太阳能行业重大事件快评：欧盟双反达成协议是光伏行业重大利好,看多行业复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业快评 太阳能 行业重大事件快评 推荐 （维持评级） 2013年07月29日 欧盟双反达成协议是光伏行业重大利好，看多行业复苏 证券分析师： 张弢 010-88005311 zhangtao9@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512060003 事项： [Table_Summary] 昨日，机电商会等五家行业协会组织发表《关于中国输欧光伏产品贸易争端达成价格承诺的联合声明》，称经过谈判，中国光伏企业代表与欧委会就贸易争端达成价格承诺。具体方案有可能是限制国内光伏组件企业出口到欧洲的最低销售价格（约57欧分每w），避免恶意产品倾销，同时，有可能对于出口组件出货量给予限制（约7GW），超过此出口限制的组件将被征收惩罚性关税。由于限价和限量协议的达成，将不再征收平均高达47.6%的反倾销税。 评论：  由于台湾及欧洲企业产能不足，限价将保证国内企业出货 目前欧盟双反谈判的限价可能是0.57欧元/w，该最低限价和欧洲当地企业的价格相当，因此国内企业和欧洲企业的竞争力也将不存在差异。目前在0.57欧元/w的组件价格下具有成本优势的是台湾企业，台湾企业可能将以低于0.57欧元/w价格销售，有望挤占大陆企业的份额，但是由于目前全部台湾企业的产能约为10GW左右，而美国双反造成国内组件企业必须绕道台湾出货加之日本市场的火爆造成大量的台湾企业必须要将产能布局在美国（今年约4-5GW）和日本市场（今年7GW左右），因此其产能不足以全部供给欧洲市场。而目前欧洲企业在国内限价的情况下虽然和国内企业竞争力相当，但是除了Solarworld这样的GW级企业之外，大部分的欧洲电池片组件企业都已经破产，因此产能也不足以满足欧洲每年约10GW的需求，因此我们预计国内企业仍然有望占据欧洲绝大部分的市场。  欧盟双反缓解将为国内市场启动带来缓冲，对行业是重大利好 虽然在欧盟双反限量和限价的前提下，国内企业的出货量相比去年肯定有所下降，但是相比之前47.6%的欧盟双反高税率所造成的欧洲市场完全关闭而言无疑要好，国内大型企业将继续在欧洲出货。而在前两个季度行业复苏之后，目前三季度国内市场政策不明还未完全启动，保住欧洲市场将有效缓解国内GW级企业的出货压力，避免三季度争抢国内市场而打价格战的可能，因此我们预计组件产品价格不会出现大幅度下跌，这样对于处于缓慢复苏期的国内企业来说不会出现“二次探底”的可能。同时，由于目前的57欧分每w的限价比国内出口价格要高，因此如果能够成功打入欧洲市场的企业也将获得比以往更高的毛利率，对于实现盈利也大有裨益。  限量政策基本保证大企业出货，加速行业整合 由于目前欧盟双反解决方案可能为超过7GW的出货将会征收很高的税率，有可能出口的限额将由国家倾斜于大型企业。同时太阳能产品大部分需要有20-25年的质保，因此在产能充足的情况下，具有渠道和售后优势的国内大型企业相比中小型组件企业有明显的售后优势，因此虽然欧盟双反达成了和解，中小企业未来在欧洲市场竞争力将逐步缩小，欧盟双反结果不会导致中小企业的复产，并将进一步加速行业的产能整合，对于行业格局进一步改善。  风险提示 欧盟光伏竞争超预期，产业整合低于预期。  行业重大利好，维持“推荐”评级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 欧盟双反和解对于国内企业来说可以有效缓解国内企业的出货量压力，避免行业在前两个季度缓慢复苏之后再次“探底”，同时产品的限价也将加速产业整合，我们继续看多行业，并且坚持认为行业已经反转，企业报表将会在未来几个季度逐季好转，维持行业“推荐”投资评级，由于欧盟双反和解对于主产业链即硅片电池片组件企业利好更大，因此我们首推隆基股份，同时由于下游出货增长也将拉动多晶硅出货，因此也将利好多晶硅龙头企业特变电工，同时，关注受益国内市场的阳光电源。  特别提示 根据《证券公司信息隔离墙制度指引》（中证协发[2010]203号）第五条的规定，我公司特披露：截至2013年07月27日，我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“隆基股份”（601012）921.15万股。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 300274 阳光电源 推荐 15.54 0.23 0.55 0.71 68.9 30.1 23.3 2.7 601012 隆基股份 推荐 9.81 -0.10 0.20 0.50 -118.6 59.3 23.7 1.9 600089 特变电工 推荐 8.00 0.37 0.49 0.65 21.5 17.2 13.0 1.5 数据来源：wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《光伏行业周报：中报超预期后，还看欧盟双反结果》 ——2013-07-19 《光伏行业周报：进入政策博弈期，关注中报行情》 ——2013-07-12 《光伏行业周报：观望期至，价格小幅回落》 ——2013-07-04 《光伏行业周报：抢装进入尾声，关注中报业绩改善》 ——2013-06-27 《光伏行业周报：欧盟抢装机致使光伏组件价格上涨》 ——2013-06-20 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。