石油化工行业原油周报第32 期：北海管道关闭利好油价，中东地缘政治风险犹存

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年12月24日 石油化工 北海管道关闭利好油价，中东地缘政治风险犹存 ——原油周报第32期 行业周报  北海管道仍然关闭和美国原油库存远超预期，原油价格震荡上扬 本周，受北海Forties管道仍然处于关闭状态和美国原油库存降幅较大的影响，油价震荡上涨，布伦特和WIT原油价格处于高位，分别达到64.90美元/桶和58.36美元/桶。美元指数交投于93.27附近。  美国石油钻井机数与上周持平，商业原油库存减少649.5万桶 美国石油活跃钻井数与上周持平，为747座，油气钻机总数增加1台至931台。美国原油及石油制品总库存减少1377.7万桶至18.96亿桶，美国商业原油库存减少649.5万桶至4.36亿桶。美国国内原油产量增加0.9万桶/日至978.9万桶/日。  11月OPEC产量减少，较上月减少13.3万桶/日至3244.8万桶/日 11月OPEC减产执行情况良好，原油产量为3244.8万桶/日，较上月减少13.3万桶/日。沙特产量为999.6万桶/日，较上月减少4.5万桶/日；利比亚产量为97.3万桶/日，较上月增加0.6万桶/日。  石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差均增加 丙烯、乙烯、丁二烯、丙烷和甲醇价格上升，石脑油、纯苯价格下降。相比上周，石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差均增加。  北海管道关闭和地缘政治利好油价，后续关注美国页岩油和OPEC减产 本周，北海管道关闭和地缘政治风险为油价提供支撑。承载着北海40%的石油和天然气的Forties管道因有裂缝上周被关闭，供应的骤减使布伦特原油价格稳定在两年高位。管道运营商英力士表示，将在圣诞节期间对其进行维修，预计明年1月初恢复管道的运营。近期沙特王储紧密开展了打击腐败、抑制宗教警察势力，努力开放Aramco等多项计划，对伊朗、卡塔尔、也门叛军和真主党采取更激进的立场。但是其野心勃勃，存在遭遇反抗的风险，加上尼日利亚的罢工风波尚未完全平息，一旦政局动乱，中东的原油供应缺口短时间将难以填补，油价将进一步上升。本周美国原油库存连续5周下降，650万桶的降幅远超市场预期，也高于API原油库存的降幅。不过，美国页岩油产量持续增加，对此利好产生了一定抵消。另外，值得注意的是，随着减产效果持续体现，油价回升、库存下降，OPEC开始为“后减产时代”谋划对策。据路透社消息称，产油国正在商讨一个持续性策略，希望在减产协议到期后，继续维持在供应管理等方面的合作。明年6月举行的部长会议将提供审视减产进展的机会。后期建议重点关注OPEC减产执行力度、美国页岩油产量和中东地缘政治的影响。  投资建议：除非特别的地缘政治因素，我们认为2018年原油价格的主要波动区间在50-65美元每桶，明年Brent均价在59美元每桶左右。建议重点关注如下标的：一是中国化工崛起组合——双恒（恒力股份、恒逸石化）、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化；二是海外资产油气收购，首选二叠纪盆地有资产并购的新潮能源，其次是新奥股份、中天能源和洲际油气；三是大型炼化企业中国石化、华锦股份和上海石化，以及东华能源等优秀公司。  风险提示：原油价格波动，减产效果不及预期，美国产量增速过快。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号：S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号：S0930517050005 行业与上证指数对比图 相关研报 《原油周报：IEA上调美国页岩油产量预期，明年油市将呈现紧密平衡_20171216》 《原油周报：美国原油产量再创新高，OPEC产油国局势动荡利好油价_20171209》 《原油周报：OPEC减产协议将延长到2018年底， 全球库存有望加速正常化_20171202》 《原油周报：OPEC会议临近，加拿大管道关闭致美油价差缩小_20171125》 《原油周报：暖冬预期，IEA 下调今 年 两 年 需 求 增 长 预 期_20171118》 《原油周报：沙特溢价和钻机数回升明显_20171111》 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-12-24 石油化工 图 目 录 图1：原油价格走势（美元/桶） .......................................................................................................................................................... 3 图2：Brent-WTI价差（美元/桶） ....................................................................................................................................................... 3 图3：Brent-Dubai价差（美元/桶） .................................................................................................................................................... 3 图4：WTI原油总持仓（万张） .......................................................................................................................................................... 3 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张） ........................................................................................................................................ 3 图6：美国原油及石油制品总库存（千桶） ......................................................................................................................................... 4 图7：美国原油库存（千桶） .............................................................................................................................................................. 4 图8：美国汽油库存（千桶） .............................................................................................................................................................. 4 图9：美国馏分油库存（千桶） ........................................................................................................................................................... 4 图10：中国原油及成品油库存（百万桶） .......................................................................................................................................... 4 图11：中国成品油库存（百万桶） ..................................................................................................................................................... 4 图12：OECD整体库存（百万桶）..................................................................................................................................................... 5 图13：OECD原油库存（百万桶）..................................................................................................................................................... 5 图14：新加坡库存（百万桶） ............................................................................................................................................................ 5 图15：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） ........................................................................................................... 5 图16：全球石油需求及预测（百万桶/天） ......................................................................................................................................... 5 图17：2017全球原油需求增长预期（百万桶/天） ............................................................................................................................. 5 图18：美国汽油消费（百万桶/天） .................................................................................................................................................... 6 图19：英德法意石油需求（千桶/天） ..........................................................................