3月份货币金融数据点评：去杠杆势头依然强劲，社会融资规模增速减缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 去杠杆势头依然强劲，社会融资规模增速减缓 3月份货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行4月13日发布数据显示，3月末社会融资规模存量为179.93万亿元，同比增长10.5%；3月末人民币存款余额169.18万亿元，同比增长8.7%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低1.6个百分点。3月末人民币贷款余额124.98万亿元，同比增长12.8%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点。 广义货币(M2)余额173.99万亿元,同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点；狭义货币(M1)余额52.35万亿元,同比增长7.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.4个和11.7个百分点。 投资要点： 新增社会融资规模下降，去杠杆力度依然强劲 3月信贷略有回升，企业贷款上涨 新增存款有所上升，居民存款下降明显 M2增速下降，预期未来依然保持低位波动 风险提示： 金融监管趋紧。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《固定收益周报2018年第3期（2018.4.2-4.8）》--2018/04/09 《固定收益周报2018年第2期（2018.3.26-4.01）》--2018/04/01 《固定收益周报2018年第1期（2018.3.19-3.25）》--2018/03/25 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-61376547 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-04-13 数据点评 数据点评 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 P2 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、新增社会融资规模下降，去杠杆力度依然强劲 3月份新增社会融资规模为1.33万亿元，同比下降7885.90亿。其中表外融资新增1495亿，同比下降7299.70亿，表外融资规模占比达到10.97%，与前两月基本持平，比上月略有增加，但依然保持低位。分项看，企业债券融资当月新增3440亿，涨幅较大；其余各项除股票融资和外币贷款有少量增幅外，融资规模均呈现下降趋势。与去年同期相比，仅企业债券融资上涨3310.9亿，其余均出现不同幅度下跌。 从历史数据看，表外融资规模增量连续两月保持在较低水平，表外融资规模增量的下降导致新增社会融资规模随之下降，表外融资规模增长受限也表明政府去杠杆的力度仍然较强。 图表1：表外融资规模 图表2：表外融资各分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、3月信贷略有回升，企业贷款上升明显 3月份金融机构新增人民币贷款1.12万亿元，比去年同期多增1000亿，比上月多增2807亿。其中，居民贷款增量降幅较大，同比下降2244亿；企业贷款同比上升1967亿。从期限上看，新增居民短期与中长期贷款额与去年同期相比均下降，分别下降了1411亿和733亿，说明房地产的销售热度依然呈现下降趋势，居民部门杠杆率下降。企业的中长期贷款同比也出现下降，共下降867亿，但企业融资额-60%-40%-20%0%20%40%60%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002015/82015/112016/22016/52016/82016/112017/22017/52017/82017/112018/2表外融资规模 表外融资规模占比 亿元 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000外币贷款 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 股票融资 2018-022018-03亿元 P3 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 同比上升。所以我们认为3月实体经济融资需求整体来看依然较为旺盛。 图表3：3月新增人民币贷款（亿元） 图表4：新增人民币贷款构成 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 三、3月新增存款上升，居民存款下降明显 3月份新增人民币存款1.51万亿，同比上升2400亿。但居民存款增幅同环比均出现下降，分别降低1963亿和2336亿。企业存款增幅较上月有所上升，但与去年同期相比依然下降12432亿。 图表5：2月新增人民币存款 图表6：新增人民币存款结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 四、M2增速3月下降，未来依然保持低位波动 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002017/22017/42017/62017/82017/102017/122018/2金融机构:新增人民币贷款 亿元 -5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/3居民户 企业 境外贷款与非银金融机构贷款 亿元 -20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/3新增人民币存款 亿元 -30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000居民户 企业 财政存款 非银金融机构 2018年2月 2018年3月 亿元 P4 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3月份广义货币供应量M2为173.99万亿元，同比增长8.2%，较上月和去年同期低0.6和1.9个百分点。虽然货币市场流动性较好，货币政策相对宽松，但由于金融去杠杆不断推进，监管趋严，央行限制对非银金融机构的信贷投放， M2增速依然在低位波动。从历史M2同比增速趋势上也可以看出，近年来M2增速下降明显，且目前我国货币政策相对稳健，因而短期内大幅上升几率不大。 图表7：M2同比增速 图表8：M2分项结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 五、总结 综上，3月份新增社会融资规模和表外融资规模均发生下降，M2增速下降，依然在低位波动。人民币存贷款均略有上升，其中居民新增存贷款均下降，较去年全年比处于低位；企业新增贷款上升明显，显示实体经济势头良好。 8.09.010.011.012.013.014.015.016.02014/32014/72014/112015/32015/72015/112016/32016/72016/112017/32017/72017/112018/3M2:同比 % MO 5% 单位活期 27% 单位定期 19% 个人存款 38% 其他存款 11% P5 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com P6 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。