Airport project boosts long-term recurring income

新世界发展机场项目带来长期稳定收益

项目概况

• 项目名称：SKYCITY
• 位置：香港国际机场
• 总建筑面积：约3.8百万平方英尺（其中零售面积2.1百万平方英尺，娱乐设施及办公面积各570千平方英尺）
• 开发与运营权：新世界发展（NWD）获得2023年至2066年的开发和运营权
• 总投资：约港币200亿元
• 预计完成时间：2023年至2027年分阶段完成

财务影响

• 短期无重大影响：短期内对净利和净资产无显著影响。
• 长期收益：项目完成后，每年可增加约港币20亿至22亿元的净租金收入。
• 资本支出：预计资本支出约为港币20亿至30亿元，占股东权益比例不到1%。

战略方向

• 土地收购：短期内香港土地储备充足，预计未来几个月将重点在中国内地特别是大湾区城市进行土地收购，计划投资港币200亿元。
• 远mland转换：预计在2018年底完成公众咨询后，远mland转换将加速，目前有4至5个项目正在转换过程中。

估值与评级

• 评级：维持“增持”评级
• 目标价：港币13.5元，基于净资产40%的折扣
• 关键催化剂：包括香港远mland转换、中国资产处置及股份回购
• 主要风险：经济增长放缓和政策收紧

财务摘要

• 净利润：2016年6月、2017年6月、2018年6月F、2019年6月F、2020年6月F分别为8,359万港元、6,708万港元、8,323万港元、9,704万港元、9,909万港元
• 核心每股盈利：2016年6月、2017年6月、2018年6月F、2019年6月F、2020年6月F分别为0.86港元、0.75港元、0.81港元、0.95港元、0.97港元

估值比较

• 市净率：2017年、2018年、2019年分别为0.58倍、0.59倍、0.41倍
• 市盈率：2017年、2018年、2019年分别为10.64倍、15.05倍、13.84倍

其他数据

• 股息收益率：2017年、2018年、2019年分别为3.94%、4.11%、4.20%
• 市销率：2017年、2018年分别为12.04倍、13.11倍