- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.47 国金非金属类建材指数 3668.92 沪深300指数 4054.60 上证指数 3297.06 深证成指 11094.16 中小板综指 11401.31 相关报告 1.《2018年建材行业投资策略-紧跟供给侧改革，拥抱龙头和成长-...》，2017.12.18 2.《短期调整不改水泥玻璃基本面改善，中长 期 仍 推荐 龙 头白 马-非 金属...》，2017.12.18 3.《玻璃行业格局继续改善，玻纤价格小幅上扬-非金 属类 建 材行 业 研究...》，2017.12.11 4.《水泥玻璃四季度价格持续走高，奠定明年开春价格高基数，看好跨年...》，2017.12.4 5.《水泥玻璃再次全面涨价，或现淡季不淡行情-非金 属类 建 材行 业 研究...》，2017.11.27 闫广 联系人 (8621)60230241 yanguang@gjzq.com.cn 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin@gjzq.com.cn 玻纤将迎来涨价潮，水泥玻璃价格高企奠定18年开春高基数 投资建议  本周重点推荐中国巨石，中材科技，北新建材，旗滨集团，信义玻璃，海螺水泥，华新水泥，三棵树，兔宝宝  1、玻璃行业格局继续改善。目前玻璃价格仍稳中上涨，而纯碱价格由于需求下滑出现回落。我们认为，目前玻璃企业库存低位，叠加近期天然气价格上涨，导致部分企业生产成本加重，企业稳价的意愿强烈，在南方需求仍有支撑的情况下，短期玻璃现货价格仍稳中有升，企业盈利水平将进一步提升，四季度价格高基数有望奠定明年上半年价格高企，明年龙头企业业绩弹性巨大。重点推荐标的：国内浮法玻璃龙头旗滨集团和港股信义玻璃。  2、玻纤行业将迎来涨价潮。截止17年底，全国池窑线总产能为413.3万吨，在产产能365.7万吨，较去年同期相比增加37.8万吨，同比涨幅为11.5%，池窑生产线开工率为88.5%。随着环保督查导致不合规小厂陆续关停，供需格局不断改善，叠加近期上游原料、燃料成本上涨影响，各池窑企业陆续发布调价通知，2018年1月1日起各型号无碱粗纱价格不同程度上调，涨幅3%-8%不等，我们认为，价格上涨将为龙头企业带来业绩弹性，重点推荐中国巨石和中材科技。  3、水泥价格高企奠定明年开春高基数。目前大部分地区水泥价格高位处于高位，随着需求逐步下滑，价格或小幅回落，我们认为，由于错峰生产的影响，区域内供需格局好于往年同期，且企业库存均处于低位，四季度价格高基数也将为明年开春价格打下良好基础，水泥有望迎来跨年行情。继续推荐重点推荐海螺水泥及弹性标的华新水泥。  4、从消费建材板块来看，细分龙头竞争力持续提升，随着品牌价值提升及渠道拓展的完善，市占率有望持续提升，重点推荐三棵树，兔宝宝，北新建材。 行业点评  水泥价格稳中上涨，奠定明年高基数。本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.67%。价格上涨地区主要是湖北、广东、海南、重庆和四川等地区，幅度20-60元/吨；下跌地区主要是山东、河南和安徽等个别地市，幅度20-30元/吨。12月中下旬，南方地区水泥需求仍然保持稳定，随着山东和河南地区需求下降，以及浙江、江苏等局部生产线受限减轻，水泥供应紧张态势也有所缓解，但整体库存水平仍处于低位，个别地区企业受春节前持续保持空库心态影响，价格出现松动。整体来看，水泥价格继续保持上行态势为主，局部地区出现小幅震荡调整，预计短期高价区价格震荡趋稳为主，低价区如广东、广西、海南和四川等地价格仍有上调空间。  玻璃行业格局继续改善。本周玻璃现货市场整体维持了大稳小动的局面，除华东及东北地区价格有所上调外，多数地区生产企业保持着稳价出库的状态。目前现货市场需求已经从北至南逐步下降，但由于今年整体产能同比有所下降，所以当前多数地区供需矛盾没有表现的特别突出。东北冬储价格已经出台，同比去年的冬储价格有了较大幅度的上涨，这对北方市场后期走势能够起到一定的积极作用，但市场接受程度如何还需要进一步观察。  无碱池窑市场将迎来涨价潮，电子纱价格存上涨预期。无碱纱市场:本周国内主要池窑企业各型号无碱粗纱价格暂无调整，目前2400tex无碱缠绕直接3119328734563624379339624130161222170322170622170922171222国金行业 沪深300 2017年12月22日 智能制造与新材料研究中心 非金属类建材 买入 ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 纱市场主流价格在4800-5000元/吨不等，厂家对贸易商到货价仍维持5000元/吨左右。但近期受上游原料、燃料成本上涨影响，本周各池窑企业陆续发布调价通知，2018年1月1日起各型号无碱粗纱价格不同程度上调，涨幅3%-8%不等。我们认为18年初国内无碱粗纱市场价格将稳中上涨；中碱坩埚纱市场: 本周中碱玻璃纤维纱市场平稳运行，厂家价格暂无调整。成本面来看，内蒙古赤峰中碱玻璃球窑线近日产量略有增加，生产较稳定。现阶段日产量达到230吨左右，山东个别厂家计划近日点火复产，但暂时不能缓解货源紧俏现状，目前市场主流价格在1600元/吨左右出厂维持稳定。下游中碱纱市场需求表现平淡，加工厂受天气影响开工率较低，价格调整动力不足，部分中碱坩埚企业亦处关停状态，整体产量下降，预计短期中碱纱市场仍呈稳定走势；电子纱市场：本周池窑电子纱市场暂稳，国内电子纱G75主流成交价格在14000元/吨左右。下游加工企业需求热度仍存，电子布价格维持在6100-6500元/吨平稳运行，受上游原料、燃料价格上涨支撑，预计短期电子纱市场价格或稳中有涨。 图表：各公司盈利预测 最新 收盘价 2017 EPS 2018 EPS 2019 EPS 2017 PE 2018 PE 2019 PE 旗滨集团 5.82 0.44 0.6 0.71 13.23 9.70 8.20 海螺水泥 29.36 2.75 2.81 3.05 10.68 10.45 9.63 华新水泥 14.22 1.03 1.04 1.1 13.81 13.67 12.93 中国巨石 16.16 0.69 0.82 0.91 23.42 19.71 17.76 北新建材 22.77 1.26 1.42 1.66 18.07 16.04 13.72 三棵树 68.59 1.9 2.78 3.85 36.10 24.67 17.82 信义玻璃 9.46 0.97 1.07 1.18 9.75 8.84 8.02 中材科技 25.72 1 1.22 1.53 25.72 21.08 16.81 兔宝宝 11.97 0.44 0.62 0.83 27.20 19.31 14.42 来源：Wind，国金证券研究所 风险提示  房地产投资与基建投资下行，未来水泥需求存在下滑风险，供给端水泥行业产能过剩严重，若行业协同破裂，未来区域内供需失衡，价格存在下跌的风险；  房地产投资下滑，未来需求存在下滑的风险，目前玻璃行业存在大量冷修线，若未来冷修线复产加速，导致供给增多，价格存在下跌的风险；  目前玻纤行业新建生产线增多，若集中释放产能，导致供给增速大于需求增速，未来价格存在下跌的风险；  纯碱、矿石等原材料价格持续上涨，以及煤和天然气等能源价格上涨，将导致企业生产成本提升，存在盈利能力下滑的风险 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 板块行情回顾：  本周建材子板块涨跌互现，建材板块上涨0.55%，同期沪深300指数上涨1.78%，其中玻纤和水泥分别上涨11.27%和1.84%，耐火材料，管材和玻璃分别下跌2%，0.85%和0.66%，其他建材下跌0.16%。 图表1：建材及子版块涨跌情况 来源：Wind，国金证券研究所 水泥行业：水泥价格稳中上涨，奠定明年开春高基数  价格：本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.67%。价格上涨地区主要是湖北、广东、海南、重庆和四川等地区，幅度20-60元/吨；下跌地区主要是山东、河南和安徽等个别地市，幅度20-30元/吨。12月中下旬，南方地区水泥需求仍然保持稳定，随着山东和河南地区需求下降，以及浙江、江苏等局部生产线受限减轻，水泥供应紧张态势也有所缓解，但整体库存水平仍处于低位，个别地区企业受春节前持续保持空库心态影响，价格出现松动。整体来看，水泥价格继续保持上行态势为主，局部地区出现小幅震荡调整，预计短期高价区价格震荡趋稳为主，低价区如广东、广西、海南和四川等地价格仍有上调空间。 图表2：华北地区42.5标号水泥价格 图表3：华东地区42.5标号水泥价格 来源：数字水泥网，国金证券研究所 来源：数字水泥网，国金证券研究所 1.84% -0.85% 1.78% 11.27% 0.55% -2.00% -0.16% -0.66% -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%水泥制造 管材 沪深300 玻纤 建筑材料 耐火材料 其他建材 玻璃制造 涨跌幅 050100150200250300350400450500华北P.O42.5 0100200300400500600华东P.O42.5 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：中南地区42.5标号水泥价格 图表5：西南地区42.5标号水泥价格 来源：数字水泥网，国金证券研究所 来源：数字水泥网，国金证券研究所  库存：本周全国熟料库存约50.69%，较上周下降0.44个百分点。北方地区由于实施错峰生产，市场供应大幅减少，随着天气转冷，供需双降，库存一直低位运行；华东地区下游需求良好，企业出货达到产销平衡，多数企业库存为35%-45%，中南地区普遍库存在50%左右。目前华东、中南地区需求旺盛，企业库存低位运行。 图表6：水泥行业熟料库位情况 来源：数字水泥，国金证券研究所  煤价：本周秦皇岛动力煤价格小幅上涨，约625元/吨，预计短期内煤价仍以稳为主。 050100150200250300350400450500中南P.O42.5 050100150200250300350400450500西南P.O42.5 01020304050607080902013.03 .292013.06 .282013.08 .302013.11 .082014.01 .102014.04 .042014.06 .202014.08 .222014.10 .312015.01 .092015.03 .272015.05 .292015.07 .312015.10 .162015.12 .182016.02 .262016.04 .292016.07 .012016.09 .022016.11 .182017.01 .202017.03 .312017.06 .022017.08 .042017.10 .132017.12 .15全国库位（%） 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：秦皇岛动力煤价格（元/吨） 来源：Wind，国金证券研究所 玻璃行业：玻璃供需格局改善，后市或稳中有升  市场面：本周玻璃现货市场整体维持了大稳小动的局面，除华东及东北地区价格有所上调外，多数地区生产企业保持着稳价出库的状态。目前现货市场需求已经从北至南逐步下降，但由于今年整体产能同比有所下降，所以当前多数地区供需矛盾没有表现的特别突出。东北冬储价格已经出台，同比去年的冬储价格有了较大幅度的上涨，这对北方市场后期走势能够起到一定的积极作用，但市场接受程度如何还需要进一步观察。  价格：本周末全国白玻均价1605元，环比上周上涨10元，同比去年上涨163元。