新时代视野下的大宗商品周察第7期：中美贸易摩擦缓解,大宗商品价格普涨

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月01日 大宗商品 中美贸易摩擦缓解，大宗商品价格普涨 ——新时代视野下的大宗商品周察 第7期（2018.03.26-2018.03.30） 商品周报  国内外经济形势一周综述 3月28日，国务院常务会议决定，将制造业等行业增值税税率降至16%，深化增值税改革，有利于高端制造业、服务业的快速成长。1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.1%，工业企业利润的反弹再次印证1-2月经济韧性强，但一定程度受季节因素影响，持续性待观察。3月制造业PMI反弹，但一定程度受2月基数偏低的影响，需求受外需提振较多，内需比较疲软。 上周美国公布的经济数据表现较为靓丽。美国去年四季度实际GDP年化季环比增速2.9%，反映美国经济持续复苏；3月密歇根大学消费者信心指数终值101.4，反映消费者对美国经济前景有信心。中美贸易战方面也有所缓和，中美之间有望通过谈判来避免关税战。受经济数据良好及中美贸易摩擦缓解影响，美元指数上升0.52%至89.98。  商品指数多数上行 南华商品指数上涨1.02%至1328.01，除贵金属指数外均上行。中美贸易战气氛有所缓和，市场对贸易战的忧虑减弱，同时，增值税下调有利于降低生产成本，提升企业利润，受此提振，螺纹钢、铁矿石、铜等相关大宗商品价格上升。  黄金价格下行 SHFE黄金价格下跌1.79%，收于271.55元/克。上周公布的美国经济数据表现向好，美国经济持续复苏，消费者信心指数创新高，申请失业金人数创新低，核心PCE物价指数同比增速也超预期，以及对贸易战可能引发经济走弱的忧虑减弱，黄金避险需求放缓，叠加美元指数上升，金价承压。  金属价格全面上行 中美贸易战有所缓和，中美双方有望通过谈判避免贸易战，市场恐慌情绪有所缓解，叠加国内制造业等行业增值税下调有助于制造业回暖，受此提振，上周金属价格全面上行。SHFE螺纹钢价格上涨0.65%，收于3391元/吨。铁矿石期货价格上涨1.37%，回调至443.5元/吨。  能源化工产品价格涨跌互现 焦炭价格下跌1.62%，收至1822元/吨。需求端动力仍未出现明显改善，钢厂焦炭库存较上周小幅增加，焦企库存持续增加，高炉复产进度缓慢，终端需求较弱。但受贸易战恐慌情绪缓和影响，黑色系除焦炭外价格均有所反弹。国内及国际原油价格均下跌，INE原油上周跌幅4.48%，收至420.3元/桶，ICE布油价格下跌0.57%。主要是原油产量的供给增加，压低油价。  农产品期货价格涨跌互现 DCE鸡蛋期货价格下跌3.36%至3305元/吨，鸡蛋市场仍处需求淡季，市场交投活跃度低。DCE豆粕期货价格上周上涨3.68%，收报3158元/吨。供给收缩，阿根廷大豆单产远低于历史均值；美国大豆新作种植面积下滑。  风险提示：关注中美贸易摩擦发展。 首席经济学家 潘向东 (执业证书编号：S0280517100001) 首席宏观分析师 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 010-83561312 liujuanxiu@xsdzq.cn 相关研报 大宗商品：中美贸易摩擦持续发酵，大宗商品价格普遍下行 2018-03-25 大宗商品：经济韧性较强，有色金属价格上涨 2018-03-18 大宗商品：美元走强叠加贸易摩擦升级，大宗商品价格普跌 2018-03-11 大宗商品：对贸易摩擦的担忧引致大宗商品普跌 2018-03-04 大宗商品：节后开工和美国拟提升基础设施推动大宗商品价格普涨 2018-02-23 大宗商品：大宗商品价格普跌源于美元走强 2018-02-09 2018-04-01 大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 国内外经济形势一周综述 .................................................................................................................................. 3 1.1、 国内经济形势 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 国外经济形势 .......................................................................................................................................... 5 2、 商品价格走势一周综述 ...................................................................................................................................... 6 2.1、 商品指数多数上行 ................................................................................................................................... 6 2.2、 黄金价格下行 .......................................................................................................................................... 8 2.3、 金属价格全面上行 ................................................................................................................................... 8 2.4、 能源化工产品价格涨跌互现 .................................................................................................................. 10 2.5、 农产品价格涨跌互现 ............................................................................................................................. 13 2.6、 小结 ....................................................................................................................................................... 14 3、 一周要闻对主要商品价格的影响 ..................................................................................................................... 15 图表目录 ................................................................................................................................................................. 17 2018-04-01 大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 国内外经济形势一周综述 1.1、 国内经济形势 为进一步完善税制，支持制造业、小微企业等实体经济发展，持续为市场主体减负，3月28日召开的国务院常务会议决定，从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。制造业、服务业减税，有利于激活市场主体，刺激制造业、服务业投资和生产，进而实现中国经济的平稳增长。深化增值税改革，有利于高端制造业、服务业的快速成长；有利于降低企业成本，实现杠杆率的持续下降；此外，我国跟随发达国家减税，可以缓解生产性资本的外流压力。 1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.1%，增速较2017年12月提升5.3个百分点。工业企业利润的反弹再次印证1-2月经济韧性强，但一定程度受季节因素影响，持续性待观察。从高频数据来看，高炉复产进度缓慢，截至3月30日，全国高炉开工率仅小幅回升至64.50 %；今年3月六大发电集团日均耗煤量当月同比减少2.55%，低于1月的23.19%和2月的5.01%。反映今年春节时间较晚，3月企业开工节奏偏缓，叠加环保限产延期，整体生产力度依然较弱。3月制造业PMI为51.5%，较上月提升1.2个百分点，但是低于去年同期的51.8%。3月制造业PMI反弹，一定程度受2月基数偏低的影响；同时，尽管新订单指数贡献超过一半的PMI涨幅，但和新出口订单回升幅度相同，说明需求受外需提振较多，内需比较疲软。 流动性方面，上周央行公开市场有1600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期700亿元、100亿元、100亿元、400亿元、300亿元，无正回购和央票到期，累计净回笼1600亿元。自3月23日以来央行已连续六日暂停公开市场操作，流动性有所收紧。DR001上升27.40BP至2.7984%，DR007上升40.12BP至3.1048%。 图表1： 工业企业利润同比增速走势 图表2： 六大电厂日均耗煤量当月同比 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表3： 3月PMI高于历年均值 图表4： 生产和新订单指数推升3月PMI 051015202530352016年1-... 2016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017年1-... 2017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018年1-... 工业企业利润总额同比增速 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-036大发电集团耗煤量:当月同比 2018-04-01 大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表5： 存款类机构质押式回购加权利率走势 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表6： 央行每周公开市场操作情况一览 资料来源：Wind，新时代证券研究所 48.54949.55050.55151.55252.55353.52012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 历年3月PM