2018年4月·外贸数据点评：进出口贸易增速如期回升

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 进出口贸易增速如期回升 2018年4月·外贸数据点评 2018年5月8日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 2018年4月以美元计价的出口同比增长12.9%，进口同比增长21.5%，进出口增速上升符合我们预期。4月贸易顺差上升，但低于去年同期，1-4月贸易顺差比去年同期大幅下降20.4%。人民币对美元汇率中间价比去年4月升值了8.3%，导致以人民币计价的出口增速只有3.7%，显著低于以美元计价的出口增速。预计人民币汇率难以持续大幅度升值，未来对出口的影响不会太大。外需整体环境保持较好，有助于我国出口增长。同比基数降低有助于今年4月出口增速上升。当前中美贸易摩擦没有对出口造成实质性影响，1-4月对美国累计出口增长13.9%，顺差804.04亿美元。进口保持较快增长，主要产品的整体进口量和进口价格都有上升，表明内需较好，国内工业生产回暖。进口大豆负增长，贸易摩擦带来的影响已开始显现。 二季度进出口贸易状况有望保持良好态势，但中美贸易谈判存在不确定性。虽然目前中美贸易摩擦的影响并不明显，未来中美贸易摩擦仍有付诸实施的风险，对下半年进出口形势带来不确 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 定性。进口增速可能高于出口增速，贸易顺差难以扩大，净出口对经济增长的拉动作用减弱。 正文 2018年4月以美元计价的出口同比增长12.9%，进口同比增长21.5%，贸易差额287.9亿美元。出口和进口增速比上个月分别上升了15.6、7.1个百分点，符合我们预期。4月贸易顺差上升，但低于去年同期。1-4月贸易顺差767.5亿美元，比去年同期减少197.2亿美元，大幅下降20.4%。 图1 进出口增速与贸易差额 资料来源：WIND，交行金研中心 人民币对美元汇率中间价从去年4月6.89上升至今年4月6.36，升值了8.3%，导致以人民币计价的出口增速只有3.7%，显著低于以美元计价的出口增速。4月美元对人民币汇率上升了 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 0.8%，预计人民币汇率难以持续大幅度升值，未来对出口的影响不会太大。 图2 汇率与出口增速 资料来源：WIND，交行金研中心 外需整体环境保持较好，有助于我国出口增长。美国经济运行稳健，失业率保持在低位，消费信心指数创新高。欧洲、日本和新兴经济体增长势头减弱，但没有改变复苏的整体趋势。从亚洲周边国家来看，3月过后，中国台湾、越南出口增速大幅回升，表明国际市场需求较好。此外，去年4月出口增速为6.5%，比前一个月下降了8.9个百分点，基数降低有助于今年4月出口增速上升。 当前中美贸易摩擦没有对出口造成实质性影响。从主要出口目的地来看，对美国、欧盟、日本、东盟、中国香港的出口增速分别为9.7%、10.9%、9.6%、17.7%、10.8%，都保持了较快增长。年初以来中美贸易摩擦升级，并未影响到目前的出口状况，1-4 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 月对美国累计出口增长13.9%，顺差804.04亿美元，同比增加了95亿美元。 图3 对主要贸易伙伴的出口增速 资料来源：WIND，交行金研中心 进口保持较快增长，主要产品的整体进口量和进口价格都有上升。进口增长很快，经过初步计算，原油、成品油、初级形态的塑料、未锻造的铜及铜材、金属加工机床进口量都有显著增长，增速分别为14.7%、20.7%、18.5%、47.3%、15.6%，表明内需较好，国内工业生产回暖。从进口价格来看，除了铁矿砂以外的主要初级产品进口价格都有上涨，其中原油、纸浆、钢材等进口价格增长较大，涨幅分别为24.6%、30.1%、12.5%。进口大豆同比增速为-12.6%，年初以来跌幅扩大，贸易摩擦带来的影响已开始显现。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 图4 主要产品进口量增速 资料来源：WIND，交行金研中心 二季度进出口贸易状况有望保持良好态势，但中美贸易谈判存在不确定性。虽然目前中美贸易摩擦的影响并不明显，未来中美贸易摩擦仍有付诸实施的风险，对下半年进出口形势带来不确定性。进口增速可能高于出口增速，贸易顺差难以扩大，净出口对经济增长的拉动作用减弱。 表1：中国近几年进出口额及同比增长率 （亿美元） 出口金额 进口金额 差额 出口同比 进口同比 2011 18983.81 17434.84 1548.98 20.32 24.87 2012 20487.14 18184.05 2303.09 7.92 4.30 2013 22090.04 19499.89 2590.15 7.82 7.24 2014 23422.93 19592.35 3830.58 6.03 0.47 2015 22749.50 16819.50 5930.00 -2.88 -14.15 2016 20,974.44 15,874.81 5,099.63 -7.70 -5.50 2017-01 1,815.59 1,318.88 496.72 7.20 17.20 2017-02 1,191.45 1,294.99 -103.54 -2.10 38.40 2017-03 1,792.58 1,563.96 228.62 15.60 20.10 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 2017-04 1,781.99 1,415.33 366.65 6.90 11.60 2017-05 1,895.55 1,493.73 401.82 7.90 14.10 2017-06 1,955.95 1,537.30 418.65 10.80 17.10 2017-07 1,923.52 1,469.24 454.28 6.50 11.00 2017-08 1,985.26 1,573.12 412.14 5.10 13.40 2017-09 1,982.31 1,696.26 286.05 8.10 18.60 2017-10 1,889.80 1,508.06 381.74 6.90 17.20 2017-11 2,173.82 1,771.68 402.14 12.30 17.70 2017-12 2,317.86 1,771.01 546.85 10.90 4.50 2018-01 2,316.98 1,772.06 544.92 10.81 4.56 2018-02 2,007.27 1,801.54 205.73 11.20 36.80 2018-03 1,716.16 1,378.65 337.52 44.50 6.30 2018-04 2,004.40 1,716.50 287.80 12.90 21.50 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。