量化择时及行业配置周报：沪深300平仓看空，市场情绪较为谨慎

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年9月24日 金融工程 沪深300平仓看空，市场情绪较为谨慎 ——量化择时及行业配置周报20170924 金融工程周报  本周择时观点：看多中证500和创业板指；上证综指与沪深300目前观点偏谨慎，建议观望。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型9月建议配置行业为：钢铁，建材，有色金属。  市场综合情绪指数：综合情绪指数继续回落，市场情绪偏中性。本周市场情绪综合指数当前值为44，较上周情绪值49有所下降，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3837.73，上涨0.17%。我们预计HS300后市震荡的概率较大。  细分情绪变量：大部分指标出现中性偏谨慎信号，短期震荡可能性较大。其中相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标处于相对低位，ETF赎回力度有所上升以及A股换手率、期指溢价率指标、强势股占比指标、融资增速指标与上涨家数占比指标有所下降，反映了一种中性偏谨慎的情绪色彩；股东净减持率指标有所下降与期权PCR指标维持低位，呈现中性偏乐观的情绪状态。  RSRS择时：看多创业板指与中证500；沪深300与上证综指偏谨慎。上周二收盘后RSRS沪深300择时模型给出平仓信号，我们对沪深300的择时观点开始转为谨慎偏空。上证综指上周末RSRS指标有所上升，但尚未触发开仓阈值，保持谨慎看空的观点。中证500与创业板指上周皆有所下跌，但其RSRS指标值持续攀升，分别达到接近2与1.5的高位，继续维持对它们的看多观点。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为-1.80%，全行业等权基准收益率为-0.42%，跑输基准1.38%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为10.80%，同期全行业等权基准收益10.71%，超额收益0.09%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-09-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周市场各宽基指数走势分化明显，整体偏向大盘风格。上证50在连续下跌几周后，上周有所反弹，上涨0.40%。沪深300与上证综指上周继续小幅震荡，分别小涨0.17%与下跌0.03%。中证500与创业板指上周表现较为糟糕，中证500结束3周连涨，上周下跌0.76%，而创业板指则继前周的下跌趋势，上周继续下跌0.49%。 图1：市场代表指数上周表现（2017.9.18-2017.9.22） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-8-20 市场情绪有所回升，继续看多创业板指 看空（1.92%） 看多（1.91%） 看空（-0.02%） 看多(-0.49%) 2017-8-27 市场情绪较为中性，风格近期偏向大盘 看空（1.07%） 看多（0.92%） 看空（2.84%） 看多(2.89%) 2017-9-3 沪深300开仓看多，行业轮动超额3.11% 看空（-0.06%） 看多（-0.12%） 看空（0.73%） 看多(1.07%) 2017-9-10 中证500开仓看多，市场情绪较为中性 看空（-0.35%） 看多（0.14%） 看多（0.73%） 看多(-0.51%) 2017-9-17 沪深300短期震荡，市场风格回归小盘 看空（-0.03%） 看多（0.17%） 看多（-0.76%） 看多(-0.49%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多创业板指、中证500，看空上证综指、沪深300 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为44，较上周情绪值49有所下降，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3837.73，上涨0.17%，五个交易日中，指数小幅震荡。我们预计HS300后市短期震荡的概率较大。 RSRS择时：上周二收盘后RSRS沪深300择时模型给出平仓信号，我们对沪深300的择时观点开始偏谨慎。上证综指依然保持谨慎看空的观点。中证500与创业板指RSRS指标值持续攀升，分别达到接近2与1.5的高位，继续维持对它们的看多观点。 行业轮动：建议配置钢铁、建材、有色金属 RSRS行业轮动模型9月建议配置行业为：钢铁，建材，有色金属。该模型9月至今收益率为-0.67%，同期全行业等权基准收益率为1.16%，跑输基准1.83%。 0.40%0.17%-0.03%-0.76%-0.49%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-09-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、市场情绪：综合情绪指数继续回落，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为44，较上周情绪值49有所下降，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3837.73，上涨0.17%，五个交易日中，指数如我们上周预想的一般，继续小幅震荡。我们预计HS300后市短期震荡的概率依然较大。 其中，上周各细分情绪指数趋势趋于一致。具体来看，杠杆投资者情绪、普通投资者情绪、重要股东情绪指标与市场运行类指标均有所下降。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分指标呈现中性与谨慎的信号，值得投资者注意。其中，相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标处于相对低位，ETF赎回力度有所上升以及A股换手率、期指溢价率指标、强势股占比指标、融资增速指标0100020003000400050006000700001020304050607080901002005/6/242006/6/242007/6/242008/6/242009/6/242010/6/242011/6/242012/6/242013/6/242014/6/242015/6/242016/6/242017/6/24光大市场情绪综合指数HS300020406080100120普通杠杆重要股东市场运行 2017-09-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 与上涨家数占比指标有所下降，反映了一种中性偏谨慎的情绪色彩；股东净减持率指标有所下降与期权PCR指标维持低位，呈现中性偏乐观的情绪状态。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/8/18 24 50 85 57 43 62 73 54 57 83 2017/8/25 21 43 80 53 34 53 69 61 47 86 2017/9/1 28 63 66 69 59 33 59 76 55 83 2017/9/8 22 63 53 44 55 29 27 70 50 83 2017/9/15 25 65 44 61 54 18 41 59 46 79 2017/9/22 25 53 47 39 40 20 36 44 41 89 数值状态 维持低位 有所下降 有所上升 有所下降 有所下降 维持低位 有所下降 有所下降 有所下降 相对高位 指标信号 谨慎 中性 中性 谨慎 谨慎 乐观 乐观 谨慎 谨慎 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：上周二收盘后RSRS沪深300择时模型给出平仓信号，我们对沪深300的择时观点谨慎偏空。上证综指上周末RSRS指标有所上升，但尚未触发开仓阈值，保持谨慎看空的观点。中证500与创业板指上周皆有所下跌，但RSRS指标值继续攀升，分别达到接近2与1.5的高位，继续维持对它们的看多观点。 RSRS行业轮动：9月配置行业为：钢铁，建材，有色金属。 3.1、RSRS择时：沪深300择时模型发出平仓信号 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年7月17日看空以来，上涨5.54%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 沪深300指数2017年9月19日给出平仓信号，观点由多转空，自平仓以来，指数上涨0.15%。 中证500指数2017年9月8日看多以来，下跌0.03%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 创业板指2017年8月14日看多以来，上涨4.07%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多创业板指与中证500；而上证综指与沪深维持空仓，我们对它持谨慎看空的观点。 2017-09-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 空仓 2017.7.17卖出 5.54% 空仓（0.53） 看空 沪深300 空仓 2017.9.19卖出 0.15% 空仓（-1.02） 看空 中证500 持仓 2017.9.8买入 -0.03% 持仓（1.95） 看多 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 4.07% 持仓（1.54） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.9.22） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（0.53） 空仓（-1.02） 持仓（1.95） 持仓（1.54） 1小时 空仓（-0.07） 空仓（-0.23） 空仓（0.52） 空仓（-0.12） 30分钟 持仓（0.38） 持仓（0.47） 空仓（0.60） 空仓（0.30） 5分钟 空仓（-0.07） 空仓（-0.01） 持仓（0.79） 持仓（0.05） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑输基准1.38% RSRS行业轮动模型9月建议配置行业为：钢铁，建材，有色金属。该模型本周收益率为-1.80%，全行业等权基准收益率为-0.42%，跑输基准1.38%。本月至今模型收益率为-0.67%，全行业等权基准收益率1.16%，跑输基准1.83%。 RSRS轮动模型自6月1日起样本外，至今模型收益10.80%，同期全行业等权基准收益10.71%，超额收益0.09%。 图4：RSRS 行业轮动模型样本外跟踪表现 资料来源：WIND光大证券研究所（注：交易费用以双边0.1%计算） 0.850.900.951.001.051.101.151.205/316/76/146/216/287/57/127/197/268/28/98/168/238/309/69/139/20RSRS行业轮动模型全行业等权 2017-09-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图5：中信一级行业本周表现（2017.9.18-2017.9.22） 资料来源：WIND光大证券研究所 -4.00%-3