聚烯烃期货月度报告：需求回暖仍受供应压制 把握阶段性机会

需求回暖仍受供应压制把握阶段性机会 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫原料端，8月原油预计震荡，煤价预计随着气温先强后稳，成本端有部分支撑。 完稿时间:2025年8月9日 ⚫供需端，7月检修偏多，8月装置回归叠加新产能，需求逐步向旺季过渡的过程中供需博弈力度增加，库存偏高。 ⚫政策端，反内卷情绪降温，中美关税谈判仍处于协议执行期，长期风险仍在。 ⚫综合来看，需求回暖仍受供应压制，成本端有部分支撑，长期风险仍在，建议把握阶段性机会。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情 1、行情回顾 L、PP主力合约近期走势震荡。 二、基本面分析 1、宏观数据 宏观方面，2025年7月中国官方制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，连续4个月收缩，但生产指数50.5%连续3个月扩张，显示制造业在极端天气下 仍具韧性。新订单指数49.4%，新出口订单指数47.1%，内外需同步放缓，极端天气及“抢出口”透支效应是主因。 财新制造业PMI从50.4降至49.5，同样收缩，出口导向型中小企业受美国关税提高30%及全球需求疲软冲击显著。 海关数据显示，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%；东盟、欧盟出口分别增16.6%和9.2%，对美出口降21.7%。 2、供需平衡表 截至25年二季度，国内PE总产能3812.5万吨，PP总产能4663.5万吨。从25年产能投放来看，PE将面临一个类似于21年的产能投放大年，其产能增速预计达到20%，PP也有超过10%的产能增速。 3、库存情况 资料来源：钢联数据大越期货整理 图10：PP综合库存走势 资料来源：钢联数据大越期货整理 从产业链综合库存来看，PE、PP库存目前处于中性偏高位置。 4、产业链 煤制现金流较前期有所回落，油制现金流变化不大，整体成本仍有部分支撑。 PE二季度投产150万吨，三季度预期投产160万吨。PP二季度投产235万吨，三季度预期投产165万吨。 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 聚烯烃当前PE、PP供应端开工相比往年偏低，8月检修减少，预期开工率回升。 图17：PE下游开工率 图19：PE包装膜开工率 图21：PP下游开工率 下游需求同比往年仍偏低。 5、外盘和进出口价差 图25：PE美金盘走势 资料来源：钢联数据 近期PE、PP美金盘走势较稳，进口利润看当前进口窗口关闭。 三、市场表现 1、五大指标 资料来源：大越期货 资料来源：钢联数据大越期货整理 通过大越五大指标分析，L、PP整体偏空。期现结构上看，盘面整体贴水较前期收窄。 2、仓单 四、综述及展望 供应端聚烯烃7月国内集中检修偏多，PE检修损失量处于年内高位，PP聚丙烯检修损失量达61.58万吨，8月预期检修较少，随着装置复产和新产能投放，供应压力回升。需求端8月逐步由淡季向旺季过度，预计需求环比增加，但同比仍偏弱，恐难以完全消化供应增量。 成本端，7月布伦特原油价格从70美元/桶涨至80美元/桶，受OPEC +减产及中东局势紧张支撑。8月预计维持震荡，高盛预测四季度布油均价64美元/桶，短期地缘风险或支撑油价高位运行。美欧对俄原油新一轮制裁若落地，可能再次收紧全球油品供应。7月国内动力煤价格因暴雨天气供应受限，榆林Q6000动力煤涨至560-585元/吨，环比上涨15.66%。8月随着供应恢复及电厂日耗回落，煤价预计先强后稳，对煤制聚烯烃成本支撑有限。 政策端，7月“反内卷”政策推动商品预期改善，但情绪降温后回归基本面。中美关税谈判缓和，8月仍处于协议执行期，但长期博弈风险仍在。 总的来看，8月需求回暖但仍受到供应端压制，库存偏高，成本端有部分支撑，建议关注原油价格波动、旺季需求兑现及中美贸易政策变化，把握阶段性机会。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info