石油化工行业周报第339期（20240212—20240218）：地缘政治风险支撑春节油价，24年原油需求有望平稳增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月18日 行业研究 地缘政治风险支撑春节油价， 24年原油需求有望平稳增长 ——石油化工行业周报第339期（20240212—20240218） 石油化工 春节期间地缘政治局势持续发酵，支撑油价上行。巴以冲突方面，新一轮以色列-加沙停火谈判失败，以色列扩大军事行动范围，对黎巴嫩发动袭击；红海局势方面，胡塞武装对商船的袭击、美英空军对胡塞武装的空袭均持续，欧盟亦将开始红海护航行动；俄乌冲突方面，美国拒绝了俄罗斯关于乌克兰停火的建议，乌军从乌东重镇阿夫杰耶夫卡东南部位置撤离，俄乌冲突仍然持续。地缘政治局势波谲云诡，成为推动假期油价上涨的主要因素。截至2024年2月16日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收83.58、78.24美元/桶，较2月2日分别上涨7.6%、8.1%。 美国通胀先行指标超预期，美联储降息或将推迟。一方面，美联储降息意愿较低，1月31日FOMC宣布维持联邦基金利率不变，市场关注的降息或暂缓缩表等问题也未出现在决议中。美联储删除了半年来一直保留加息可能性的指引，新指引有灵活性，同时暗示，改变指引不意味着降息近在咫尺。另一方面，美国通胀先行指标超预期，2月公布的美国1月非农就业、CPI、PPI等通胀现行指标均显示美国经济仍具韧性，通胀依然具有黏性，使得市场对美联储降息的预期进一步下降。 OPEC+自愿减产启动，24年非OPEC产量增长驱动原油供给宽松。OPEC 2024年1月产量下降35万桶/日，其中近一半的减少源于利比亚的管道中断，导致该国减产16万桶/日。除沙特自2023年7月起严格执行100万桶/日的减产计划以外，24Q1新增减产国家的减产执行情况呈分化态势。虽然科威特和阿尔及利亚执行其产量目标，但伊拉克削减产量的幅度远远低于配额。全年来看，IEA预计美国、巴西、圭亚那和加拿大创纪录的产量仍将有助于今年非OPEC+原油供给量增加160万桶/日，全年原油供给增长将达到170万桶/日。 24年原油需求有望平稳增长，IEA预计24年原油需求增长120万桶/日。IEA认为，全球石油需求的后疫情扩张阶段已基本结束，2024年世界石油需求增长预计平均为120万桶/日，仅为去年增长量的一半。综合供需平衡情况来看，IEA预计24年原油供需将趋于宽松。OPEC预计今年石油需求将增长220万桶/日，与其先前的估计一致，同时还将2025年的预测保持在每天180万桶不变。 投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 地缘政治风险支撑春节油价，24年原油需求有望平稳增长 ................................................ 5 2、 原油行业数据库 .............................................................................................................. 10 2.1、 国际原油及天然气期货价格与持仓 ...................................................................................................... 10 2.2、 中国原油期货价格及持仓 ..................................................................................................................... 11 2.3、 原油及石油制品库存情况 ..................................................................................................................... 12 2.4、 石油需求情况 ....................................................................................................................................... 13 2.5、 石油供给情况 ....................................................................................................................................... 15 2.6、 炼油及石化产品情况 ............................................................................................................................ 16 2.7、 其他金融变量 ....................................................................................................................................... 17 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石油化工 图目录 图1：23Q4以来油价走势（美元/桶） ................................................................................................................ 5 图2：美国CPI、PPI同比变化 ........................................................................................................................... 6 图3：美国CPI、PPI环比变化 ........................................................................................................................... 6 图4：IEA对2024年非OPEC+国家产量增长的预测（千桶/日） ...................................................................... 8 图5：IEA对24年原油需求增长的预测（百万桶/日） ...................................................................................... 8 图6：EIA对全球原油供需平衡的预测（百万桶/日） ........................................................................................ 9 图7：原油价格走势（美元/桶） ....................................................................................................................... 10 图8：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶） ................................................................................................... 10 图9：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶） ................................................................................................... 10 图10：WTI总持仓（万张） ............................................................................................................................. 10 图11：WTI净多头持仓（万张） ..................................................................................................................... 10 图12：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu） ............................................................................................... 11 图13：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu） .......................................................................................... 11 图14：原油期货主力合约结算价（元/桶） ...................................................................................................... 11 图15：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） .................................................................................... 11 图16：原油期货主力合约总持仓量（万张） .....................................