有色金属策略日报：节前多空谨慎，有色延续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 氛围延续弱势，板块震荡承压 2018-02-09 市场情绪企稳，板块维持震荡 2018-02-07 美股大跌影响投资情绪，板块高位承压震荡 2018-02-06 静待非农数据，有色高位震荡 2018-02-02 美联储平稳过渡，有色高位回落 2018-02-01 沪锌冲高回落，有色高位震荡 2018-01-31 沪锌创十年新高，有色板块波动加剧 2018-01-30 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-02-13 节前多空谨慎，有色延续震荡 重点关注 铜观点：现货市场交投停滞，铜价低位震荡 逻辑：市场步入春节假期模式现货成交极差，低位减持风险管理为宜，虽然下游消费端开工率下滑，企业陆续放假，市场供大于求特征较为明显，但是上游铜精矿供应偏紧预期仍在，进口环比仅仅小幅回落，国内炼厂对进口矿依赖性仍强，叠加长假国内市场闭市，风险敞口增加，不宜持仓过节。中期来看，全球股市高位回落共振对宏观信心影响还未发酵，这仍将是驱动铜价中期调整的关键，短期关注上海铜仓库的变化。 操作建议：空头低位减持； 风险因素：上行风险:废铜政策继续收紧，美元走弱。 中信期货研究|策略日报（有色） 2018年2月13日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：现货市场交投停滞，铜价低位震荡 信息分析： （1）国内节前市场趋于平淡下游普遍停工，伦铜上涨112美元/吨，收于6862美元/吨。 （2）现货贴水190元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格51130元/吨-51200元/吨，升水铜成交价格51170元/吨-51250元/吨。市场节日氛围日渐浓厚，大多企业已进入放假状态，报价者寥寥。好铜贴水150元/吨，平水铜贴水180元/吨左右，湿法铜贴水400元/吨，低价成交尚可，下游已基本放假，贸易商仅对大贴水货源有意向，好铜最后报至贴水270-250元/吨，平水铜在贴水300元/吨，湿法铜贴水500元/吨。 （3）伦敦金属交易所（LME）金属铜库存总计33.39万吨（333850吨），较上一交易日减少2375吨或0.71%。COMEX铜库存总计223623短吨，较上一交易日持平，周升0.29%。上交所期货仓单77557吨，较前一日增加7480吨。 （4）2017年，海亮集团全年实现营业收入1641亿元，利润总额32.31亿元。年末总资产达到696.75亿元，净资产267.19亿元。其中营业收入增长9.25%、利润总额增长49.30%、净资产增长12.32%。 （5）2017年秘鲁铜产量从2016年的237万吨增至243万吨，增幅2.5%。自由港麦克莫兰公司的塞罗贝尔德铜矿产量为50.18万吨，其次是中国五矿的班巴斯铜矿45.30万吨，安塔米纳43.92万吨，南方铜业30.62万吨。 （6）废铜价格今日持平，广东地区1#光亮铜报价45600元/吨~45900元/吨。市场开启春节模式，下游企业大多已停业休假，交投进入一年的冰点时期，成交寥寥。目前公布的五批废七类批文较去年大幅下跌90%以上，继续关注后续批文发放以及1月废铜实际进口量。预计废铜供给紧张局面节后将持续。 逻辑：市场步入春节假期模式现货成交极差，低位减持风险管理为宜，虽然下游消费端开工率下滑，企业陆续放假，市场供大于求特征较为明显，但是上游铜精矿供应偏紧预期仍在，进口环比仅仅小幅回落，国内炼厂对进口矿依赖性仍强，叠加长假国内市场闭市，风险敞口增加，不宜持仓过节。中期来看，全球股市高位回落共振对宏观信心影响还未发酵，这仍将是驱动铜价中期调整的关键，短期关注上海铜仓库的变化。 操作建议：空头低位减持； 风险因素：上行风险:废铜政策继续收紧，美元走弱。 震荡偏弱 铝 观点：节后下游订单表现较好 铝价低位反弹 信息分析： （1）沪铝主力合约收盘报14329元/吨，上涨0.95 %。成交量27.5手增84088手，持仓19.2万手减16930手。早间伦铝开于2127.5美元/吨，期间震荡小幅上涨，截至21:23，伦铝报2132美元/吨，沪伦比值已经回至6.7以上。 （2）上期所铝仓单759581吨，环比增加1620吨；LME铝库存1116575吨，环比增加19475吨。 （3）现货方面，上海现铝价格为13850-13890元/吨，环比减少100元/吨，对当月贴水220-180元/吨。长江现铝价格为13840-13880元/吨，环比减少90元/吨。广东南储报14000元/吨，环比下降140元/吨。今日现铝大幅下跌，持货商出货量减少，下游企业备货寥寥，市场成交较淡。 （4）2月12日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：8地铝锭库存合计180.5震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 2018年2月13日 3/18 万吨，环比上周四增加2.5万吨。 逻辑：供应方面，氧化铝价格小幅小跌成本支撑作用减弱，同时国内铝库存环比增加，供应端压力加大。而需求方面维持弱稳格局，临近假期下游消费趋弱，市场需求疲软，基本面仍然较差，不过春节过后下游企业订单表现较好。走势上，全球股市振荡企稳，外盘伦铝小幅上涨；内盘沪铝低位反弹，但在库存续增，需求疲软的背景之下，预计上行空间有限，短期维持震荡行情。 操作建议：短期维持震荡观点，建议持观望态度。 风险因素：库存 锌 锌观点：沪锌继续减仓回调 短期锌价波动或加剧 1、昨日日内有色板块表现分化，伦锌于40日均线处暂时有支撑，小幅企稳，但沪锌表现略弱，跌破40日均线，进一步减仓高位下调。至日内收盘时，沪锌指数持仓继续下降3.1万余手至43.8万手，显示长假前资金逐渐离场观望。夜间，有色板块继续震荡分化，内外锌价也维持震荡调整态势。 2、国内锌现货方面，昨日锌现货价继续小幅下调。上海0#普通品牌对沪锌1803合约贴水收窄至60-70元/吨，炼厂多为长单出货，贸易商和下游多已放假，市场交投冷清；天津对沪锌1803贴水收窄至50-100元/吨左右，市场交投清淡；广东市场对沪市平水附近，下游基本已放假，需求疲弱。 3、昨日LME锌库存进一步减少2700吨至15.695万吨，注销仓单减少至7.325万吨，占库存比例为46.67%。此外，昨日沪锌期货仓单库存继续增加944吨至36655吨。 4、LME锌升贴水（0-3）至2月9日为27美元/吨，LME锌现货升水高位下滑，短期LME锌挤仓态势有所缓解。 5、据我的有色网数据显示，至2月12日国内主要地区锌锭社会库存为22.24万吨，周环比大幅增加4.42万吨。其中不同地区的锌锭库存均呈现一定程度的上升。从库存变化来看，今年节前库存累积幅度明显于往年。不过由于基数较低，同比来看锌锭社会库存仍处于相对偏低水平。 逻辑：尽管短期国内锌锭库存逐渐累积，但同比来看，锌锭内外偏低库存态势延续，加上春节后国内短缺预期仍在，对短期锌价表现将继续形成支撑。宏观方面，目前重点关注美元指数和全球股市波动的影响。对于短期锌价，预计将呈现高位震荡态势，同时其波动性或将加大。 操作建议：趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：铅价失守60日均线的支撑 短期国内铅价或仍存进一步调整压力 1、国内铅现货方面，昨日铅现货价基本持稳，上海地区部分现货对沪铅1803合约呈小幅升水报价，临近春节，仅少数持货商有报价，上下游普遍停工，市场有价无市。河南地区散单市场已基本无价无市。 2、LME铅升贴水（0-3）至2月9日为2美元/吨，目前升水处于相对低位，关注短期升水再度走高可能。 3、昨日LME铅库存继续下降1450吨至12.3825万吨，注销仓单为4.5625万吨，占库存比例36.85%。此外，昨日沪铅期货仓单库存减少50吨至20833吨。 逻辑：短期国内铅需求处于春节真空期。供应方面，受春节假期和环保限产影响，中小型再生铅企业开工逐渐下滑，而部分原生铅企业维持限产状态，但短期原生铅限产影响有所缓和。目前来看，尽管国内供应端仍相对偏紧，但受国内下游补库需求停滞以及今年蓄企春节放假时间偏长影响，预计短期国内铅价或仍存进一步调整压力。 操作建议：沪铅轻仓沽空操作，套利暂时观望。 风险因素：环保整治再度超预期，导致供应端进一步大幅收缩。 震荡偏弱 镍 观点：市场情绪有所企稳，期镍小幅震荡上涨 信息分析： 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 2018年2月13日 4/18 （1）沪镍主力合约收盘报99820元/吨，上涨1.06 %。成交量59.1万手减62.5万手，持仓45.4万手增1116手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格99250元/吨，金川镍升水200-200元/吨，俄镍贴水200-200元/吨。 （3）昨日上期所镍仓单45203吨，环比持平；LME镍库存341160吨，环比减少1044吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15650元/吨，环比持平。 （5）据SMM调研，1月印尼出口至国内镍矿量约22船，包含中镍矿20船，低镍矿2船，总量约125万湿吨，环比增加约55%，1月出口总量折合金属量1.23万吨。 逻辑：长假即将来临现货市场进入休假状态，但是美股因宏观面变化而带来的波动会继续发酵。从目前的铜价走势来看市场对于之前一直看好的宏观经济格局所带来的需求面支撑有所松动。目前美股小幅度企稳带动市场情绪平稳，所以期镍目前维持震荡。操作上暂时保持观望。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：氛围稍显企稳，期锡震荡偏弱 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报149360元/吨，下跌1.25%。成交量27406手减634手，持仓26142手减2944手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为145000-146500元/吨。 （3）昨日上期所锡仓单4754吨，环比持平。LME锡库存1935吨，环比增加80吨。 逻辑：目前市场主要逻辑还是缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的明年镍矿进口数量减少预期，而需求端近期依旧表现较差，靠近年关市场成交情况较差，走势上也偏承压，交易上暂时保持观望或短线交易。 操作建议：观望或短线交易 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：春节长假将至风险管理为宜，贵金属低位震荡 信息分析： （1）期货方面，昨日沪金日盘下跌0.02%，收于272.90元/克；沪银日盘下跌0.11%，收于3690元/千克。 （2）现货方面，昨日金交所黄金现货延期收269.825元/克，上涨0.2