季市场普遍预期增产及缺口转为过剩，糖价底部震荡。 郑糖方面，制糖集团挺价意愿强，产销数据显示广西今年减产35万吨，当前消费并未出现明显恢复，但盘面大幅下跌而现货相对坚挺存在一定基差修复要求，后期随着进口糖供应增加，糖价仍不排除继续下探。 策略： 国内：中性-偏空（1-3M），中性偏空（3-6M） 国际：偏空（1-3M），谨慎偏多（3-6M） 郑糖：偏空，郑糖季节性销糖压力料出现，新空单可等待机会入场。 原糖：偏空，2020/21榨季缺口料恢复，后期消费若增加，亚洲市场缺口料驱动糖价 风险因素：疫情影响、原油、储备政策、泰国干旱 棉花：对疫情转好信心提振风险偏好，棉价走高 期现货跟踪：2020年4月8日，ICE美棉5月合约收盘53.80美分/磅（+1.04美分/磅），因预期新冠疫情出现拐点的良好预期跟随股市上涨节奏。4月8日郑棉2009合约收盘报11505元/吨（+325元/吨），全球新增病例连续3日下降，预期疫情料在近期出现拐点点燃市场信心，市场流动性充裕，股市上涨对棉花亦有一定刺激。国内棉花现货CC Index 3128B报11309元/吨（+93元/吨）。国产纱价格指数CY IndexC32S为19550元/吨（+0元/吨），4月8日进口纱价格指数FCY IndexC32S为20283元/吨（-32元/吨）。2020年4月8日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为33692张（-93张），有效预报4342张（+30张），仓单29350张（-123张）。 华泰期货|农产品日报 2020-04-09 2 / 17 逻辑分析：对新冠疫情出现拐点的判断提振近期市场，市场在资金充足，油价企稳及疫情出现拐点多方面因素下修复。当前纺织下游仍然订单停滞，北半球播种方面未受明显影响，需关注新疆近期降温情况，总体而言从种植方面来看新年度全球市场供应收缩程度略低于此前预期，需求方面仍待恢复，投资者应谨慎对待当前市场修复行情。 策略：中性偏强，关注疫情转好情况。 郑棉：中性偏强，关注现货 美棉：中性偏强，关注疫情转好情况 风险点：疫情转好程度、下游需求、人民币升值、主产国天气 豆菜粕：期价震荡，关注USDA月度供需报告 昨日美豆继续震荡。市场关注4月9日USDA即将公布的月度供需报告，市场预计巴西和阿根廷产量将调降，而19/20年度美豆期末库存可能与3月报告持平。周四USDA还将公布周度出口销售报告，市场预计截至4月2日当周美豆出口销售净增70-140万吨。 国内方面，豆粕期价震荡为主，收盘略涨。上周油厂开机率41.43%，原料供给预计要两周后才能改善。上周豆粕日均成交量27.51万吨，截至4月3日沿海油厂豆粕库存由27.27万吨降至历史最低16.78万吨。昨日成交不多，总成交18.146万吨，成交均价3171（+10）。菜粕自身基本面变化不大，放开从加拿大进口菜籽的传言被证不实。截至4月3日油厂菜籽库存25.8万吨，上周菜籽压榨开机率10.58%，均处于历史同期偏低水平。上周累计成交增至6.32万吨，昨日买家逢低补库成交8800吨。截至4月3日沿海油厂菜粕库存2.55万吨，去年同期2.45万吨；港口颗粒粕库存20.907万吨，仍为历年同期最高。 策略：短期中性。国际市场，美豆底部相对明确，等待上涨驱动。由于巴西3月大豆出口历史同期最高，国内盘面下跌，且月间价差由正套转为反套逻辑。目前现货紧张的局面持续，后期现货基差及近月期价几乎完全取决于4月大豆到港。单边上，国内下半年需求向好，如果后期美豆有上涨驱动，投资者仍可以考虑参考前低在大跌后逢低做多，将具有较好的安全边际和盈亏比。 风险：新冠肺炎疫情发展，南美物流，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等。 油脂：油脂延续反弹 油脂昨日继续反弹，马来西亚最大棕榈油生产地沙巴州的主要种植者称，该地区6个区的种植园被全面关闭14天，可能导致50万吨农作物损失，市场仍担忧产地供给受损，前天逢利空不跌已显示强势。国内市场最新库存数据显示，国内油脂库存继续下降，三 oPsPmRvMpPmRrMmMqRrOrNaQaO8OoMmMnPrRiNpPsOiNoOuN6MrRwPwMnRsPNZpMyR华泰期货|农产品日报 2020-04-09 3 / 17 大油脂均有不同程度下降，豆油降幅最大，印尼近期报价较坚挺，昨日有CNF7,8月报价，盘面上冲后今日9月套盘倒挂仅在-98元/吨。 策略：短期或仍有反弹，但空间上暂不看高，维持区间震荡观点。中性。 风险：宏观风险。 玉米与淀粉：期价继续上涨 期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，其中华北部分地区出现小幅下跌；淀粉现货则稳中偏强，局部报价上调10元/吨。玉米与淀粉期价再度上涨，远月略强于近月。 逻辑分析：对于玉米而言，上周期价表现相对弱于现货，或主要源于临储拍卖政策的不确定性，换句话说，近月期价对临储出库价的升水在很大程度上反映临储拍卖底价上调或产生成交溢价的预期。但考虑到目前近月期价对现货价格大致平水，其回落空间亦相对受限。对于淀粉而言，目前盘面玉米期价更多反映东北产区和北方港口现货价格，而盘面淀粉期价更多反映华北产区现货生产成本，后期华北-东北玉米价差继续扩大，则有望转而反映东北产区生产成本，对应淀粉-玉米价差有望走扩。 策略：谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单，如无前期多单，则等待第三阶段做多机会，或考虑入场做扩淀粉-玉米价差。 风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情 鸡蛋：期价震荡运行 博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.96元/斤，较7日上涨0.08元/斤。淘鸡价格4.18元/斤，较7日上涨0.03元/斤。全国鸡蛋价格全面上涨，销区北京、上海、广东涨，产区山东、河南高价区突破3元/斤；销区高价走货减缓，鸡蛋供应持续增加，部分地区小码鸡蛋增多，预计近期鸡蛋价格或震荡偏强，短期涨幅空间有限。期价整体震荡运行，以收盘价计，1月合约持平，5月合约下跌37元，9月合约下跌1元。主产区均价对主力合约贴水272元。 逻辑分析：当前淘鸡略显增多，现货价格震荡偏强，可排除换羽鸡带来的供给压力，而新开产压力犹存，持续走强仍需关注淘汰鸡进度。 策略：中性。 生猪：猪价继续回落 博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价33.94元/公斤，较7日下跌0.11元/公斤。白条肉均价43.73元/公斤，较7日下跌0.83元/公斤。当前消费支撑不足，养殖端在高猪 华泰期货|农产品日报 2020-04-09 4 / 17 价的刺激下倾向于养大猪，而屠宰端受制于开工率不足，经营利润受损，压价逼量顺势囤货顺理成章。短期屠养博弈，预期猪价弱势震荡为主。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。 纸浆：浆价冲高回落 纸浆盘面昨日冲高回落，主力9月合约收于4634元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格在3825元/吨。外商报价上涨，刺激国内现货报价迎来久违的波动，但近期外商减产幅度不大。中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，国内输入量增多。 策略：昨日盘面随宏观氛围回暖大涨，但国外疫情蔓延，抑制海外需求，国内输入量将增多，国内也难有大涨可能，不追高，维持逢低多思路，中性。 风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。 华泰期货|农产品日报 2020-04-09 5 / 17 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库消比 图 6： 全球菜油库销比 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.001997/19982001/20022005/20062009/20102013/20142017/2018worldbrazilChinaThailandEuropean Unionindia050100150200250BrazilChinaIndiaUnited StatesWorld0%5%10%15%20%25%1964/19651974/19751984/19851994/19952004/20052014/20150%10%20%30%40%50%60%70%8