太阳能行业重大事件快评：光伏电价确定，装机增长大概率

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 太阳能 行业重大事件快评 超配 2017年12月25日 光伏电价确定，装机增长大概率 证券分析师： 杨敬梅 021-60933160 yangjmei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001 事项： [Table_Summary] 国家发展改革委发布《关于2018年光伏发电项目价格政策的通知》，决定调整2018年光伏发电标杆上网电价，并指出，自2019年起，纳入财政补贴年度规模管理的光伏发电项目全部按投运时间执行对应的标杆电价。 评论： 光伏电价下调幅度好于预期 能源局文件原文如下：  根据当前光伏产业技术进步和成本降低情况，降低2018年1月1日之后投运的光伏电站标杆上网电价，I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.55元、0.65元、0.75元（含税）。自2019年起，纳入财政补贴年度规模管理的光伏发电项目全部按投运时间执行对应的标杆电价。  2018年1月1日以后投运的、采用“自发自用、余量上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即补贴标准调整为每千瓦时0.37元（含税）。采用“全额上网”模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行。分布式光伏发电项目自用电量免收随电价征收的各类政府性基金及附加、系统备用容量费和其他相关并网服务费。  村级光伏扶贫电站（0.5兆瓦及以下）标杆电价、户用分布式光伏扶贫项目度电补贴标准保持不变。 表1：各资源区2018年电价 资源区 光伏电站标杆上网电价 分布式发电度电补贴标准 各资源区所包括的地区 普通电站 村级光伏扶贫电站 普通项目 分布式光伏扶贫项目 I类资源区 0.55 0.65 0.37 0.42 宁夏，青海海西，甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌，新疆哈密、塔城、阿勒泰、克拉玛依，内蒙古除赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔以外地区 II类资源区 0.65 0.75 北京，天津，黑龙江，吉林，辽宁，四川，云南，内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔，河北承德、张家口、唐山、秦皇岛，山西大同、朔州、忻州、阳泉，陕西榆林、延安，青海、甘肃、新疆除I类外其他地区 III类资源区 0.75 0.85 除I类、II类资源区以外的其他地区 注：1、西藏自治区光伏电站标杆电价为1.05元/千瓦时。2、2018年1月1日以后纳入财政补贴年度规模管理的光伏电站项目，执行2018年光伏发电标杆上网电价 。3、2018年以前备案并纳入以前年份财政补贴规模管理的光伏电站项目，但于2018年6月30日以前仍未投运的，执行2018年标杆上网电价。4、2018年1月1日以 后投运的分布式光伏发电项目，按上表中补贴标准执行。 资料来源: 国家发改委 国信证券经济研究所整理 本次公布的电价水平，相较于现行电价，普通电站下调了0.10元/千瓦时，分布式普通项目下调了0.05元/千瓦时，村级扶贫及分布式扶贫项目不做调整。好于前期市场普遍预期的分别下调0.15元/千瓦时左右和0.07-0.10元/千瓦时。 14226071/30242/20171225 10:30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 光伏运营收益率水平将维持高位 按照2018年的电价水平，且不弃光的情况下，普通光伏电站的内部收益率可达到11%左右，而全部选择自发自用的内部收益率最高可达到20%以上。 表2：光伏电站内部收益率测算 普通电站 分布式电站 I类资源区 10.56 14.82 II类资源区 11.34 17.89 III类资源区 11.07 20.92 资料来源: 能源局、发改委、国信证券经济研究所整理 高收益率提升2018年光伏装机增长预期 在高收益率的吸引下，我们预计未来几年国内光伏装机将维持增长，而户用及工商业屋顶等分布式项目因不限制建设规模且收益率客观，装机将获得迅速增长。而随着隔墙售电等政策的推进，未来几年也将有更多的分布式项目可以不需要指标而获得建设。 表3：未来几年光伏装机预测 光伏装机量预测（GW) 2017E 2018E 2019E 2020E 领跑者 5 8 8 8 普通电站 26 13.9 13.1 13.1 村级扶贫 2 3 4 5 不限建设规模的分布式 12 25 30 35 跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站 4 4 4 4 北京、天津、上海、福建、重庆、西藏、海南7个省（区、市） 1 1 1 1 合计 50 54.9 60.1 66.1 资料来源: 能源局、发改委、国信证券经济研究所整理 维持光伏行业“超配”评级，并继续推荐买入通威股份和林洋能源  通威股份：多晶硅料及高效电池片领军企业，生产成本远低于同行，且随着电池片、硅料产能在明后年释放，公司将获得未来连续几年的高增长。  林洋能源：分布式光伏发电龙头企业，业绩增长确定性强。布局N型双面电池业务为未来发展提供增长空间。当前股价下估值低廉。 14226071/30242/20171225 10:30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2016 600438 通威股份 买入 12.03 0.26 0.50 0.69 49.8 26.1 18.8 4.0 601222 林洋能源 买入 9.23 0.27 0.41 0.48 32.8 21.8 18.7 2.0 数据来源：wind、国信证券经济研究所预测 14226071/30242/20171225 10:30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《行业重大事件快评：光热电价出台，行业迎准生证》 ——2016-09-02 《行业重大事件快评：光热是实现非水可再生能源消纳目标的重要途径》 ——2016-03-04 《行业重大事件快评：十三五规划10GW征求意见，光热行业闻风而动》 ——2015-12-30 《光伏行业专题研究：穹顶之下，光伏产业新蓝海》 ——2015-03-03 《光伏行业周报：多晶硅价格继续上涨，关注美股四季报》 ——2014-02-28 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 14226071/30242/20171225 10:30