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LLDPE/PP年度报告:高供应更进一步,需求端恐难以为继

2020-12-30杜彩凤东证期货喵***
LLDPE/PP年度报告:高供应更进一步,需求端恐难以为继

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 能源化工 ★ 引言:如何理解2020年需求端的超预期增长? 2020年聚烯烃需求端之所以能够实现10%以上的高增长,与以下因素有关:一是国内生产活动在疫情后迅速恢复,有效承接海内外订单稳住了刚需基本盘;二是防疫用品相关需求激增;三是“居家模式”带动了包装等领域的需求增量。可以看出,2020年的需求高增长在一定程度上可以说是受益于疫情,未来疫情影响消退可能会带来结构性需求逆转。 ★ 外需拉动的增长动能犹存,结构性需求逆转是隐忧 根据全球疫苗进展和主要经济体的刺激政策来看,2021年被市场视作经济复苏之年,经济复苏与补库周期共振将继续为需求增长提供动能,不过我们估算2021年需求增速较难超过2020年水平。暂且不论“禁塑令”的深远影响,仅就后疫情阶段而言,一旦疫情防控取得重大进展,防疫以及居家模式下的额外需求将发生逆转,届时会起到对冲的效果。 ★ 供需展望:高供应更进一步,需求端恐难以为继 2021年聚烯烃的扩能周期延续,我们预估国内PE与PP的供应增速将分别达到13%与16%。需求端虽然整体会受到经济复苏的带动,但需求增速恐将难以超越2020年,乐观预计PE与PP的需求增速分别在10%与11%附近,聚烯烃市场将逐渐显露供需矛盾。 ★ 投资建议 2021年聚烯烃供需格局趋于宽松,相对确定的是生产利润将受到压缩,绝对价格则可能并不是一路顺畅的下跌,预计LLDPE与PP期价将在(6500,9000)元/吨区间内波动,空配机会可能出现在春节前夕的需求季节性走弱阶段,以及疫情影响消散之后防疫与居家消费逆转阶段。此外,建议关注多LLDPE、空PP策略。 ★ 风险提示 疫情超预期发展或是疫苗效果不及预期可能引发风险偏好摇摆。新产能延迟投放或是装置故障频发可能导致供应增速不及预期。 杜彩凤 资深分析师(能源化工) 从业资格号:F3002730 投资咨询号:Z0012068 Tel: 8621-63325888-2524 Email: caifeng.du@orientfutures.com 年度报告——LLDPE/PP 走势评级: LLDPE/PP:震荡 报告日期: 2020年12月30日 主力合约行情走势图(LLDPE) 5,0007,0009,00011,00018/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10LLDPE:期货收盘价(元/吨) 主力合约行情走势图(PP) 5,0007,0009,00011,00018/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10PP:期货收盘价(元/吨) 高供应更进一步,需求端恐难以为继 2 期货研究报告 【行业研究】 能源化工-LLDPE/PP-年度报告 2020-12-30 目录 1. 2020年行情回顾:超预期的需求引领聚烯烃走出阴霾 .......................................................................................... 5 2. 外需拉动的增长动能犹存,结构性需求逆转是隐忧 ............................................................................................... 5 2.1、如何理解2020年需求端的超预期增长? ............................................................................................................... 5 2.2、经济复苏与补库周期共振,整体需求增长动能犹存 .............................................................................................. 7 2.3、部分结构性需求存在逆转风险 ................................................................................................................................ 8 2.3.1、口罩等防疫物资需求的逆转取决于疫苗进展 ....................................................................................................... 8 2.3.2、新料对再生料的替代效应将削弱 .......................................................................................................................... 9 2.4、“禁塑令”影响深远,但并非朝夕可就 ...................................................................................................................... 9 3. 2021年供应端将延续高速增长态势 ....................................................................................................................... 11 3.1、聚烯烃扩能周期延续 .............................................................................................................................................. 11 3.1.1、全球PE扩能重心向亚太地区集聚 ...................................................................................................................... 11 3.1.2、2020-2021年全球PP产能扩张加速 ................................................................................................................... 12 3.1.3、2021年PP的拟新增扩能压力大于PE ................................................................................................................ 14 3.2、盈利良好支持产能利用率维持高位,但需关注装置稳定性 ................................................................................. 15 3.2.1、基于盈利性生产商有动能维持高负荷 ................................................................................................................ 15 3.2.2、装置计划内检修将回归季节性规律 .................................................................................................................... 15 3.2.3、炼厂开工率提升将对烯烃产出形成正向影响 ..................................................................................................... 16 3.2.4、装置故障等意外事件需要持续关注 .................................................................................................................... 17 3.3、 预计2021年聚烯烃将延续高供应增长 ............................................................................................................... 18 4. 供需展望:高供应更进一步,需求端恐难以为继 ................................................................................................. 18 5. 投资建议 ................................................................................................................................................................. 20 6. 风险提示 ................................................................................................................................................................. 20 3