『财富投资者行为大数据调查第五十一期』：综合仓位角度风险已大于机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 综合仓位角度风险已大于机会 -『财富投资者行为大数据调查第五十一期』 2018年04月02日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.81 -5.53 -1.84 沪深300 -3.23 -4.90 12.47 汤佩徽 分析师 执业证书编号：S0530513110001 t angph@cfzq.com 0731-84779511 胡文艳 研究助理 huwy@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 1 《策略报告：两融余额环比微降，融资净买入额由正转负-融资融券周报第145期》 2018-03-28 5 《策略报告：市场观望情绪浓厚，短期依旧偏谨慎》 2018-03-19 投资要点  报告导读：我们通过线上方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷260份。调查统计结果及分析请参见正文。  综合仓位升至历史前30%分位，从仓位角度风险已大于机会。本期综合仓位水平为70.0%，较上期增加2.8个百分点，相较上期主要是因为选择8-10成和加杠杆的高仓位投资者占比分别增加2.0和5.0个百分点。仓位变化上，30.8%的人选择择机加仓，该比例较上期减少1.1个百分点；16.9%的投资者选择减仓观望，该比例较上期减少4.1个百分点, 投资者虽较上期乐观但当前投资者择机加仓的意愿并未大幅增加。本期的综合仓位升至去年以来的前30%分位、2018年以来的最高位，我们认为其未来向上的空间已相对有限，且在当前时点从仓位的角度我们倾向于去提示风险。一方面，在国内外风险因素叠加，全球权益市场波动率加大的背景下，2018年投资者仓位波动区间或将有所下移，由此看当前的仓位已不低；另一方面，市场存量博弈、增量资金难觅是当前最大制约因素之一，随着市场微观结构调整渐均衡后，市场的流动性压力或将逐渐显现,同时，业绩为博弈核心的背景下，前期强势板块还面临着一季报的业绩大考，市场整体面临的不确定性较大。  投资者对市场趋势维持乐观，但对收益期待幅度有所下调。48.5%的投资者预期未来一个月上证综指将走出趋势向上，该占比较上期大幅提升了9.4个百分点；另外43.5%的投资者选择区间震荡行情， 8.1%的投资者选择趋势向下行情，投资者对于指数趋势的判断继续乐观。对于上证综指未来一个月向上突破的阻力位，43.1%的投资者认为在3300点，该占比较上期增加8.9个百分点，而选择3400点的投资者占比较上期减少27.2个百分点至21.9%，核心点位较上期下移了100点；而对于上证综指向下的低点，选择3000-3200点的投资者占比达67.3%，当前投资者预期的核心指数波动范围维持在【3000-3300】区间。另外，78.8%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益，该比例与上期基本持平。  小盘成长风格偏好不断强化，国防军工成最受青睐板块。市场风格上45.8%的投资者看好小盘成长，该比例较上期继续增加4.1个百分点；看好大盘蓝筹的投资者占比为21.5%，该比例较上期继续减少6个百分点；投资者对中小创板块的偏好继续在强化。主题板块方面，大家最看好的三个板块国防军工、医药及医疗服务和5G概念板块，选择以上三个板块的投资者占比分别为38.8%、38.5%、28.1%，分别较上期增加17.9、增加7.7和减少1.2个百分点。上期大家最看好的前三大板块中医药及医疗服务板块以及独角兽概念板块涨幅靠前，而新能源汽车及锂电池的表现则相对靠后，本期大家对其的关注度有所下降，同时上期表现靠后的大金融板块、大消费的关注度继续萎缩。  其他热点问题。对于当前大家最担忧的风险因素，临近一半达49.6%的投资者选择了中美贸易战争端的进一步加剧，另外15.4%的投资者担心国内金融监管进一步收紧，14.2%的投资者关注国内的经济出现明显回落。而对于国内调低增值税税率对A股的影响，39.6%的投资者认为未来进一步减税降费预期提升，有利于提振投资者情绪；31.9%的投资者则表示增值税降幅相对总税负不大，对A股的影响有限。  风险提示：流动性风险、经济大幅回落 -7%-2%3%8%13%18%23%2017-042017-082017-12上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 综合仓位升至历史前30%分位，从仓位角度风险已大于机会.................................... 3 2 投资者对市场趋势维持乐观，但对收益期待幅度有所下调 ........................................ 4 3小盘成长风格偏好不断强化，国防军工成最受青睐板块 ............................................ 7 4其他热点问题............................................................................................................ 8 图表目录 图1：您目前的持仓比例是？....................................................................................... 3 图2：2017年至今各期综合仓位变化 ........................................................................... 3 图3：您的仓位变化将是？ .......................................................................................... 4 图4：您认为未来一个月上证综指的整体走势？........................................................... 5 图5：您认为未来一个月上证综指向上突破阻力在哪？ ................................................ 6 图6：您认为未来一个月上证综指的低点在哪？........................................................... 6 图7：您预期从当前至下一季度，您所持有的投资组合收益率为？............................... 6 图8：您认为未来一个月A股的市场风格是？ ............................................................. 7 图9：未来一个月您看好的主题板块是？（多选） ....................................................... 8 图10：近期重要主题板块涨跌情况 .............................................................................. 8 图11：当前您最担忧的风险因素是？........................................................................... 9 图12：您如何看待调低增值税税率对A股的影响？..................................................... 9 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 综合仓位升至历史前30%分位，从仓位角度风险已大于机会 本期综合仓位水平为70.0%，较上期增加2.8个百分点，相较上期主要是因为选择8-10成和加杠杆的高仓位投资者占比分别增加2.0和5.0个百分点, 而选择0-3成仓位的投资者占比减少2.7个百分点。仓位变化上，30.8%的人选择择机加仓，该比例较上期减少1.1个百分点；16.9%的投资者选择减仓观望，该比例较上期减少4.1个百分点, 投资者虽较上期乐观但当前投资者择机加仓的意愿并未大幅增加，更多的人选择由减仓观望转向维持仓位不变调结构为主。本期的综合仓位升至去年以来的前30%分位、2018年以来的最高位，我们认为其未来向上的空间已相对有限，且在当前时点从仓位的角度我们倾向于去提示风险。一方面，在国内外风险因素叠加，全球权益市场波动率加大的背景下，2018年投资者仓位波动区间或将有所下移，由此看当前的仓位已不低；另一方面，市场存量博弈、增量资金难觅是当前最大制约因素之一，随着市场微观结构调整渐均衡后，市场的流动性压力或将逐渐显现。同时，业绩为博弈核心的背景下，前期强势板块还面临着一季报的业绩大考，市场整体面临的不确定性较大。 仓位水平维度，我们采用持仓比例和仓位变化两个问题来进行衡量。从现有的持仓水平来看，依然是80%-100%的持仓人数最多（97），占比为37.3%；其次选择加杠杆（>100%）、50%-80%、30%-50%、0%-30%、空仓的人数分别为57、35、28、25、18人，占比分别为21.9%、13.5%、10.8%、9.6%、6.9%。本期综合仓位水平为70.0%，较上期增加2.8个百分点，相较上期主要是因为选择8-10成和加杠杆的高仓位投资者占比分别增加2和5个百分点，而选择0-3成仓位的投资者占比减少2.7个百分点。 图1：您目前的持仓比例是？ 图2：2017年至今各期综合仓位变化 资料来源：财富证券 资料来源：财富证券 注：综合仓位的计算方法为加权平均，仓位水平取区间的中值，如80%-100%区间的仓位水平取90%。 17.0%35.3%19.3%10.1%12.4%6.0%21.9%37.3%13.5%10.8%9.6%6.9%0%10%20%30%40%>100%80%-10 0%50%-80 %30%-50 %0-30%空仓或做空第五十一期第五十期70.0%50%55%60%65%70%75%80%综合仓位 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 回顾2017年以来投资者综合仓位情况可知，本期的综合仓位升至去年以来的前30%分位、2018年以来的最高位，我们认为其未来向上的空间已相对有限，且在当前时点从仓位的角度我们倾向于去提示风险。一方面，在国内外风险因素叠加，全球权益市场波动率加大的背景下，2018年投资者仓位波动区间或将有所下移，由此看当前的仓位已不低；另一方面，当前市场改革预期、减税降费政策刺激下，投资者情绪边际改善，市场赚钱效应亦相对不错，但市场存量博弈、增量资金难觅是最大制约因素之一，随着市场微观结构调整渐均衡后，