金融期货策略日报：权益继续关注成长配置，期债谨慎观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】成长继续引领盘面，期债震荡等待信号——日报 2018-03-28 【中信期货金融】贸易战担忧有所消退，权益仍存不确定性——日报 2018-03-27 【中信期货金融】贸易摩擦升级，市场不确定性抬升——周报 2018-03-26 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-03-29 权益继续关注成长配置，期债谨慎观望 策略跟踪 逻辑综述：昨日股票市场重回跌势，除因前夜美拟限制中国在美投资以及美股重挫影响外，近期权重对于利好反应的钝化，也显示出市场对于权重安全边际的质疑。因此，目前依旧建议暂时关注成长配置机会，回避周期及高估值消费板块。 期债方面昨日高开低走，尽管隔夜贸易战风声再起令债市开盘大涨，但带来的助推持续性有限。同时，叠加近期市场对监管关注度提高，依旧建议短期维持观望。 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）贸易战持续升级；3）权益业绩不及预期；4）离岸资金面承压。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：流动性持稳，周四仍需关注交易所波动 （1） 央行继续暂停公开市场操作，净回笼100亿。 逻辑：昨日央行连续第四个交易日暂停公开市场操作，净回笼100亿。从昨日Shibor以及银质押隔夜回落来看，在连续小额净回笼且临近季末的背景下，流动性并未受到明显压力。不过，尽管资金面继续持稳，但仍需对季末最后一个周四的流动性情况保持关注，尤其关注交易所资金利率可能产生的波动。 - 期指 观点：重回跌势，回避周期、高估值消费 （1） 贵州茅台17Q4净利润同比增速为62%，相较17Q3改善1.7%，盈利超预期的背景下股价下行意味着资金担忧盈利的可持续性，同时不排除机构调仓换股行为； （2） Hibor3月升至1.19%，离岸市场资金面承压； （3） 美拟限制中国在美投资，贸易战疑云丛生。 逻辑：上证50连续两日大跌，一是由于美拟限制中国在美投资，美股重挫，二是离岸市场资金面承压，三是权重近期对于利好反应钝化，如贵州茅台业绩超预期。而这一切的背后体现为市场对于权重安全边际的质疑，一方面相对估值并不便宜，另一方面此前交易过度集中，潜在抛售压力巨大。在创业板指重回年线之后，强势品种地位确立，因而建议继续关注成长配置机会，操作上坚守IC多单，同时关注贸易战动向。 操作建议： IF/IH观望，IC多单续持 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）权重业绩不及预期；3）中美贸易摩擦升级；4）离岸资金面压力； IF/IH震荡寻底 中小创略强 期债 观点：涨跌不一，继续观望 （1） 中国央行公开市场净回笼100亿元。 （2） 美国商务部长罗斯称，美国将会宣布对中国在美投资的限制措施。中国按照对等报复原则对美国产品采取加征关税等措施的清单接近制定完成。 逻辑：昨日国债期货高开低走，现券收益率先跌后涨。在隔夜贸易战风声再起的助力下，债券市场开盘大涨，但由于贸易战前景不明，并未给市场带来持续推升动力。资金面压力不大，但市场对监管动向的关注度明显在上升，短期债市仍处于观望状态。建议投资者延续谨慎，等待指引。 操作建议：观望 风险因子：1）流动性持续超预期宽松；2）监管收紧力度不及预期；3）贸易战持续升级。 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/3/26中国中国恒大、万科披露四季报2018/3/27美国美国3月谘商会消费者信心指数127.7131130.82018/3/28美国美国四季度实际GDP年化季环比终值2.90%2.70%2.50%2018/3/30中国中国3月官方制造业PMI--50.302018/3/30中国中国3月官方非制造业PMI--54.42018/3/30中国中国3月综合采购经理指数--52.9 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日不开展公开市场操作，净回笼100亿元。 2. 中国按照对等报复原则对美国产品采取加征关税等措施的清单接近制定完成，不久就会公布。该清单涉及大量美国主要对华出口商品，将沉重打击华盛顿对华挥舞贸易战大棒的嚣张气焰，让美方为其对华采取的极端贸易政策付出代价。 3. 农发行发行1年期债券，规模70亿元，发行利率3.8235%，预期3.88%，投标倍数3.93倍。农发行发行7年期债券，规模40亿元，发行利率4.7080%，预期4.75%，投标倍数3.46倍。农发行发行10年期债券，规模60亿元，发行利率4.7752%，预期4.77%，投标倍数3.58倍。 4. 央行金融市场司高飞表示，央行正在研究制定金融衍生品管理办法；考虑债券通和直接投资项下允许更多衍生品交易；将努力便利境外机构投资参与中国债市。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1201 7/1 2/0 5201 7/1 2/1 9201 8/0 1/0 2201 8/0 1/1 6201 8/0 1/3 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 7201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 7Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -20-15-10-505101520ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0201 8/0 3/0 3201 8/0 3/0 5201 8/0 3/0 7201 8/0 3/0 9201 8/0 3/1 1201 8/0 3/1 3201 8/0 3/1 5201 8/0 3/1 7201 8/0 3/1 9201 8/0 3/2 1201 8/0 3/2 3201 8/0 3/2 5201 8/0 3/2 7201 8/0 3/2 9201 8/0 3/3 1201 8/0 4/0 2201 8/0 4/0 4201 8/0 4/0 6201 8/0 4/0 8201 8/0 4/1 0201 8/0 4/1 2投放量到期量 6.2706.2726.2746.2766.2786.2806.2826.2846.2866.2886.290-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.4CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 858687888990919293949596201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0201 7/0 8/2 4201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1201 8/0 1/2 5201 8/0 2/0 8201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2美元指数 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -14-12-10-8-6-4-2024美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 0%20%40%60%80%100 %120 %2017/08...2017/08...2017/08...2017/09...2017/09...2017/10...2017/10...2017/11...2017/11...2017/12...2017/12...2018/01...2018/01...2018/02...2018/02...2018/03...2018/03...2018/03...道琼斯工业指数法国CAC40富时100德国DAX恒生指数巴西IBOVESPA 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-15.2710.6212.84ICIC当月-29.1727.7841.32IHIH当月-9.39-0.12-4.99IF01-IF00-14.201.00-4.6IF02-IF01-28.4012.20-10.4IF03-IF02-22.602.20-0.4IC01-IC00-48.40-5.40-