有色金属策略日报：节前多空谨慎，板块持续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 宏观波动再起，板块震荡为主 2018-04-04 增值税下调，有色基差缩窄 2018-03-29 基本面供需分化，有色震荡整理 2018-03-28 伦锌注销仓单大增，有色板块分化 2018-03-27 基本面僵持，有色震荡整理 2018-03-23 原生铅企业检修减产，有色板块分化 2018-03-22 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-04-04 节前多空谨慎，板块持续震荡 重点关注 铝观点：交投谨慎 期铝或继续拉锯 逻辑：1-2月份废铝以及氧化铝进口量偏少导致短期市场原料供应偏紧，需求有所复苏，阶段性供需错配刺激铝价回升。库存略有下降。后市重点关注去库存力度，氧化铝价格走势，以及下游消费情况。 操作建议：铝价阶段性底部出现，偏多操作思路对待。； 风险因素：贸易战升级 库存继续回升 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：现货转升水，铜价继续反弹 信息分析： （1）欧美股市反弹，伦铜上涨69.5美分，收于6810美元/吨。 （2）现货升水30元/吨-升水100元/吨，市场早盘即再显昨日疯狂买盘的场景，报价升水20~50元/吨，买盘涌入，报价转瞬上抬，且节节攀升，10点时已出现升水50~100元/吨的报价，第二节交易时段，报价终于在第一波买盘结束后，稳定在升水70~100元/吨，市场抢货热潮也随之趋稳，11点以后，盘面冲高速度趋缓，高位回吐了少量涨幅，市场趋于平静，驻足者增多，持货商略微放松了一些报价，降至升水50~90元/吨。今日市场继续在卖方掌控中，贸易商及下游均保持高度的活跃性，显现节前备货热潮的特征。下午时段，升水畏高情绪有所放大，询价寥寥，下游大多已于早市逢低买入，贸易商表现谨慎，避险情绪与假期间的资金压力令主动买盘停滞，持货商开始不断调降升水以求成交，报价回落至早市的盘初报价区间，才有些许有资金的企业压价少量拿货。下午时段上海电解铜现货成交价格50500元/吨-50620元/吨，平水铜报升水20元/吨-升水50元/吨，升水铜报升水50元/吨-70元/吨。 （3）LME铜库存减少50吨至383025吨,注销仓单占比上升至16.58%；上期所铜仓单增加2824吨至141272吨。 （4）3月铜下游行业PMI综合指数终值为63.55，好于预期，重回荣枯线上方。预期4月铜下游行业PMI综合指数为52.58。 （5）废铜价格上涨100元/吨，广东地区1#光亮铜报价44500元/吨~44800元/吨。 精废价差今日大幅回升至800元/吨左右，为三月以来高位。铜价低位企稳回升，废铜货源虽紧张依旧，但较前几日稍有所缓解。 逻辑：隔夜沪铜高开高走，窄幅震荡，主力合约最低跌至50210，总持仓量减少978降至85.5万手；清明节前现货端积极采购，现货转为升水，短期铜价有望继续走高。 操作建议：沪铜主力中线低位多头持有； 风险因素：美股继续走低 震荡回升 铝 观点：交投谨慎 期铝或继续拉锯 信息分析： （1） 库存方面，4月3日上期所仓单完税库存总计823080吨，增加2518吨；LME铝库存1281475吨，减少4825吨。 （2 海关数据显示2018年2月铝土矿进口量为609.5万吨，同比上涨43.7%，环比减少13.4%。2018年1-2月铝土矿进口总量为1313.4万吨，同比上涨48.8%。 （3）现货方面，SMM现货成交显示，上海成交集中14000-14020元/吨，对当月贴水70-60元/吨，无锡成交集中14000-14020元/吨，杭州成交集中14010-14030元/吨。现货价格及贴水缩窄。下游按需采购，整体成交活跃。午后期铝当月高位震荡，华东成交14020-14030元/吨。南储现货成交显示，周内现货需求活跃，下游需求高涨。南储华东铝锭报价13960-14000元，均价13980元，涨230。长江：13980-14020，均价14000涨270。整体上看，期货上行，持货商略挺价，下游畏高少采，现货上行略显压力。 逻辑：1-2月份废铝以及氧化铝进口量偏少导致短期市场原料供应偏紧，需求有所复苏，阶段性供需错配刺激铝价回升。库存略有下降。后市重点关注去库存力度，氧化铝价格走势，以及下游消费情况。 操作建议：铝价阶段性底部出现，偏多操作思路对待。 风险因素：贸易战升级 库存继续回升。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 锌 锌观点：锌价震荡调整 短期锌价仍有回稳可能 1、昨日日内午后有色金属走弱，内外锌价下跌调整，且沪锌领跌有色板块，并跌破5日和10日均线支撑。至日内收盘时，沪锌期货持仓增加4千手至45.6万手。夜间，内外锌价继续小幅调整。 2、昨日LME锌库存下降1175吨至21.165万吨，注销仓单量为6.8425万吨，占库存比例为32.33%。同时，昨日上期所锌仓单库存增加625吨至4.2946万吨。 3、昨日国内锌现货价小幅下调。上海0#普通品牌对沪锌1805合约贴水20元/吨-平水附近，炼厂出货积极性不佳，贸易商以出货为主，下游入市询价，成交持稳。天津市场对沪市收窄至平水附近，下游维持刚需采购。广东市场对沪市贴水收窄至30元/吨附近，临近小长假，下游入市拿货有所增加。 逻辑：短期来看，LME锌库存大增的利空因素有望暂时释放，加上近日LME锌注销仓单量占库存比例有所回升，以及LME锌现货升水现再度走高迹象，对锌价有所支撑。此外，随着二季度传统消费旺季的到来，加上前期部分抑制的消费延后释放，短期国内锌锭社会库存有望逐渐去化。宏观方面，短期仍需进一步关注美元指数的走势和全球贸易战的影响。目前来看，锌价继续缓慢筑底，预计短期有震荡回稳可能。 操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近月卖远月操作持有；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：供需两淡格局不改 短期国内铅价或维持震荡态势 1、昨日国内铅现货价有所走弱。上海地区现货对沪铅1805合约呈升水报价，持货商挺价情绪略降，下游询价增多，散单市场交投稍好转。河南地区部分炼厂散单暂不报价，部分炼厂库存有回升，但散单仍低价惜售，下游采购仍以长单为主。 2、昨日LME铅库存减少175吨至12.91万吨，注销仓单量为5.085万吨，占库存比例为39.39%。同时，昨日上期所铅仓单库存减少1012吨至1.0836万吨。 逻辑：从国内供需来看，近期安徽地区环保整治导致当地再生铅供应明显下降，但同时河南地区限产逐渐缓解，而安徽再生铅企业整治或很快结束。短期铅库存同比上仍处于相对偏低的水平。4月下游蓄电池需求将进入季节性淡季，后期消费偏弱压力或进一步凸显。安徽再生铅限产以及国内整体偏低的铅锭库存，对国内铅价暂时有支撑，短期国内铅价或维持区间震荡态势。中期来看，铅价再度走弱的风险仍较大。 操作建议：沪铅期货买近月卖远月操作持有。 风险因素：再生铅开工迅速回升 震荡 镍 观点：现货供应充足，期镍高位震荡 信息分析： （1）（1）沪镍主力合约收盘报100790元/吨，上涨0.04%。成交量120.48万手减14.28万手，持仓33.18万手减1.62万手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格100100元/吨，金川镍升水300元/吨，俄镍贴水200元/吨。 （3）昨日上期所镍库存39226吨，环比减少66吨。伦镍库存320268吨，环比减少318吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15050元/吨，环比持平。 （5）SMM预计，4-6月印尼不锈钢将难以进入美国市场，因美国232关税措施亦将对印尼钢铁征收25%的进口关税。这将使得美国ATI钢铁与印尼青山的合作丧失优势。据市场消息，美国ATI公司已提出申请，豁免从印尼进口不锈钢钢坯25%的关税，但豁免审查需要90天。美国对印尼征税从2018年3月23日开始执行。 逻辑：2月电解镍进口数据依旧同比有所增加，电解镍紧缺逻辑进一步受到打压。同时不锈钢需求以及价格也依旧难有起色。连续反弹后金川镍升水开始减少。走势上已经达到压力位，同时市场供应充足。短线或有震荡回调。 操作建议：观望或者短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：市场情绪胶着，期锡维持震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报145400元/吨，上涨0.1%。成交量13398手减5696手，持仓18408手减814手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为144300-145500元/吨。 （3）昨日上期所锡库存3730吨，环比持平。伦锡库存2035吨，环比减少25吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，冶炼厂因锡矿供应偏短缺而惜售，报价相对坚挺，市场期现价差减少，但市场下游畏高观望情绪较重。期锡短线维持震荡为主。 操作建议：观望或短线交易 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：清明假期非农公布风险提升，贵金属震荡偏强 信息分析： （1）期货方面，昨日沪金上涨0.75%，收于273.75元/克；沪银日盘上涨0.55%，收于3650元/千克。 （2）现货方面，昨日金交所黄金现货延期上涨0.71%,收272.13元/克。白银现货延期上涨0.36%，收3615元/千克。白银贸易商报价在3610元/千克附近。 （3）库存方面，COME黄金库存281.81吨，白银库存8152吨。ETF持仓方面，SPDR黄金持有量852吨，SLV白银持有量9922吨。 （4）欧元区3月制造业PMI终值 56.6，为八个月新低，预期 56.6，初值 56.6；2月终值 58.6。 （5）德国3月制造业PMI终值 58.2，创2017年7月来新低，预期 58.4，初值 58.4；2月终值 60.6。 逻辑：欧元区PMI与预期一致，虽然为8个月新低，但仍然呈现扩张态势，不应过度关注数值的高低，而应注重数据的经济质量，终值56.6表明前期的基数增量正在发挥效用，欧洲的经济动能仍在。近期随着中美贸易摩擦升温，市场避险情绪有了较为明显的提升，短期贵金属震荡上行的概率加大，并且C