新时代视野下的大宗商品周察第4期：美元走强叠加贸易摩擦升级，大宗商品价格普跌

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年03月11日 大宗商品 美元走强叠加贸易摩擦升级，大宗商品价格普跌 ——新时代视野下的大宗商品周察 第4期（2018.03.05-2018.03.09） 商品周报  国内外经济形势一周综述 开年以来经济整体较为平稳。2月份，CPI同比上涨2.9%，增速回升1.4个百分点；PPI同比上涨3.7%，增速下降0.6个百分点；出口数据靓丽，外需强劲。流动性方面，上周央行结束连续三周流动性净投放，暂停逆回购操作，累计货币净回笼2400亿，但节后资金回流，市场资金面较为宽松，DR001下降20.26BP至2.5620%，DR007下降16.08BP至2.7542%。 美国、欧元区等海外经济体整体表现尚好。上周美元指数小幅上行0.15%，收至90.13。美国经济数据良好，就业持续维持充分就业的状态，但时薪增速有所放缓，美国3月大概率加息，而今年具体加息路径还要视后续数据的情况而定。但美国总统的关税举措引发市场对全球贸易战担忧，对大宗商品市场产生较大的负面影响。  商品指数多数下行 上周，受美元走强、贸易摩擦升级及内需疲弱影响，南华商品价格指数下跌4.28%，分项中除贵金属指数外均下行。其中南华金属指数跌幅最大，下跌5.83%；南华工业品指数下跌4.71%，南华能化指数下跌4.29%，南华农产品金属指数下跌1.91%。主要受美元走强、贸易摩擦担忧及内需不足的影响。  美元走强导致黄金价格下行 上周美国经济数据表现尚好，美国经济平稳向好使得美联储加息预期增强，美元走强，金价承压。COMEX黄金收于1322.50美元/盎司，微跌0.09%。内盘外盘走势一致，SHFE黄金价格下跌0.06%，收于272.55元/克。  内盘金属价格全线下滑 主要金属价格全面下行，内盘金属价格均收跌。特朗普签署钢铁和铝关税公告，关税在 15 天之内不会生效，加拿大、墨西哥和澳大利亚豁免于关税之外，并表示在修订和撤销关税方面，美国保持开放性，稍缓解贸易战担忧，但仍对金属价格产生影响。  内盘能化类期货价格收跌 上周能化类商品期货价格内盘除甲醇外均下跌。动力煤价格收于613.4元/吨，下跌3.00%。供给方面，元宵过后煤矿开始陆续复产，同时，交通运输紧张缓解，运费有所下降。需求方面，电厂库存高位运行，下游用户以长协煤为主，市场成交量有限。焦炭价格下跌9.23%，收至2035元/吨，为周跌幅最大项。两会政府工作报告公布，引发市场对钢材需求的担忧。另外，工地复工需求释放不及预期，叠加焦炭、钢材库存整体偏高，焦炭价格承压。  大多数农产品期货价格下跌 棕榈油期货价格跌幅最大，下跌3.84%至5064。主要是因为印度再次上调进口关税，利空马拉西亚油脂价格。国内油脂供大于求，棕榈油库存缓慢上升，豆油库存下降放缓，需求端整体阶段性回落，棕榈油市场不热。  风险提示：无。 首席经济学家 潘向东 (执业证书编号：S0280517100001) 首席宏观分析师 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 010-83561312 liujuanxiu@xsdzq.cn 相关研报 大宗商品：对贸易摩擦的担忧引致大宗商品普跌 2018-03-04 大宗商品：节后开工和美国拟提升基础设施推动大宗商品价格普涨 2018-02-23 大宗商品：大宗商品价格普跌源于美元走强 2018-02-09 2018-3-11 大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 国内外经济形势一周综述 .................................................................................................................................. 3 1.1、 国内经济形势 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 国外经济形势 .......................................................................................................................................... 4 2、 商品价格走势一周综述 ...................................................................................................................................... 5 2.1、 商品指数多数下行 ................................................................................................................................... 5 2.2、 美元走强导致黄金价格小幅下行 ............................................................................................................. 6 2.3、 内盘金属价格全面下行 ........................................................................................................................... 7 2.4、 能源化工产品价格近乎全面下行 ............................................................................................................. 9 2.5、 大多数农产品期货价格跌 ...................................................................................................................... 11 2.6、 小结 ....................................................................................................................................................... 12 3、 一周要闻对主要商品价格的影响 ..................................................................................................................... 13 图表目录 ................................................................................................................................................................. 15 2018-3-11 大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 国内外经济形势一周综述 1.1、 国内经济形势 2018年政府工作报告显示，我国经济稳中向好，淡化了经济增长目标，注重增长质量，保持宏观政策的连续性和稳定性。2018年货币政策稳健中性、松紧适度，防风险工作将持续。供给侧结构性改革仍是工作主线，继续推进煤炭钢铁等重点行业的去产能工作。财政政策积极取向不变，赤字率调低虽会导致基建投资增速放缓，但整体上仍将保持平稳。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，继续实行差别化调控，建立健全长效机制，并提出稳妥推进房地产税立法。但楼市低库存、棚改房货币化安臵、公租房集中建设能在一定程度上支撑房地产投资。这些都将对相关行业的大宗商品市场形成较为深远的影响。 开年以来经济整体较为平稳，2月份CPI同比上涨2.9%，增速较上月上升1.4个百分点，环比上涨1.2%。CPI同比大幅上涨，主要受去年低基数、春节效应拉动食品和交通价格上涨及寒冷气候等因素影响。PPI同比上涨3.7%，增速较上月下降0.6个百分点，环比下降0.1%。2月PPI增速持续下行，去产能推进、环保督查和翘尾因素将对价格形成支撑，但随着高基数及需求走弱的影响，PPI同比涨幅或逐渐回落。2月出口数据表现靓丽，外需强劲。 流动性方面，上周央行结束连续三周流动性净投放，暂停逆回购操作，仅在周三开展MLF操作1055亿，上周累计货币净回笼2400亿，但是节后资金回流，流动性较为宽松，DR001下降20.26BP至2.5620%，DR007下降16.08BP至2.7542%。 图表1： 中国CPI同环比 图表2： 中国PPI同环比 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表3： 中国进出口同比 图表4： 存款类机构质押式回购加权利率走势 -1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50CPI:当月同比 CPI:环比 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 2018-3-11 大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表5： 央行每周公开市场操作情况一览 资料来源：Wind，新时代证券研究所 1.2、 国外经济形势 上周美国、欧元区等海外经济体整体表现尚好。美元指数小幅上行0.15%，收至90.13。具体来看，周初美元指数走高，周二受美朝双方洽谈消息，朝鲜半岛局势有所缓解影响，美元承压走低，之后受大小非农数据及德拉基讲话影响，美元再度走高。 美国2月失业率维持在4.1%，为17年来低位，就业持续维持在接近充分就业的状态，但时薪增速有所放缓，美国3月大概率加息，而今年具体加息路径还要视后续数据的情况而定。2月美国ISM 非制造业指数超预期录得59.5；ADP就业人数超预期及前值录得23.5万；非农就业人口增31.3万，远超预期及前值，录得一年半以来最大涨幅；劳动力参与率超预期及前值录得63%。美国经济良好，上周美元指数上升0.15%。但美国总统的关税举措引发市场对全球贸易战的担忧，若爆发贸易战，将对大宗商品市场产生较大的负面影响。 欧元区1月零售销售数据好于预期，但政治格局有所动荡，3月投资者信心指数再度下降至24，未来欧元区经济发展不确定因素仍存。欧洲央行公布利率决议维持各项利率及资产购买规模不变，但是删除“如果展望恶化，将增加QE规模或-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000DR001DR007DR014-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,0002017/03/102017/03/242017/04/07201