1 金融同业部 点评部门 同业市场3月报 要点概述:  全球市场：3月美联储加息靴子落地，但联储维持今年升息三次的预期。中美贸易战疑虑弥漫市场，美指在两国磋商中有所波动，全月小幅下降。市场避险情绪明显升温，避险资产表现优于风险资产，黄金价格上涨，全球股市几乎悉数下跌而债券则多数上涨。  人民币汇率：人民币汇率在贸易争端背景下表现强势，各品种普遍升值超过2000bp，重回2015年8月汇改以来高点。另中国原油期货正式上市交易，被市场认为人民币国际化的又一重大里程碑。  债券市场：利率债市场迎来了阶段性的牛市行情，各期限收益率全线下行，10年国开170215较月初下行18bp。主要是一季度为传统的配置窗口和供给淡季，一级市场中标火热；流动性保持了中性偏松的局面，监管阶段性处于真空期。更重要的是，中美贸易战等突发性因素也带动了全球的避险情绪升温，加速了收益率的下行。信用债市场发行量明显回暖，发行量与净融资额均较去年同期大幅上升，3年期品种收益率下行更为明显。  流动性：受益于两会期间维稳以及财政投放的因素，3月银行间市场流动性整体充裕。虽然央行在公开市场减少操作量，并有美联储加息带动央行跟随上调公开市场7天逆回购中标利率的影响，但市场信心仍然偏乐观。同业存单供求关系改善，利率前高后低，月末利率大幅下行超过70bp。  同业市场：3月同业资产资本利差扩大，年初以来，ABS等低资本占用资产收益率已经下行50bp左右，类信贷资产等高资本占用则上行100bp左右。票据利率受季末规模和资金因素的影响呈现先升后降的走势，月末利率与月初几乎持平。  后市展望：中央财经委员会召开第一次会议，首次明确了防范化解金融风险的基本思路是“结构性去杠杆”，“努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”，同时资管新规也即将落地。货币政策中性基调不变，预计资金面大概率维持平稳。债券二季度一级市场供给显著上升，供需格局将扭转。同业资产总体交易量继续持续萎缩。 同业市场研究部 T:025-86775792 E:machenlu1018@sina.com 同业市场研究部 T:025-86775792 E:machenlu1018@sina.com 金融同业部 2018年3月 2 目录： 一、本月大类资产市场表现 ...................................................... 3 1、大宗商品市场........................................................................................................................... 3 2、外汇市场................................................................................................................................... 4 3、股票市场................................................................................................................................... 5 4、利率债市场............................................................................................................................... 6 5、信用债市场............................................................................................................................... 7 二、银行间市场流动性情况 ...................................................... 8 1、公开市场操作........................................................................................................................... 8 2、线上资金................................................................................................................................... 9 3、同业存单................................................................................................................................... 9 4、同业存放................................................................................................................................. 10 三、主要的同业资产表现 ....................................................... 11 1、票据市场................................................................................................................................. 11 2、ABS市场.................................................................................................................................. 11 3、理财市场................................................................................................................................. 12 4、基金市场................................................................................................................................. 13 四、下阶段展望 ............................................................... 13 1、资金面及利率展望................................................................................................................. 14 2、债券市场展望......................................................................................................................... 14 3、同业市场展望......................................................................................................................... 14 4、外汇市场展望......................................................................................................................... 15 金融同业部 2018年3月 3 正文： 一、本月大类资产市场表现 1、大宗商品市场 2018年3月，全球金融市场在美国总统特朗普宣布将对进口钢铝征收关税中拉开序幕。 大宗商品 品种 报价 月涨跌（%） 今年以来累计涨跌（%） 美元指数 90.062 -0.656 -1.997 10年期美债 2.741 -4.49 12.18 纽约黄金期货 1327.3 0.713 0.853 布伦特原油 69.34 7.12 4.36 美国原油 64.94 5.35 7.45 美指方面：月初特朗普针对中国就贸易顺差问题施压，贸易战疑虑情绪弥漫市场，打压美元指数。其下跌幅度由于上升的通胀前景、好于预期的工业生产增加值以及消费者信心指数而受限，使美元指数稳定在89-91区间。步入中旬，美联储加息靴子落地，联储维持了今年升息三次的预期另外汇交易员失望，使美指反而直转而下，再次回落至90整数关卡以内。加上市场上担忧贸易紧张关系不断升级，美元指数继续走低，跌破89整数关卡。临近月末，随着中美就贸易问题进行磋商，乐观情绪传导到市场，加之美国公布的几大经济数据为美国经济温和复苏提供了有利佐证，使美元从低点回升。 美债方面：月初美债走势波澜不兴，10年美债收益率基本在2.85%至2.89%的区间内波动，随后美国公布2月非农就业岗位增幅超过预期，巩固市场对美联储今年加息至少三次的预期，使收益率上升至2.897%。月中美国公布的国际资本流动报告显示，今年1月中国持有美国债规模减少，创去年7月以来最低。加之 金融同业部 2018年3月 4 美国标售7年国债，需求不及预期，使短端美债收益率刷新近十年新高，但10年期美债收益率微幅收跌，收益率曲线更加扁平。美联储加息消息公布后，10年期美债迅速升破2.93%，之后不敌市场由于担心爆发贸易战而引发的避险需求，收益率又持续回落。 黄金方面：月初金价因薪资增长放缓预示着今年通胀将缓慢上升，而从低位反弹。但由于市场对美联储的加息并无悬念，使黄金震荡下行。随后投资者因全球贸易战威胁以及欧美政府与俄罗斯互相驱逐外交官的风险事件，涌向避险资产，推升金价急升至月新高位。月末，伴着中美贸易紧张关系的缓和、美国经济增长数据，避险情绪回落，金价从高位回落。 原油方面：月初市场预期石油需求增长强劲，同时也担心未来几年石油输出国组织产量增长速度明显放缓，提振油价。但之后美国政府公布的数据显示，美国原油库存和产量双双上升，又打压油价走低。月中金融市场风险频出，帮助油价收复失地。在油价达到一定涨幅后，投资者锁定收益，进行止盈操作，而使油价下跌。但整体跌幅因市场对沙特和伊朗之间紧张关系的忧虑受限。月末，美国公布的API原油库存增幅远大于预期重挫油价。 2、外汇市场 外汇市场 品种 报价 月涨跌（BP） 今年以来累计涨跌（BP） 中间价 6.2881 -413 -2198 即期汇价 6.2733 -602 -2234 1Y-NDF 6.3795 -775 -2510 CNH 6.2684 -616 -2241 1Y掉期（onshore） 690 -355 -308 两会期间，周小川行长就“金融改革与发展”答记者问，相关言论并未对汇市产生重大影响，市场将焦点转向美