投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 抛储供应压力较大，市场偏弱运行格局难改 2018-04-23 政策粮供应开启，市场或震荡偏弱运行 2018-04-16 临储拍卖政策落地，市场或延续弱势运行 2018-04-09 抛储预期影响下，玉米市场或延续弱势运行 2018-04-02 中信期货研究|农产品策略周报（玉米、玉米淀粉） 2018-05-07 政策粮持续加码供应，期价反弹空间或有限 本期摘要（玉米、玉米淀粉） 品种 周观点 展望 玉米 观点：政策粮持续加码供应，期价反弹空间或有限 （1）深加工行业理论利润环比下降； （2）南、北港库存环比增加； 逻辑：上周玉米期价整体有所反弹。从上游看，政策粮持续加码供应以及贸易商出货积极性增加，市场玉米供应充足。下游，生猪价格处于低位，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。替代品方面，大麦高粱进口量处于高位，施压期价。综上，拍卖周期内，市场供应偏宽松，期价偏弱运行格局难改。操作上，以偏空思路对待。 风险因素：若产区气候不利于玉米生长，则提振期价。 震荡偏弱 玉米淀粉 观点：成本走弱叠加消费起色，预计淀粉期价震荡运行 （1）淀粉企业库存环比下降； （2）3月淀粉消费量环比增加。 逻辑：上周淀粉期价整体呈现震荡偏强走势。临储拍卖持续大量供应，原料玉米价格下行压力较大，且目前淀粉行业开机率处于高位，淀粉供应充足，消费方面，进入夏季，消费有所起色，对期价有所支撑。综上，预计淀粉期价或震荡运行。操作上，观望为主。 风险因素：环保政策影响企业开工率；玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场 震荡 中信期货研究|策略周报（玉米、玉米淀粉） 2 / 17 目录 本期摘要（玉米、玉米淀粉） ..................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................. 4 1.1行业信息汇总 ......................................................................................................................................... 4 1.2持仓结构分析 ......................................................................................................................................... 5 1.3合约价差分析 ......................................................................................................................................... 6 1.4期货市场表现 ......................................................................................................................................... 7 1.5现货市场表现 ......................................................................................................................................... 8 二、市场解析： ......................................................................................................................................... 10 2.1 CBOT玉米 ...................................................................................................................................... 10 2.2 中国玉米市场 ................................................................................................................................... 11 2.2.1玉米供应 ........................................................................................................................................... 11 2.2.2玉米深加工消费 ................................................................................................................................ 11 2.2.3玉米饲料消费 .................................................................................................................................... 12 2.2.4玉米及替代品进出口 ......................................................................................................................... 13 三、玉米产业链数据跟踪 ........................................................................................................................... 16 免责声明 .................................................................................................................................................... 17 图表目录 图 1： 玉米持仓排名前二十会员净多持仓 .................................................................................. 5 图 2： 玉米淀粉持仓排名前二十会员净多持仓 .............................................................................. 5 图 3： DCE玉米月间价差 .............................................................................................................. 6 图 4： DCE玉米淀粉月间价差 ....................................................................................................... 6 图 5： DCE淀粉-玉米价差 ............................................................................................................. 6 图 6： 白糖-淀粉 ............................................................................................................................ 6 图 7： 玉米期现价差 ...................................................................................................................... 6 图 8： 玉米淀粉期现价差 ............................................................................................................... 6 图 9： DCE玉米1805合约走势 .................................................................................................... 7 图 10： DCE玉米淀粉1805合约走势 ............................................................................................. 7 图 11： DCE玉米1809合约走势 .................................................................................................... 7 图 12： DCE玉米淀粉1809合约走势 ...........