黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：库存加速下行，钢价底部震荡
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-4-9 库存加速下行，钢价底部震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：库存加速下行，钢价底部震荡 信息分析： （1）钢材供应端出现分化。具体来看，螺纹周度产量降低6.7至305.03万吨，线材周度产量降低1.21至134.92万吨。建筑钢材产量继续收缩。但是板材类品种有所放量。 （2）热卷社会库存降低14.4至259.34万吨。螺纹社会库存降低61.7至919.95万吨，线材社会库存降低33.15至281.73万吨。降幅对比农历同期看，全部创下历史同期新高。五大品种加总起来，社会库存环比降低116.99至1680万吨，也是近年来农历同期最高。 （3）中美贸易争端再起，引发市场对贸易战继续升级的担忧。05合约临近交割，更多是短期现货以及期现回归的逻辑主导，而10合约以预期主导，远月需求担忧，对10合约影响更大。 逻辑：现货成交维持高位，带动各钢材品种库存超历史下降。现货及05合约有反弹动力。但远月需求担忧仍未消散，甚至因贸易战有所强化。10合约跟涨力度或较为有限，以低位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：现货成交快速下滑 震荡 铁矿石 观点：底部震荡，等待钢价带动 信息分析： （1）澳洲港口检修结束，发货量大幅攀升。巴西发货量也来到历史高位水平，未来到港压力不减。港口库存突破1.6亿吨后，仍在继续攀升。港口库存维持在1.6亿吨以上。4月3日，全国45个港口铁矿石库存16225.31万吨，环比3月30日微降56.49万吨。未来到港压力下，港口库存仍有继续攀升压力。 （2）从库存结构看，中高品粉矿的占比仍在继续攀升。根据点钢网统计，北方六个主要港口中，中高品粉矿占比45.5%，环比上升0.4%。低品矿占比39.1%，环比下降0.5%。 （3）按照全年平均日耗测算，邯郸邢台地区钢厂库存天数已经补到近年正常水平，唐山地区钢厂库存也与2017年基本持平。未来补库驱动减弱。 逻辑：铁矿总量供应宽裕，结构上中高品粉矿占比继续攀升。经过近期小幅补库后，限产区域钢厂库存也来到合理水平。底部受成本因素支撑，但主动拉涨动力不足，仍需钢价的带动。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：库存加速下行，钢价底部震荡 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货底部震荡。螺纹钢1805合约跌0.6%至3590元/吨；热卷1805合约跌0.7%至3713元/吨。螺纹现货方面，上海涨40至3690元/吨，广州涨80至4130元/吨，北京维持3730元/吨。热卷现货方面，上海涨30至3810元/吨，北京涨80至3880元/吨，广州涨30至3830元/吨。 （2）钢材供应分化，建材继续收缩，板材有所放量 上周钢材供应端出现分化。具体来看，螺纹周度产量降低6.7至305.03万吨，线材周度产量降低1.21至134.92万吨。建筑钢材产量继续收缩。但是板材类品种有所放量。热卷产量大幅增加19.94至319.03万吨，中板产量增加9.09至109.88万吨。 同时，电弧炉产能利用率继续下滑，据钢联统计53家独立电弧炉厂家，产能利用率环比下降1.51%至53.91%。不过，近期钢材价格反弹后，电弧炉生产螺纹重回微利状态，关注本周电弧炉开工是否回升。 图 1： 螺纹产量继续下滑 图 2： 热卷产量回升明显 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 螺纹 2015年 2016年 2017年 2018年 280290300310320330340350W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 热卷 2015年 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 板材增产导致五大品种产量回升明显 图 4： 利润回升，关注本周电弧炉是否增产 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）社会库存降幅再创新高 据我的钢铁网统计，热卷社会库存降低14.4至259.34万吨。螺纹社会库存降低61.7至919.95万吨，线材社会库存降低33.15至281.73万吨。降幅对比农历同期看，全部创下历史同期新高。五大品种加总起来，社会库存环比降低116.99至1680万吨，也是近年来农历同期最高。 3月份因天气、两会等因素，需求释放迟缓，而被延后的需求在3月底开始集中释放，带动现货成交持续放量。4月2-4日，全国样本建筑钢材贸易商日均成交量，仍维持21.5万吨高位。现货成交的放量，带动了库存超历史的降幅。 按照目前螺纹的库存水平，未来每周按照历史最高库存降幅，回到近五年的均值，仍要到5月底。因此，仍需要现货成交维持高位，保持历史最高甚至新高的降幅水平。 图 5： 螺纹库存降幅，再创历史同期新高 图 6： 主要钢材品种库存，降幅同样是历史新高 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 80085090095010001050W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 五大品种产量 2015年 2016年 2017年 2018年 2833384348535863680200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/03电炉螺纹利润-华东 Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 年份2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年春节时间2018/2/162017/1/282016/2/82015/2/182014/1/312013/2/102012/1/232011/2/3节后七周-62-28-18-4-31-8-14-12节后六周-55-49-24-29-11-15-8-20节后五周-36-37-29-32-4152-11节后四周-9-715-242445-512节后三周746544-460723925节后二周14712276741311226868节后一周24013399167135134160137春节周00000000节前一周10350335066443841节前二周702392652302716节前三周322251428253016节前四周281602013211217螺纹钢：春节前后社会库存变化年份2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年春节时间2018/2/162017/1/282016/2/82015/2/182014/1/312013/2/102012/1/232011/2/3节后七周-117-39-35-17-51-14-26-21节后六周-80-61-38-39-32-43-15-53节后五周-71-42-48-44-1519-12-28节后四周-17-105-372356-637节后三周1138855-8751365138节后二周236229126124199229112103节后一周397242165107229265159240春节周00000000节前一周14483356893646168节前二周1033693964454125节前三周403862331314428节前四周4228-23320391329五大品种：春节前后社会库存变化 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 现货成交持续高位，带动库存超历史下行 图 8： 总量库存高，仍需继续高降幅来去化 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）贸易战纷争再起，加重远月需求担忧 4月4日开始，中美贸易争端再起，引发市场对贸易战继续升级的担忧。全球风险资产价格均出现大幅波动。在我们此前的周报中，我们分析过，贸易战对于中国钢材对美国的直接出口，影响极小。但是，愈演愈烈的贸易战，会冲击各个行业的对外贸易。也将对国内总体经济增长形成压力。 对应到具体合约上，05合约临近交割，更多是短期现货以及期现回归的逻辑主导，而10合约以预期主导，远月需求担忧，对10合约影响更大。 （5）后期操作策略 单边方面，现货成交维持高位，带动各钢材品种库存超历史下降。现货及05合约有反弹动力。但远月需求担忧仍未消散，甚至因贸易战有所强化。10合约跟涨力度或较为有限，以低位震荡为主。 月间价差方面，暂作观望。 品种间方面，暂作观望。 2. 铁矿：底部震荡，等待钢价带动 （1）上周行情回顾 上周铁矿1805合约跌6%至431元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌2至440元/湿吨，普氏指数跌0.1至63美元。 -100-500501001502002503003500500001000001500002000002500002015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/03万吨 吨 全国建材成交量周度日均值 建材库存环比（右轴、逆序） 020040060080010001200W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51螺纹社会库存模拟 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2018年（乐观预估） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石）
