能源化工日报：化工品多偏弱震荡为主

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-03-29 化工品多偏弱震荡为主 PTA：聚酯产销波动剧烈，PTA震荡偏弱 期现货：3.28日PTA 05合约-32至5394，5-9价差缩窄至-6。日内5408-5470自提成交，5460送到成交。 成本：亚洲隔夜CFR报944（-4），现货加工费缩窄至795，4月CFR报945，5月CFR报944。 装置：华东一套200万吨/年的PTA装置27日开车重启，不过当天尚未正常出产品。华东一套年产120万吨的PTA装置计划5月初开始停车检修，检修时间在25天左右。华东一套年产70万吨的PTA装置周六意外短停，初步预计本周周中或者后半周开车重启。 下游：江浙涤丝产销整体回落至一般，至下午3点附近平均估算在6成左右。涤短下游刚需补货，成交清淡，产销大多在4-6成附近。 观点：贸易战进入僵持阶段，商品市场空头气氛尚未消散，PTA期价继续偏弱运行，主流现货和05合约商谈成交升水15-25，仓单升水40，下跌氛围中现货市场整体成交氛围转弱，聚酯产销波动剧烈。基本面方面，4-5月终端织造季节性旺季，聚酯高利润下维持高开工及新装置投产动力较足，而PTA自身装置检修预期下供需面大概率紧平衡。对05月合约来说，短期受宏观情绪拖累或继续偏弱运行，中期关注逢低买入机会。 策略：短期观望，中期关注逢低买入机会 风险：国际油价下跌，中美贸易摩擦升级 PE：矛盾不突出，期现震荡为主 3月28日中油华北出厂价9300元/吨；华北低端市场价格9080元/吨（煤化工），较昨日上涨20，昨日午后成交明显回落；3月28日，CFR中国价格为1160，折合完税价9250左右，进口亏损180元/吨，昨日外盘价格下跌后，成交有所好转；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-300和300元/吨。 供需面来看，煤化工库存压力缓解，石化库存受月末考核压力，加速去化。供给方面，新装置一季度主要为中海壳，预计推迟至4月中开车，可适度关注；存量装置目前开工处于相对偏高的水平，供给短期较为充足，宁煤45吨装置因乙烯管道问题，检修当中。外盘方面，美国部分新装置推迟，预计在05合约前难以形成有效供给增量，且3月份开始，外盘有不少装置开始检修，外盘除因春节前后集中到港这波，整体压力不大。回料方面，周内公布的第8批回料批文突破1万吨，整体减量和去年相比，仍然较小，持 华泰期货|能源化工日报 2018-03-29 2 / 10 续拉低PE端的总供给。需求端，开工较前期略有好转，当前地膜开工处于年内最旺，订单多数可持续到4月中旬，但因货源充足缘故，下游基本随用随采，投机意愿较弱。 观点：昨日LL现货成交先强后弱。因过年晚以及部分地区招工难等问题，导致今年下游需求的释放略晚于往年，短周期使得中上游库存去化速度一般，价格承压。但经过此前这波下跌后，绝对价格已经跌至下游心里价位，绝对价格上的恐慌已大幅缓解，成交渐渐跟进，套保商和煤化工库存去化尚可，低价货源在逐步消化，期现货均有逐步企稳的迹象。因今年开工晚等因素，导致今年地膜的集中生产期或较往年亦可以延长1~2周左右，预计可以持续至4月中旬，从这点来看，我们对接下来2~3周的行情并不悲观，低价货源在逐步去化，若可看到石化去库加速，不排除会有阶段性的反弹出现。但绝对库存仍处相对高位，会限制其反弹力度和反弹空间。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 PP：高库存压制，期价冲高回落 3月28国内中石化华东出厂价8750元/吨，华东低端市场价8450元/吨，较昨日基本持平；丙烯单体价格7400元/吨，山东粉料8150元/吨，华东粉料8300，单体价格受支撑，丙烯-粉料支撑变量；外盘方面，3月28日CFR远东1180美金/吨，折合人民币完税价格为9450元/吨，现货倒挂1000。外盘受内盘拖累略有下滑，但倒挂依然较大，价差结构上略有支撑。 从供需面来看，昨日PP装置检修率8.19%，拉丝比例为36.66%，拉丝生产比例较昨日小幅提升。新装置方面，关注中海壳的投产进度。存量装置方面，宁煤一套30万吨装置临时停车，茂名石化30万吨装置因故障临时检修，四川石化临时停车后重新开车，预计4.8号进行计划性大修，神华榆林装置预计4.2日开始检修。因四川石化和神华榆林装置有检修预期等因素，价格进一步下行动力趋弱。 观点：近期PP供给充足，下游需求跟进一般，迫于库存压力，价格弱势震荡为主。另一方面，非标的持续弱势，也对当前的标品价格造成了拖累，因非标弱，一定程度上拖累了标品价格。短周期供大于需的情况依然存在，但从绝对价格来考虑，当前PP价格已经可以部分出口，并且听闻在现货市场出现，PP粉料端亦出现一定的支撑，因此，对于PP来说，认为持续下行的空间并不大。四川石化和神华榆林装置临近计划性大修时间，因其装置较大且计划检修时间长，关注其影响。近日商品表现疲软，PP亦受到一定的拖累，但就绝对价格而言，下行空间或将有限。近期PP观望为主，预计今日期价波 华泰期货|能源化工日报 2018-03-29 3 / 10 动区间为8450~8650元/吨。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 甲醇：检修逐步落地，关注甲醇再次走强机会 现货：昨日国内港口市场小幅下跌，山东市场平稳，西北市场出货良好，部分停售。具体来看，其中太仓2870（-20）元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2690（+0）、2700（+0）、2500（+0）和2650（+0）元/吨；可交割地价格为2830~3120元/吨。华东基差为214，较昨日扩大8，最低交割地基差120。 内外价差：3月28日CFR中国价格为375美元/吨，较昨日上涨2美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-80元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-170元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为485和-190元/吨，MTO现货利润大幅收窄； 综合来看，昨日公布甲醇港口库存64.01万吨，和上周基本持平；流通库存13.26万吨，减少了1.7万吨。供需上，内盘开工高位，天然气制甲醇装置复产，外盘亦维持在高位水平，内外盘春季检修计划逐步公布，检修将会从3月下旬开始逐步进行，让市场心态有所好转。需求端，传统需求逐步恢复，维持刚需补库。MTO装置禾元和斯尔邦4~5月均有检修计划，建议关注。 观点：从甲醇当前的供需格局来看，供给端增量有限，国内春季检修计划逐步公布，约有接近800万吨的内盘体量在3月下旬逐步开始检修，利好提振明显。外盘4月亦开始进入集中检修期，外盘挺价意愿偏强。需求端，传统需求逐步恢复，维持刚需补货，MTO负荷亦维持较高水平，斯尔邦检修推迟，加上部分CTO装置外采MA增多，4月底前来看，供需是逐步好转的过程。供需驱动依然向上，但近期甲醇期现价格上行较快，MTO利润和部分传统下游利润压缩明显，宏观转弱，带动MA走了一波回调，短期可观望，中期可等待再次入场做多机会。 策略：多单可再次尝试入场；PP-3MA止盈后暂时观望 风险：宏观气氛较差；PP拖累 华泰期货|能源化工日报 2018-03-29 4 / 10 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货-500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期限价差（右）PTA期货PTA现货4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018元/吨涤纶短纤328级棉花 华泰期货|能源化工日报 2018-03-29 5 / 10 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 交割库库存 单位：张，元/吨 图 8： 套保净持仓 单位：手，元/吨 数据来源：郑商所 华泰期货研究院 数据来源：郑商所 华泰期货研究院 1502002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720180200400600800100 0120 0140 0400 0450