LLDPE/PP月度报告：供应压力阶段性缓解，需求端犹有压制

[Table_qihuo] 能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 供应压力阶段性缓解，需求端犹有压制 [Table_Rank] 走势评级： LLDPE/PP:震荡 报告日期： 2018年4月27日 [Table_Summary] ★ 国内装臵检修将继续缓解供应压力 5月间是国内装臵检修的高峰，不过中海油壳牌二期的投产将会部分抵消装臵检修的影响。综合测算之下，预计国产PE产量环比基本持平，而PP市场则是检修占主导。 ★ 海外装臵检修将缓解PE进口货源压力 1季度PE进口高增长无疑增加了供应压力，尤其在3月间LLDPE进口量达到记录高位。受海外装臵检修影响， PE与PP进口量在4-5月间环比将减少，这将在一定程度上缓解进口货源压力。 ★ 下游需求受制于盈利状况不佳 根据我们追踪的缠绕膜与BOPP膜生产利润来看，下游工厂的盈利状况整体表现不佳。进入5-6月间，农膜行业开工率将进一步季节性走低，其他下游行业则受制于盈利状况不佳的困境。考虑到宏观预期的摇摆和资金环境的制约，我们预计刚性需求与投机需求都难有放量机会。 ★ 投资建议 国内装臵检修高峰将会明显缓解PP供应压力，而国外装臵检修将会缓解PE进口货源压力，我们预计石化显性库存的加速去化将会提振聚烯烃期价，只是下游需求跟进不足会削弱反弹动能。 5月间预计L1809合约、PP1809合约将分别在（8500，9500）元/吨、（8500，93000）元/吨区间运行，建议以偏强震荡思路为主。此外建议关注多PP1809、空L1809策略。 ★ 风险提示 新装臵投产与装臵检修进程的变动可能引发市场预期调整。此外，宏观风险事件可能引发聚烯烃期价的剧烈波动。 [Table_Analyser] 杜彩凤 高级分析师(能源化工) 从业资格号： F3002730 Tel: 8621-63325888-3909 Email: caifeng.du@orientfutures.com 主力合约行情走势图（LLDPE） 7,0008,0009,00010,00011,00016/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/03LLDPE:期货收盘价（元/吨） 主力合约行情走势图（PP） 5,5006,5007,5008,5009,50010,50016/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/03PP:期货收盘价（元/吨） 月度报告——LLDPE/PP 月度报告 2018-4-27 2 期货研究报告 【行业研究】 1、国内装臵检修将继续缓解供应压力 5月间是国内装臵检修的高峰，神华榆林、中天合创等部分装臵虽然在4月间结束检修，但部分装臵如上海石化、四川石化的大修则将延续至5-6月间，与此同时，镇海炼化、延长中煤等装臵陆续开启检修，这意味着检修涉及的产能规模在加码。 中海油壳牌二期在5月间的投产计划或对市场形成一定冲击，该项目包含40万吨/年HDPE、30万吨/年LLDPE以及40万吨/年PP。按照5月初正式出产品估算，5月间PE装臵检修高峰的影响大部分将被新装臵投产抵消，而PP市场则是装臵检修高峰占主导，预计5月PP装臵检修损失量将较4月环比增加10万吨左右，由此将阶段性缓解PP市场的供应压力。 图表1：PE生产比例变动 97%98%95%91%85%82%88%92%95%94%95%97%96%95%93%88%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院 图表2：PP生产比例变动 70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院 图表3：2018年2季度国内PE与PP装臵的检修计划 企业名称 检修日期 LDPE HDPE LLDPE PP 产能 天数 损失 产能 天数 损失 产能 天数 损失 产能 天数 损失 四川石化 4.8—6.8 30 60 4.9 40 60 4.4 45 60 6.8 上海石化 4.10—5.30 20 50 2.7 40 50 5.5 神华榆林 4.1—4.25 30 25 2 30 25 2 中天合创 4.8—4.24 37 10 1 70 10 1.9 延长中煤 5.20-6.20 30 30 2.4 30 30 2.4 60 30 5 吉林石化 5.5—6.19 30 50 4.2 28 50 3.9 月度报告 2018-4-27 3 期货研究报告 镇海石化 4.27—6.08 45 45 5.6 30 45 3.7 20 18 1 沈阳化工 4—6月 10 30 1 大唐多伦 4.18-5.18 46 30 3.8 东华能源 5—6月 40 30 3.3 宁波富德 5.5—6.5 40 30 3.8 中原乙烯 5.05—6.13 10 40 1.1 华北石化 5.30—9.20 10 105 2.9 辽通化工 6月 30 30 2.5 31 30 2.5 合计 2季度 3 14 20 53 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院（注：此处仅统计了大型装臵的计划内检修） 2、PE进口短期现高峰，海外装臵检修将缓解进口压力 1季度PE净进口同比增长12%，尤其是LLDPE进口在3月间同比与环比均大增，达到创记录的40.9万吨。PP进口在1季度的表现则与PE差异较大，均聚PP净进口同比降幅达16%，表观来看进口利润的反差促使PE与PP进口状况差异较大，其内在则是17年以来海外PE扩能较多而PP新装臵投产较少的问题。 受海外装臵检修的影响，预计PE与PP进口量在4-5月间环比将减少，不过二者进口趋势上的分化将延续。 图表4：PE进口情况 0501001502002503003504000204060801001201401601801Q 152Q 153Q 154Q 151Q 162Q 163Q 164Q 161Q 172Q 173Q 174Q 171Q 18LLDPE净进口LDPE净进口HDPE净进口PE净进口（右轴）万吨万吨 资料来源：海关总署，东证衍生品研究院 图表5：均聚PP进口情况 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2017年2016年2015年元/吨 资料来源：海关总署，东证衍生品研究院 月度报告 2018-4-27 4 期货研究报告 3、废塑料进口由限制到禁止，边际影响有限 2018年生活源废塑料进口被禁止，工业源废塑料的进口审批异常严格。4月19日，生态环境部发布关于调整《进口废物管理目录》的公告，公告明确工业来源废塑料从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行。 工业来源废塑料进口于2018年底全面禁止，意味着年内废塑料进口批文将更为严格，废塑料进口正在成为过去式。近1年多以来，“禁止洋垃圾入境”的监管意图已是非常明确，并且年初以来废塑料月度进口仅在1万吨左右，原有路径的废塑料进口大幅缩减直至消失已是定局，《进口废物管理目录》调整的边际影响有限。此外，目前来自东南亚的新料进口还没有观察到明显增量，这表明废塑料转道东南亚加工处理制成颗粒再销往中国的路径尚未完全打通。 图表6：前10批废塑料进口批文情况 5 675 010020030040050060070080012345678910x 100002018年累计获批量2017年累计获批量万吨 资料来源：生态环境部，东证衍生品研究院 图表7：废塑料进口年度预测 01002003004005006007008009001,00019982000200220042006200820102012201420162018EPE废塑料PET废塑料其他废塑料（含PP废塑料）PS废塑料PVC废塑料万吨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、下游需求受制于盈利状况不佳 2季度聚烯烃市场以去库存为主基调，而上游库存去化速度略显滞缓的主要原因在于，产业链自下而上的补库需求弱化。根据我们追踪的缠绕膜与BOPP膜生产利润来看，下游工厂的盈利状况整体表现不佳，这直接导致了下游需求跟进不足的问题。 进入5-6月间，农膜行业开工率将进一步季节性走低，其他下游行业也受制于盈利状况不佳的