有色金属策略日报：节前多空偏谨慎，有色震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 陈小波 021-60818973 chenxiaobo@citicsf.com 近期相关报告： 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-04-19 市场传闻影响，有色大幅分化 2018-04-17 战争疑云引发避险情绪，有色承压回落 2018-04-12 美元指数回落，有色维持震荡偏强 2018-04-11 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-04-27 节前多空偏谨慎，有色震荡为主 重点关注 铜观点：美元继续走强，沪铜偏弱震荡 逻辑：隔夜沪铜主力合约1806低开低走，最高到51790，最低到51390，沪铜窄幅震荡，总持仓量小幅增加668至77.5手；临近节前，现货市场询价冷落，买兴不振，节后减税政策执行，铜升水有望转成贴水；十年期美债收益率突破3%关口，海外金融市场波动加剧，避险情绪对短期铜价不利。 操作建议：沪铜主力中线多单持有； 风险因素：美股走弱 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元继续走强，沪铜偏弱震荡 信息分析： （1）继续受美元上涨打压，伦铜继续下跌10.5美元，收于6967美元/吨。 （2）现货报升水240元/吨-升水300元/吨，早市报价升水270~300元/吨，少有响应者，持货商主动调降升贴水，报价升水250~280元/吨，成交依然难有起色，直至好铜调降至升水260元/吨，平水铜升水240元/吨左右，市场略有成交。临近月底，已有部分贸易商暂停开具四月发票，市场供应充裕，成交困难。十一点之后，市场报价再次下调好铜升水240~250元/吨，平水铜甚至报至升水210元/吨，下游表现更无力，几乎少有入市者，湿法铜买盘持续下滑，报价升水170~200元/吨。 5月票好铜报价贴水80~50元/吨，平水铜贴水110~70元/吨，湿法铜贴水260~200元/吨，因缺乏下游消费的实际买量支持，成交持续低迷。明日为四月最后交易日，交投恐将更为清淡，四月票与五月票之间的价差也将进一步扩大。下午时段，报价再度下调以期成交，然而一方面临近换税，另一方面盘面高位动荡，下游毫无买兴，交易寥寥。下午时段上海平水铜报升水200元/吨-升水220元/吨，升水铜报升水240元/吨-250元/吨。 （3）LME铜库存减少4050吨至342250吨，注销仓单占比下降至25.62%；上期所铜仓单增加3618吨至143325吨。 （4）一季度空调内销增速23%。据产业在线披露，一季度空调内销增速23%、出口增速4%，继续表现突出，目前渠道库存整体仍然保持健康，3 月份空调终端零售增速首次高于出货端内销增速，预计2018Q2 将是检验渠道库存的关键时期。重点公司方面，一季度格力、美的、海尔内销增速分别为18%，25%和36%，格力、美的一季度安装卡实际增速分别在10%和20%以上，终端销售表现继续良好。 （5）一季度，全国居民人均可支配收入7815元，名义增长8.8%，比上年同期加快0.3个百分点；扣除价格因素，实际增长6.6%。 逻辑：隔夜沪铜主力合约1806低开低走，最高到51790，最低到51390，沪铜窄幅震荡，总持仓量小幅增加668至77.5手；临近节前，现货市场询价冷落，买兴不振，节后减税政策执行，铜升水有望转成贴水；十年期美债收益率突破3%关口，海外金融市场波动加剧，避险情绪对短期铜价不利。 操作建议：沪铜主力中线多单持有； 风险因素：美股走弱 震荡 铝 观点：铝价低位震荡 （1）隔夜沪铝主力合约报14490元/吨，上涨0.56%。LME铝3月电子盘收盘报2270美元/吨，上涨1.59%。 （2）上期所沪铝期货库存877105吨，增加1015吨。LME铝库存1362750吨，减少9750吨。 （3）现货方面，SMM现货成交显示，上海成交集中14340-14360元/吨，对当月升水20-30元/吨，无锡成交集中14340-14360元/吨，杭州成交集中14370-14390元/吨。持货商出货稳定，中间商谨慎接货，下游企业开始备货五一假期，整体成交一般。 逻辑：俄铝事件缓和，市场消息面平淡，五一小长假临近，资金参与热情降低。铝价维持小幅震荡走势。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：电解铝复产投产加速；库存大幅累积；需求不及预期。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 绪降温，LME铝价大幅下跌。国内偏高的库存以及相对宽松的供应环境，将对铝价上涨形成一定的压制。 锌 锌观点：伦锌库存再增近两万吨 锌价承压 1、昨日沪锌重心继续下移，收跌报23685元/吨，跌480元/吨，跌幅1.99%，成交量增15.9万手至56.2万手，持仓量减1432手至22.1万手。 2、昨日LME锌库存增18675吨至22.8150万吨。同时，昨日上期所锌仓单库存减少1577吨至29134吨。 3、至4月27日LME锌升贴水（0-3）为-6.5美元/吨，上海锌锭保税库溢价140-150美元/吨，沪锌当月合约与三个月LME锌比值在7.74，现货锌锭进口比价亏损大约320元/吨，免关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口比价亏损大约55元/吨。 4、昨日国内锌现货价格下跌，上海0#锌报价对沪锌对1805合约升水50-80元/吨左右，部分炼厂惜售，贸易商多出少接，价差回归，增值税细则明晰，市场交投较为谨慎，下游多为刚需采购。 5、工信部今年将全面修订铜、铝、铅锌、钨、钼、锡、镁8个品种的行业规范及准入条件，明确行业规范，鼓励和引导行业转型升级，适应新形势下的产业技术进步需求，提高技术、能耗、环保等门槛。在完善监督管理办法和申报大纲方面，建立动态管理机制，对已公告企业实施年度审核，同时完成第四批铜规范企业的公告。 6、3月精炼锌进口34828吨，同比上升35.85%。 逻辑：伦锌库存再增近两万吨，增仓地点为与托克联系紧密的安特卫普仓库，促使锌价尾盘下挫。国内临近增值税改革节点，部分炼厂捂票惜售，贸易商以出货为主，但成交乏力。短期来看锌供需面并不悲观，国内锌锭社会库存继续季节性去化，而国内抛储传闻的逐渐消化对价格也存在一定支撑。中期锌精矿供应回升将带动锌冶炼厂产量，供应端回升预期担忧仍在，预计短期锌价或维持震荡格局。 操作建议：观望 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：五一假期临近成交下滑 铅价弱势难改 1、昨日持货商维持升水报价，虽因五一临近，部分蓄企逢低按需采购，但需求仍较有限。现货对沪铅1806合约呈升水报价约180元/吨左右，下游刚需有限，市场成交仍以长单为主。日内沪铅持续震荡下行，跌破下方10日线支撑，收于18225元/吨，跌90元/吨，跌幅0.49%，成交量增15666手至56992手，持仓量增1722手至49926手。 2、昨日LME铅库存减1050吨至129800吨。同时昨日上期所铅仓单减少1079吨至12921吨。 3、至4月27日LME铅升贴水（0-3）为-4美元/吨。 逻辑：铅价抗跌性转弱，持货商报价随行就市，而下游采购需求有限，散单市场成交仍是无明显好转。而安徽地区再生铅厂受环保整顿影响复产预期延后，太和地区约50万产能还未完全恢复，反观河南地区原生铅企业停产检修结束生产恢复。并且二季度下游蓄电池需求已进入季节性淡季，后期消费偏弱压力或进一步凸显。尽管短期国内铅锭库存水平仍相对偏低，但已现缓慢回升迹象，预计短期铅价难改震荡调整态势。 操作建议：观望 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：节前观望气氛较重，期镍维持震荡 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报103320元/吨，下跌0.15%。成交量12128手减2692手，持仓29.4万手增166手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格103450元/吨，金川镍升水1300到1400元/吨，俄镍升水700到900元/吨。 （3）昨日上期所镍库存35749吨，环比减165吨；LME镍库存309594吨，环比减1326吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15000元/吨，环比持平。 （5）4月25日消息，国际镍业研究组织（INSG）周三称，全球今年镍需求料增至234万吨，高于2017年的219万吨。全球2018年镍产量预计增至223万吨，高于2017年208万吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 逻辑：需求端有一个小幅度起色小幅度回暖后伴随着镍价回调又快速走冷，但钢厂处理一批库存后将能更好地维持当前生产状态，但不锈钢钢厂价格再度下调打击市场积极性。而供应端逻辑不变。夜盘伦铝拉升带动氛围好转，期镍跟涨积极目前可能处于一个反弹b-c浪间，上方压力不减，目前建议观望或者10日线下逢高偏空操作。 操作建议：观望或者短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：区间震荡难变，关注节后市场供应情况 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报146760元/吨，环比持平。成交量414手增80，持仓20280手减26手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为146500-147000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存3948吨，环比持平。LME锡库存2180吨，环比持平。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，市场成交较为平淡，关注下周增值税发票改革后下游需求情况，同时目前冶炼厂库存较低，产量预估也有所下降。期锡短线维持震荡为主。 操作建议：观望或短线交易 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：欧央行如预期维持利率无变化，贵金属震荡承压 信息分析： （1）欧央行行长德拉吉表示欧洲宏观数据表明经济增长有所放缓，但势头依然稳健且广泛，但核心通胀尚未表现出令人信服的上行趋势，欧洲很大程度上仍然需要货币宽松措施。 （2）美国上周首申失业救济人数创1969年以来新低，美国4月21日当周首次申请失业救济人数 20.9万人，预期 23万人。 （3）美国3月耐用品订单环比初值 2.6%，预期 1.6%，前值 3%修正为3.5%。 （4）据彭博俄铝大股东Oleg Deripaska计划保留俄铝的控制权。 （5）10年期美债收益率进一步