及商品相对强弱研究：库存周期跟踪
库存周期跟踪—及商品相对强弱研究2018-4国投安信期货郭秋影 国投安信期货有限公司在研究经济的各种理论中，“库存周期”理论相对简单使用，对交易的指导性最强，因此我们选择库存周期进行跟踪，并将库存逐级细分为：工业产成品库存，终端行业库存（房地产、汽车、家电），微观行业库存（有色、黑色、化工)。希望在确定价格趋势的前提下，还能通过库存细分这个切面发现品种间的相对强弱，为最终制定交易策略提供一个参考角度。4月我们继续假设市场在被动累库存的阶段，但由于季节性需求旺季到来，库存可能会出现下降，但下降幅度和速率相对较慢，价格上出现弱反弹。从品种上看，建议对冲操作，空头配置库存较高的铝、锌、铁矿、动力煤、橡胶；多头配置库存较低的焦炭、PTA、甲醇、沥青。说明 国投安信期货有限公司用库存周期找定位如果我们将中国工业品从2015年底开始的被动去库存，看作这一轮库存周期的开始，2016年8月进入主动累库存阶段，到2018年2月主动补库存持续了19个月。3月在感知到需求转差的情况下我们大胆假设进入了被动累库存周期，3月行情暂时验证了这个假设。4月进入季节性的消费旺季，但目前只有个别品种出现了较快的去库，大部分品种仍然面对较大的去库压力，如果延续被动累库的假设，那么在旺季商品去库的速度将不会很快，进入淡季之后，库存绝对水平会高于去年同期。从节奏上假设，4、5月份需求旺季可能会迎来下降趋势中的弱反弹。-50510152025303505001000150020002500300004-0604-1205-0605-1206-0606-1207-0607-1208-0608-1209-0609-1210-0610-1211-0611-1212-0612-1213-0613-1214-0614-1215-0615-1216-0616-1217-0617-12%南华工业品指数:月工业企业:产成品存货:累计同比 国投安信期货有限公司需求指标需求指标：3月PMI新订单反弹需求指标：2月房地产投资额反弹-505101520253012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-02%房地产开发投资完成额:累计同比月固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比月数据来源：wind，国投安信期货404244464850525456586010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-01PMI:新订单数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司存货指标产成品存货：从去年10月开始持续累库投机需求：2月M1代表的流动性紧缩-505101520253012-0313-0314-0315-0316-0317-03%工业企业:产成品存货:累计同比月M1:同比月数据来源：wind，国投安信期货404244464850525412-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-01PMI:原材料库存月PMI:产成品库存月数据来源：我的有色网，国投安信期货 国投安信期货有限公司供给指标企业利润：持续下降，但仍盈利丰厚工业增加值：季节性影响明显，继续观察-10-505101520253035%工业企业:利润总额:累计同比数据来源：wind，国投安信期货-8-327121745678910%工业增加值:累计同比月PPI:全部工业品:累计同比数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司终端库存房地产库存（2月）：持续快速去库汽车库存（3月）：去库明显，至正常水平-20-100102030405001-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-0911-0912-0913-0914-0915-0916-0917-09%商品房待售面积：同比数据来源：wind，国投安信期货4045505560657012-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-03库存预警指数：汽车经销商数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司终端库存家电（2月）：空调累库速度放缓空调库存：历史略高水平-1-0.500.511.522.511-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-01%家用空调库存同比冰箱库存同比洗衣机库存同比数据来源：wind，国投安信期货40070010001300万台201020112012201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——有色行业库存全球铜库存：3月库存下降，尚难以确认是拐点全球锌库存：3月库存还在增加，受累于隐性库存交货60708090100110120130140150万吨201620172018数据来源：钢联，国投安信期货020406080100120万吨2015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——有色行业库存中国锌矿港口库存：正常水平中国镀锌板库存：3月未见去库051015202530万吨20162017201840506070809010011012016-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-03万吨数据来源：钢联，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——有色行业库存全球铝库存：高于去年同期，3月去库不明显全球镍库存：镍板加速去库20025030035040045050055060065070001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04万吨20112012201320142015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货303540455055吨x 10000201620172018数据来源：钢联，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——有色行业库存中国镍矿港口库存：季节性回升中国不锈钢库存（无锡+佛山）：3月现拐点60011001600210026003100万吨2012201320142015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货20304050万吨2015201620172018 国投安信期货有限公司微观观察——有色行业库存全球铅锭库存：持续去库中国铅矿港口库存：3月累库101520253035404501-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03万吨2012201320142015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货0123456万吨连云港铅精矿库存数据来源：钢联，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——黑色行业库存螺纹钢社会库存（35个城市）：快速去库焦炭库存（100家独立焦化厂）：被动累库02004006008001000120001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06万吨2012201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货050100150200250300万吨201320142015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——黑色行业库存铁矿石库存：持续累库重点国有煤矿库存：维持低位600080001000012000140001600018000万吨20142015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货01000200030004000500060007000201220142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——黑色行业库存重点港口库存（不含黄骅港）：持续累库电厂库存：持续累库5001000150020002500万吨2012201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货8001000120014001600180020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1六大电厂库存201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货万吨 国投安信期货有限公司微观观察——化工行业库存橡胶库存：持续累库原油库存：库存相对稳定010203040506070万吨201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货250000300000350000400000450000500000550000千桶20112012201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——化工行业库存PTA库存：持续累库聚酯库存天数（DTY+POY+FDY)：相对稳定050010001500200025003000千吨20142015201620172018数据来源：卓创，国投安信期货020406080100120天2014201220132015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司微观观察——化工行业库存甲醇库存：相对稳定沥青库存：3月去库明显0102030405060708090100万吨201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货0102030405060千吨2015201620172018数据来源：卓创，国投安信期货 国投安信期货有限公司
