有色金属策略日报：有色继续震荡，节前观望为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 穆迪下调信用评级，有色震荡为主 2017-05-25 资金成本上升，板块震荡为主 2017-05-24 市场氛围回暖，板块小幅反弹 2017-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-05-26 有色继续震荡，节前观望为主 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 空单减仓 1706 2017-5-8 46000 46500 43000 42000 铝 观望 - 锌 观望 - 铅 空单离场观望 1707 2017-5-15 - 镍 观望 黄金 空单轻仓持有 1712 2017-5-2 284 288 白银 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月26日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：印尼铜矿再罢工干扰，沪铜节前继续减仓为主 （1）受印尼铜矿Grasberg工人罢工及美元软提振，伦铜收盘上涨26.5美元，至5729.5美元/吨。 （2）由于铜矿品味下降、资源枯竭，全球在产铜矿的产量将按1%的年均增速下跌至2025年。只要全球需求能够保持年均2%的增速，结构性短缺就不可避免。不过，结构性短缺将带动铜价复苏。英国商品研究局铜部高级分析师Erik Heimlich在第十四届上海衍生品市场论坛之有色分论坛上发表了上述言论。 （3）麦克墨伦公司表示生产正按计划进行，集中出货也如期进行的时候，该公司旗下位于印尼的巨型铜矿与金矿的工会联盟宣布将罢工行动延期一个月。 （4）现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价格45760元/吨-45820元/吨，升水铜成交价格45780元/吨-45850元/吨。沪期铜平盘整理，小长假前最后第二交易日，持货商出货意愿增加，现铜贴水逐步放大，贸易商进一步减少操作，下游按需接货，导致升水铜与平水铜几无价差，当月票据货源与下月票据货源价差依然在30元/吨，成交随着节日临近日逐步显现供大于求格局。午后，期铜再推涨，持货商换现意愿进一步加强，主动扩大贴水，以求成交，对当月合约报贴水100元/吨-贴水50元/吨。 （5）LME铜库存减少4100吨至321575吨,注销仓单占比继续上升至46.51%；上期所铜仓单减少273吨至67338吨。 （6）韦丹塔将扩产铜、锌供应并寻求并购机会，对位于印度的Tuticorin铜冶炼厂产量扩张很有信心，因为在铜精矿市场趋紧的情况下，该厂扩产或有望增利。将当前产能翻番至80万吨，或有望缓解印度下游铜供应不足的局面。 逻辑：伦铜较为集中的注销仓单、印尼铜矿再罢工等对铜价皆形成利多，铜价亦无惧原油重挫的的利空。操作上，沪铜前继续减仓。 震荡 趋势： 反弹 套利：卖沪铜买伦铜 铝 铝观点：沪铝震荡走高 短期继续震荡 （1）昨日沪铝在低位震荡后开始震荡走高，1707合约上冲至14100上方，夜盘市场继续偏强震荡。 （2）现货上，冶炼厂出货力度减少，大涨前，贸易商积极出货，大涨后，贸易商挺价惜售，中间商大涨后，询价积极，但难觅合适货源，下游早前备货端午，整体成交较昨日略好，不及前日备货高峰。本次端午备货强度不及预期。 （3）梧州进口再生资源加工园区管委会与鹏高国际贸易有限公司正式签订再生园区铝锭加工项目投资合同，年产10万吨再生铝锭加工项目总投资额3.5亿元，分两期建设。一期设计产能为年产6万吨再生铝锭；二期设计产能为年产4万吨再生铝锭。 （4）SMM统计国内电解铝社会库存，上海地区26.6万吨，无锡43.7万吨，杭州7.8万吨，巩义6.4万吨，南海32.4万吨，五地库存合计116.9万吨环比上周四减少0.5万吨。 震荡偏弱 趋势：观望为主。 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月26日 3/15 （5）中国铝业公司副总经理卢东亮在《第十四届上海衍生品市场论坛》上表示，今年以来电解铝成本明显上升，产业链竞争力分化，且由于国际贸易摩擦增多，铝材出口面临压力。 逻辑：目前铝市场矛盾并不突出，库存高位持续小幅回落以及氧化铝价格企稳回升增加偏多因素，政策上仍然具有一定预期。总体上我们继续观望为主。 锌 锌观点：国内锌现货升水加快回落 短期锌价或呈现震荡调整态势 （1）昨日日内，内外锌价现冲高回落态势，其中沪锌期价未能延续抗跌态势，不过沪锌期价BACK结构仍凸显。至15点收盘时，沪锌指数持仓量减少六千余手至65.2万手，而沪锌1706合约持仓量继续下降2.22万手至7.82万手，尽管其持仓量仍偏高，不过昨日下降幅度加快。夜间，沪锌继续小幅下调，伦锌震荡。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价有所回升，上海地区锌现货对沪锌1706合约升水继续收窄至150-250元/吨，昨日升水收窄幅度较大，炼厂出货增多，加之进口锌流入，市场货源增多，下游仅刚需补库，整体成交不佳。天津地区对沪贴水150元/吨附近，炼厂出货正常，下游拿货一般，市场成交弱于上一交易日。广东地区对沪市贴水100元/吨左右，炼厂出货积极，市场流通货量有所增加，持货商出货积极，下游按需采购，成交不及上一交易日。 （3）昨日LME锌库存继续小幅回落1525吨至33.5875万吨，注销仓单占库存比例为51.31%。与此同时，SHFE锌库存期货继续下降2020吨至2.2991万吨。 （4）至5月24日LME锌升贴水（0-3）为-10美元/吨，近日维持小幅贴水态势。 逻辑：国内较低的锌锭库存水平，锌现货高升水态势，沪锌1706和1707合约持仓水平偏高，以及近日天津镀锌企业环保风暴减退开工恢复，对短期锌价形成支撑。不过昨日沪锌1706和1707合约持仓量有加速下滑迹象，加之进口锌货源流入，以及冶炼检修高峰已去，国内锌现货高升水已逐渐回落。因此短期供应端支撑有望减退，以及锌供需格局将持续转弱，故短期锌价继续反弹将受限，或呈现震荡调整态势。 震荡 锌暂时观望，等待再度逢高沽空机会 套利：观望 铅 铅观点：国内下游补库略有恢复 短期铅价或低位震荡 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价小幅回升，上海地区报价对沪铅1707合约小幅贴水，持货商正常报价，下游节前补库需求有回升，整体交投略有好转。河南地区冶炼厂成品库存有所回落，下游需求略回暖，故市场情绪有改善。 （2）昨日LME铅库存微幅回落100吨至18.34万吨，注销仓单占库存比例37.35%。 （3）至5月24日LME铅升贴水（0-3）为-26.25美元/吨，近日其贴水幅度有所扩大。 逻辑：近日LME铅注销仓单大幅下降，LME铅库存企稳回升，加之LME铅（0-3）贴水幅度扩大，故伦铅期价的支撑减弱。而河南限产的原生铅企业已逐渐复产，将使得短期国内铅供应过剩压力再度增加。不过近日国内电动车电池下游逢低补库有所增加。预计短期铅价或呈现低位震荡态势。 震荡 沪铅1707空单离场观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月26日 4/15 镍 镍观点：供需表现持续低迷， 期镍震荡走低 （1）昨日沪镍主力合约收盘报75920元/吨，下跌1.47%。主力成交4.7万手增4.8万手，持仓55.6万手减0.2W手。 （2）现货方面，昨日上海金川镍出厂价报77300元/吨，环比减少1000元、吨，俄镍均价76050元/吨，环比减少750元/吨。 （3）昨日上期所镍库存72622吨，环比减少1488吨；LME镍库存383844吨，环比减954吨。 （4）财政部称1-4月，国有企业营业总收入155829.7亿元，同比增长17.5%，其中煤炭、钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利。 （5）必和必拓正在寻求环境批准以获准挖掘两座新的矿山来延长其Nickel West的开采寿命。 （6）菲律宾总统杜特尔特宣布在该国南部棉兰老岛等地区实施为期60天的戒严，此次戒严地区离矿区较远，目前暂不会影响镍矿发船。 （7）美国上周首次申请失业救济人数微升至23.4万，略低于预期。 逻辑：，短期内国家环保部环保检查对期镍形成了一定的支撑。但后续印尼镍稳步流入国内加大供应，菲律宾的镍矿4月镍矿进口量也创出本年度新高，而需求方面5月下游不锈钢厂开始检修，供需表现持续偏弱，镍价或将进一步承压。后续需观察镍库存缺口的变化状况以及检修复工状况，操作上保持观望为宜。 震荡 趋势： 观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：人民币大幅上涨 贵金属短线震荡 （1）离岸人民币涨超250个基点，在岸人民币涨超200基点，汇率因素至内盘贵金属相对外盘涨幅较少。日盘沪金上涨0.51%收于281.85元/克，沪银上涨0.68%收于4125元/千克。 （2）美国国会预算办公室（CBO）发布关于撤换奥巴马医改法的更新版评估报告：根据众议院批准的医改议案，预计赤字将在2017-2026年减少1190亿美元，预计同期医疗补助计划开支将减少8340亿美元。预计到2026年，丧失医疗卫生保险的人口将增加2300万至5100万（之前初步预计会增加2400万）。 （3）美国财长姆努钦：正研究50年期和100年期的超长期债券。重要的是，尽可能迅速地上调债务上限。 （4）美国达拉斯联储主席Kaplan（2017年FOMC票委）：不支持放松资本要求和压力测试。预计中性利率位于2%至3%之间。重申他支持缓慢加息，美联储2017年加息三次。 （5）离岸人民币CNH大幅上涨，突破6.85关口。 （6）美国4月商品贸易帐-676亿美元，预期-645亿美元，前值由-648亿美元修正为-642亿美元。美国4月批发库存环比初值-0.3%，预期0.2%，前值0.2%。美国4月零售库存-0.3%，前值0.4%。 （7）今日关注美国一季度GDP修正值。 逻辑：法国大选之后风险事件减少，特朗普税改、基建议案重振经济增长前景，通胀预期面临拐点，美联储6月议息会议上加息的预期再起，贵金属基本面转空 震荡偏强 黄金：空单轻仓持有 白银：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年5月26日