能源化工日报：原油大幅下行，化工品多偏弱震荡

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-10-18 原油大幅下行，化工品多偏弱震荡 PTA：需求恢复力度偏弱 近期或震荡探底为主 现货：10月17日PTA现货继续下跌至7480元/吨附近、较前一交易日下跌175元/吨，PTA现货加工费收窄至530元/吨上下；日内现货成交一般、价格重心显著下移，早盘报盘多在升水11合约100-130元/吨附近、较低成交至7400元/吨附近，午后现货成交区间扩大，全日成交主要在7390-7520元/吨附近。10月17日原料PX下跌9美元/吨至1288美元/吨，需求显著收缩叠加供应有所回升、未来PX供需偏紧格局较可能逐步缓解、价格重心趋于回落。 供需：目前PTA处于小幅去库状态，预计未来一两个月整体以去库为主。供给方面，PTA行业开工率近日预计回落至72.5 %附近；装置方面，虹港石化150万吨装置近日停车、计划检修两周左右，江苏220万吨装置按计划已重启、其于9日附近停车仪征65万吨PTA装置近日已停车、计划检修两个月左右，另外华东一110万吨装置12日临时停车、预计两周左右，宁波65万吨PTA装置目前停车中、重启时间待定；后期主要关注海南200万吨装置检修执行时间、其计划于下旬进行检修，华南110万吨PTA装置计划中下旬检修三到四周，另外关注检修装置后期重启进度，其中西南90万吨PTA装置10月8日附近停车、计划20日附近重启，华东120万吨PTA装置计划下旬重启、其10月3日停车检修，桐昆150万吨装置计划下旬重启、其于9月23日停车。需求方面，近日聚酯整体开工率逐步回升中、恢复速度较为缓慢，未来较多聚酯减停产装置预计会陆续重启、整体聚酯开工较可能处于回升通道中、预计持续到11月附近；17日聚酯产销继续维持较低水平、5成附近，库存继续小幅回升；下游需求恢复情况弱于预期，产销近期持续低位加重市场对需求的担忧，后期关注下游需求恢复进度。 观点：上一日TA主力01继续下挫、夜盘加速下跌、近月11合约亦继续显著走低，近期原油重心显著下移加重原料PX的高位调整压力，供应端近期大幅收缩，而需求近期弱于预期、同时市场整体氛围弱态加重对后期需求的忧虑，整体TA供需目前处于去库通道、预计持续一到两个月、后期供需面或将逐步对加工费产生支撑。价格走势而言，对期货01短期持中性观点、中期维持谨慎看多观点，预计后期市场或在震荡探底后回升。 策略：01短期中性、中期谨慎看多，多单暂离场观望；跨期，1-3正套轻仓持有、中期目标200以上。 风险：宏观整体系统性风险 PE：供需矛盾不强，叠加局部石化下调，偏弱震荡行情为主 10月17日中油华北出厂较上个交易日下降100元至9800元/吨；华北低端市场价格较 华泰期货|能源化工日报 2018-10-18 2 / 12 上个交易日持平仍为9600元/吨（煤化工）；10月16日，CFR中国价格为1116美金/吨，折合完税价9679元/吨左右，进口利润-49元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-450和60元/吨。 供给方面，10月17日LL比例35.03%。存量装置方面，本周或近期新增检修：茂名石化LD14日晚间停车；本周或近期新增复产：兰州石化AD、吉林石化HD。今日标品比例较上周末持平，依然不高。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第21批批文乙烯回料核定量为0吨，1~21批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡行情，现货方面，部分石化下调出厂价，买卖热情不高，市场局部松动。近日开工高位，不过近日因上海金菲上周LL检修，且全密度回转LL不多，线型比例提升并不显著，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，9月检修较多，导致印度、伊朗等货源不多，港口库存上周末下降1.9万吨，新到港货源将收紧，外盘货源供给有下滑预期；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，当前处于供需双增态势，内盘供给增量虽然略多，但进口端供给收紧，港口库存下滑，同时标品比例一般，前期LL被空配明显，所以近日聚烯烃下行，PE较PP相对抗跌，叠加旺季背景，PE进一步下行空间不大，不过考虑到PE绝对库存依旧高位，上行同样乏力。近期走势预计整体中性偏弱震荡；而中期来看，随着产能的进一步修复、外盘供给的增多以及旺季进入尾声，PE中期依旧存回调压力。 策略：中性偏弱；反弹抛空 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：超涨情况已经修正，强基差支撑期价持稳 10月17日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为11000元/吨；华东低端市场价上涨20元至10900元/吨；丙烯单体价格10000元/吨，较上个交易日下降50元/吨；山东粉料价格较上个交易日下降100元至10600元/吨；外盘方面，10月16日CFR远东1251美金/吨，折合人民币完税价格为10832元/吨，进口利润48元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率89.34%，拉丝比35.01%。存量装置方面，本周新增或近期检修：福建联合计划10.29日停车55天、宁波富德10.10日停车20天；本周预计或新增复产：绍兴富陵、绍兴三圆等。今日开工率、标品比例较昨日进一步回升。 华泰期货|能源化工日报 2018-10-18 3 / 12 观点：昨日PP震荡行情，现货受期货指引，现货报价小跌，不过因市场货源数量一般，下跌幅度有限。供给方面，PP目前复产较多，开工回升，拉丝比例亦有上升，在下半年属于高位，后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差较前期缩小，价差方面支撑减弱，不过目前丙烯、粉料、甲醇等绝对价格依旧较高，成本端和替代品的支撑较为显著。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP报价持稳，PP回落，生产利润由亏损转为盈利，市场情绪有所好转。综合来看，上周PP存在一定超涨现象，进口利润也显著上升，说明内盘估值存偏高。周一PP跌幅显著高于PE，可以认为PP高估值已经在一定程度上的到修正，而昨日LP价差回升速度显著减慢，亦印证了前日的推断。不过今日PP走势略好于LL，这可能和当前PP绝对库存低位以及MA的看多心态相关，此外，目前PP基差较大，下游利润好转，旺季背景下，盘面对大幅下滑有一定支撑，进一步大幅下行可能不大，震荡行情为主。中期来看，10月PP产量预计环比增加15万吨以上，PP供需在10月预计有明显缓解，故中期价格依旧承压，可考虑逢高做空。 策略：中性震荡；空单可择机止盈 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：内地价格松动&原油大幅下行，甲醇偏弱震荡 现货：10月17日，内地甲醇价格局部小跌，港口现货价格持稳。具体来看，其中太仓3475（-5）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3270（0）、3250（0）、2920（-60）和3200（+50）元/吨；可交割地价格为3400~3520元/吨。华东基差为88，最低交割地基差13。 内外价差：10月16日CFR中国价格为425美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-199元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-289元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为5和425元/吨，MTO利润较昨日小幅回落。 库存方面，港口库存68.08万吨，较上周下降8.97万吨；港口流通库存19.4万吨，较上周下降4.45吨。 观点：西北和关中地区新单签售一般，西北几套MTO的配套甲醇装置逐步恢复正常后，当地可流通甲醇增多，昨日价格有所松动，部分厂家开始出现一定程度的下调。山东地区买气弱化，成交一般，下游观望情绪较浓。河北、河南等地价格略有下滑，港口受期货影响受到一定程度的拖累，弱势调整为主，成交大单较少，多交易远期纸货。上周四周五因外盘意外频发，把甲醇价格推往年内新高，前期供增需稳的逻辑也因此而中断， 华泰期货|能源化工日报 2018-10-18 4 / 12 基于良好的预期，资金交易四季度偏好预期浓厚。在高价压力下，兴兴正式停车，待利润改善后，再行开车，禾元近日开始低负荷运行，甲醇外盘意外导致的供需紧平衡格局因MTO的主动停车和降负荷有所缓解，虽然四季度偏好预期仍存，但很多利多因素已然被交易在价格之中，从目前的限产情况来看，力度或一般，谨防预期不兑现下的回调发生。 策略：中性；高位震荡思路对待； 风险：意外检修发生；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-10-18 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 05001000150020002