量化择时日报：市场情绪开始下滑，后市观点较为谨慎

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年4月8日 金融工程 市场情绪开始下滑，后市观点较为谨慎 ——量化择时日报20180404 金融工程日报  择时日观点：宽基指数再次下跌，市场震荡调整趋势延续。期货期权共振择时模型指标状态谨慎。RSRS日频策略对各指数择时观点也依然皆偏谨慎，值得投资者注意。  市场运行情况：今日（4月4日）市场指数走势延续前一日震荡局势，多有下挫。大盘早盘高开，在略有下跌后迅速拉高，中午休市前，大盘股指涨幅多在1%左右，但午盘开始后便开始单边下跌，上证50最终小涨0.19%，而沪深300则翻绿下跌0.20%。中小盘指跌幅较为惨重，中证500下跌0.69%，创业板指则一路跌落近2%，最终收跌-1.90%。行业指数今日分化明显，中美贸易摩擦的冲击使得食品饮料与农林牧渔受益；而计算机与TMT类行业则严重受损。热门概念板块中，反关税指数表现突出，单日涨幅逾3%；而科技类板块表现惨淡。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入7.88亿元；而深港通中深股通资金净流入6.25亿元。  RSRS量化择时：目前RSRS择时策略对上证综指、沪深300观点、中证500以及创业板指数的观点均偏谨慎。今日（4月4日）RSRS策略跟踪的各宽基指数中，日内走势多呈现震荡调整之势，但上证综指、沪深300、中证500与创业板指指标值均继续微幅上升，持仓情况暂无变化。目前市场大小盘风格尚不明显，但从各指数指标值的相对大小来看，我们预计大盘风格会逐渐回归。今日高频信号中，虽然持仓状态并未变化，但各指标值都有明显下滑，短期观点趋于谨慎。总体而言，我们对市场整体观点依然较为谨慎。  市场情绪指数：今日（4月4日）市场情绪综合指数值42，指标值相比昨日有所下滑，预期市场呈现中性偏谨慎的情绪。细分指标中，全体指标皆有所下降，其中普通投资者情绪与市场运行类情绪指标仅小幅下滑，变化不大。重要股东净减持率继续大幅下降；期权PCR指标也从高位有明显下滑，显示出期权市场投资者对股市后市信心尚足。但结合综合指标看来，市场整体情绪的趋势仍偏向朝着谨慎情绪发展。  期权期货共振择时：今日（4月4日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，单指标状态稳定；股指期货择时体系保持看多信号，富时A50指数期货主力合约溢价率变化值发出看空信号，指标状态谨慎。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-04-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场运行：股市震荡，中小盘指多有调整 今日（4月4日）市场指数走势延续前一日震荡局势，多有下挫。大盘早盘高开，在略有下跌后迅速拉高，中午休市前，大盘股指涨幅多在1%左右，但午盘开始后便开始单边下跌，上证50最终小涨0.19%，而沪深300则翻绿下跌0.20%。中小盘指跌幅较为惨重，中证500下跌0.69%，创业板指则一路跌落近2%，最终收跌-1.90%。行业指数今日分化明显，中美贸易摩擦的冲击使得食品饮料与农林牧渔受益；而计算机与TMT类行业则严重受损。热门概念板块中，反关税指数表现突出，单日涨幅逾3%；而科技类板块表现惨淡。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入7.88亿元；而深港通中深股通资金净流入6.25亿元。 图1：市场代表指数今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 图2：中信一级行业今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 -0.18%0.19%-0.20%-0.69%-1.90%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%上证综指上证50沪深300中证500创业板指指数日涨跌幅-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%国投瑞银 2018-04-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：今日热门概念指数（前五/后五） 资料来源：WIND 光大证券研究所 图4：沪港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 图5：深港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 资料来源：WIND 光大证券研究所 资料来源：WIND 光大证券研究所 2、RSRS择时模型：指标值有所回升，持仓状态未变 在《RSRS指标择时——技术择时系列之一》与《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》两篇报告中，我们介绍了RSRS择时策略以及在不同频率数据下择时的效果。该模型通过对目前阻力与支撑的强度大小关系进行刻画来对市场未来方向做出预测。 目前RSRS择时策略对上证综指、沪深300观点、中证500以及创业板指数的观点均偏谨慎。今日（4月4日）RSRS策略跟踪的各宽基指数中，日内走势多呈现震荡调整之势，但上证综指、沪深300、中证500与创业板指指标值均继续微幅上升，持仓情况暂无变化。目前市场大小盘风格尚不明显，但从各指数指标值的相对大小来看，我们预计大盘风格会逐渐回归。今日高频信号中，虽然持仓状态并未变化，但各指标值都有明显下滑，短期观点趋于谨慎。总体而言，我们对市场整体观点依然较为谨慎。 3.29%3.25%1.44%1.41%0.95%-2.66%-2.78%-2.88%-3.09%-3.23%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%打板指数反关税指数次新股指数医药电商指数抗癌指数物联网指数人工智能指数去IOE指数电子政务指数工业互联网指数打板指数反关税指数次新股指数医药电商指数抗癌指数物联网指数人工智能指数去IOE指数电子政务指数工业互联网指数0510152025302018/3/292018/3/302018/4/22018/4/32018/4/4沪股通净流入港股通净流入（沪）0246810122018/3/292018/3/302018/4/22018/4/32018/4/4深股通净流入港股通净流入（深） 2018-04-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各指数RSRS指标日频择时信号（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 今日指标值 上证综指 空仓 2018.3.14卖出 -4.87% 0.10 沪深300 空仓 2018.2.7卖出 -4.83% -0.09 中证500 空仓 2018.3.23卖出 3.98% -1.05 创业板指 空仓 2018.3.26卖出 3.16% -1.06 资料来源：光大证券研究所 表2：各指数不同频率下RSRS今日指标值 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（0.10） 空仓（-0.09） 空仓（-1.05） 空仓（-1.06） 1小时 空仓（0.19） 空仓（-0.25） 持仓（0.73） 持仓（0.90） 30分钟 空仓（-0.03） 空仓（-0.48） 持仓（0.56） 持仓（0.60） 5分钟 空仓（-0.34） 空仓（-0.47） 持仓（-0.38） 空仓（0.74） 资料来源：光大证券研究所 3、光大情绪体系：情绪细分指标全体小幅下滑 我们从普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标这四个维度中筛选了10个指标构建我们的市场情绪指数。其中投资者增速、A股换手率、上涨家数占比与相对强弱这四个指标是周度数据；其余则是日度数据。 考虑到各个指标原始数据属性存在明显差异，也为了能直观地体现情绪观点，我们对相关指标数据进行分位数化处理，即将各指标数值控制在0~100，此时分位数处理后的指标具体数值代表当前数值相对历史时间序列分位数位置。 今日（4月4日）市场情绪综合指数值42，指标值相比昨日有所下滑，预期市场呈现中性偏谨慎的情绪。细分指标中，全体指标皆有所下降，其中普通投资者情绪与市场运行类情绪指标仅小幅下滑，变化不大。重要股东净减持率继续大幅下降；期权PCR指标也从高位有明显下滑，显示出期权市场投资者对股市后市信心尚足。但结合综合指标看来，市场整体情绪的趋势仍偏向朝着谨慎情绪发展。 表3：光大情绪体系细分指标 情绪角度 细分指标 含义（计算方式） 指标值 普通投资者 投资者增速（周数据） 新增投资者数量 / 期末投资者数量 36 A股换手率（周数据） A 股成交额 / A 股自由流通市值 45 ETF净赎回力度 宽基ETF基金份额变动 42 杠杆交易者 股指期货当月溢价率 沪深300当月股指期货价格 / 沪深300指数价格 – 1 31 融资余额增速 融资余额（T）/ 融资余额（T-5）- 1 28 期权PCR 上证50认沽期权成交量 / 上证50认购期权成交量 73 重要股东 净减持率 （过去5日减持金额 - 过去5日增持金额）/ 自由流通市值 45 市场运行 强势股占比 沪深300指数成分股中收盘价在40日均线之上的个股占比 15 上涨家数占比（周数据） 沪深300指数成分股中收盘上涨的个股占比 68 相对强弱（周数据） 沪深300指数14周上涨总额 / 沪深300指数14周涨跌之和（跌幅取绝对值） 34 资料来源：光大证券研究所 2018-04-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、期权期货共振择时：期货体系指标状态谨慎 我们在《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》中介绍了通过期货择时体系及期权择时体系信号共振对上证50表达多空观点的期权期货共振择时模型。该模型采用日频交易信号，每日收盘给出多空信号。 今日（4月4日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，单指标状态稳定；股指期货择时体系保持看多信号，富时A50指数期货主力合约溢价率变化值发出看空信号，指标状态谨慎。 表4：衍生品择时体系单指标信号 衍生品择时体系 指标名称 多空信号 指标值 开平仓阈值 股指期货择时体系 富时A50指数期货主力合约溢价率变化值 空 -1.52 指标值大于0.69时看多，小于-0.69看空 上证50股指期货主力合约溢价率变化值 多 -0.34 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 上证50股指期货主力合约期限结构变化值 多 0.13 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 期权择时体系 成交量PCR分位数 多 74.25 三个期权指标值等权加总，超过80分看空，低于40分看多 持仓量PCR分位数 多 14.56 PC S