能源化工日报：原油大幅走低或带动化工品短期偏弱运行

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-10-24 原油大幅走低或带动化工品短期偏弱运行 PTA：现货暂趋稳定 短期关注聚酯产销能否放量 现货：10月23日PTA现货继续略升至7160元/吨附近、较前一交易日微涨10元/吨，PTA现货加工费持稳在380元/吨附近，PTA工厂处于全面亏损状态；23日现货价格重心持稳为主、现货成交回升、贸易商与聚酯厂参与买盘，上午现货报盘升水11合约50元/吨附近、递盘平水附近、成交主要在7130-7160元/吨附近，午后现货报盘升水30-50元/吨附近、递盘多在升水0-10元/吨附近、7130-7180元/吨附近有成交。10月23日原料PX持稳在1257美元/吨，中期PX供需或由偏紧局面逐步转入平衡、价格重心或在震荡中下移。 供需：目前PTA维持去库状态，阶段性将以去库为主。供给方面，PTA行业开工率近期预计低位波动为主、随着检修装置的重启本周负荷或小幅回升至75%附近；装置方面，海南200万吨PTA装置近日按计划停车检修、预计两周左右，桐昆150万吨装置20日附近逐步重启、其于9月23日检修，华东120万吨检修装置近日重启、其于3日检修，而西南90万吨装置于8日附近停车、预计近日重启；后期关注新增装置检修执行时间和已停车装置重启进度，其中大连220万吨装置计划月底附近检修两周左右，华南约225万吨装置月底附近存在检修可能、关注实际进度。需求方面，10月23日聚酯整体开工率预计在87%左右；装置变动情况，三房巷涤短负荷提升、中下旬以来累积重启装置约180万吨左右，目前聚酯开工仍处于回升通道中，但回升速度与库存去化关联、整体预估11月初附近负荷回升至89-90%附近；23日聚酯产销在6-7成附近，聚酯库存整体略升；近期市场关注点仍多在织造及终端需求上，对后期需求市场分歧较大、整体而言我们认为未来需求向很悲观的路径演变的可能性并不高，短期关注聚酯产销恢复力度。 观点：上一日TA主力01震荡为主、盘中一度下跌至6850附近，近月11横盘为主。本周产销小幅回升、但力度仍不足，临近月底聚酯产销回升概率较高；目前PTA供需处于去库阶段，但供需矛盾暂不突出、对行情实质性影响相对有限。价格走势而言，对于后期需求我们暂不悲观，原料PX目前价格高位弹性较大、我们倾向于PX会在震荡中缓慢下移但后期可能更多让利PTA环节，，短期聚酯产销能否显著放量对TA阶段性行情有较大影响，我们对PTA价格走势暂持中性观点，近期观望等待机会为主。 策略：01暂持中性观点，观望等待机会为主；跨期， 1-3正套轻仓继续持有、目标100-200。 风险：宏观整体系统性风险。 PE：供需矛盾不突出，震荡行情为主 10月23日中油华北出厂较上个交易日持平，仍为9800元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降20元至9580元/吨（煤化工）；10月22日，CFR中国价格为1111美金/ 华泰期货|能源化工日报 2018-10-24 2 / 12 吨，折合完税价9653元/吨左右，进口利润-3元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-350和20元/吨。 供给方面，10月22日LL比例34.37%，生产比例较日有所恢复。存量装置方面，本周或近期新增检修：燕山石化老高压三线19日临停；本周新增复产：暂无。今日开工较上周末进一步回升，但标品比例较上周末有所下滑。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第22批批文乙烯回料核定量为0吨，1~22批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡行情，现货方面，小幅报跌，下游接货意愿下降。近日开工高位，但全密度回转LL不多，标品比例不高，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，9月检修较多，导致印度、伊朗等货源不多，港口库存上周末下降0.5万吨，新到港货源将收紧，加之美元走强导致进口利润倒挂，外盘货源供给有下滑预期；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，当前处于供需双增态势，内盘供给增量虽然略多，但进口端供给收紧，港口库存下滑，同时标品比例一般，叠加旺季背景，PE下行空间不大，不过考虑到PE绝对库存依旧高位，上行同样乏力，不过因前期空配明显，加之LP价差较低，故PE较PP相对抗跌，近期走势预计整体中性震荡；而中期来看，随着产能的进一步修复、外盘供给的增多以及旺季进入尾声，PE中期依旧存回调压力。 策略：中性震荡；L-PP扩大头寸可适度止盈 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：原油大幅走弱或加剧短期悲观情绪 10月23日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为11000元/吨；华东低端市场价较昨日下降20元至10800元/吨；丙烯单体价格9400元/吨，较上个交易日下降200元/吨；山东粉料价格较上个交易日下降50元至10300元/吨；外盘方面，10月22日CFR远东1251美金/吨，折合人民币完税价格为10850元/吨，进口利润-30元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率87.08%，拉丝比30.13%。存量装置方面，本周新增或近期检修：福建联合计划10.29日停车55天、大庆炼化新装置10.19日临停、蒲城清洁能源预计22日左右停车；本周预计或新增复产：大庆炼化。今日开工率、标品比例较昨日小降。 华泰期货|能源化工日报 2018-10-24 3 / 12 观点：昨日PP震荡行情，现货受部分石化补跌和库存回升影响，小幅走弱，但跌幅不大，基差今日收窄。供给方面，PP目前复产较多，开工回升，拉丝比例亦有上升，在下半年属于高位，后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差归零，价差方面支撑减弱，此外目前丙烯、粉料等继续回落，但绝对价格依旧较高，成本端和替代品的支撑持续减弱。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP跟随PP价格回落，利润处于盈亏平衡附近。综合来看，之前PP超涨部分已得到修复，今日期货下行受上周末石化库存累积产生的看空心态影响较大，不过本周蒲城清洁和大庆炼化的临停和大基差将对盘面进一步下行空间有所支撑，不过近日成本端价格回落明显，明日盘面仍有小幅回落可能，PP或偏弱震荡运行。 策略：中性震荡；短期空单可择机止盈，L-PP扩大头寸可适度止盈 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：成交逐步好转，但商品气氛可能造成一定拖累 现货：10月23日，内地甲醇价格局部小跌，港口现货价格持稳。具体来看，其中太仓3435（+5）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3210（-10）、3200（+50）、2830（-20）和3200（0）元/吨；可交割地价格为3400~3460元/吨。华东基差为108，最低交割地基差73。 内外价差：10月22日CFR中国价格为423美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-234元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-324元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为49和495元/吨，MTO利润较昨日小幅回升。 库存方面，港口库存67.8万吨，较上周下降0.28万吨；港口流通库存19.85万吨，较上周上涨0.45吨。 观点：西北甲醇价格下调至2850一线后，成交逐步好转，部分企业停售；山东地区刚需成交为主，整体表现不温不火；河北、河南、山西等地表现较为弱势，产业信心不足，交投价格走低；港口大单成交有所上移，多以远端纸货成交为主，但放量情况一般。兴兴MTO装置停车平衡了进口的缺口，港口紧平衡格局有所改善；西北压力随着成交好转有所改善，短期原油大幅下行，整个商品氛围偏弱，或拖累甲醇短期价格。中期角度，外盘成本略高，装置虽有复产，但价格对国内的传导尚需时间，四季度偏好预期下，依然是对多头有利，但绝对价格已高，短期或受西北价格拖累，大概率维持高位震荡格局，建议区间运行对待。 华泰期货|能源化工日报 2018-10-24 4 / 12 策略：中性；高位震荡思路对待； 风险：意外检修发生；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-10-24 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势