能源化工日报：需求恢复不及预期，化工品偏弱震荡为主

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-03-07 需求恢复不及预期，化工品偏弱震荡为主 动力煤：港口继续下跌，期价偏弱运行 期现货 ：3.6日动力煤 05合约-3.8至620.2，5-9价差缩窄至-3.2；秦皇岛5500大卡动力煤平仓价-6至667元/吨。 港口：秦港日均装船发运量72.9万吨，日均铁路调进量62.9万吨，港存-10至654万吨；曹妃甸港+7至255万吨，国投京唐港+7至95万吨。 电厂：六大电力集团合计耗煤+1.9至59.3万吨，合计电煤库存1383万吨，存煤可用天数23.3天。 海运费：中国沿海煤炭运价指数报700，较前日下跌2.2%。 观点：昨日动煤期货弱势延续，港口现货继续下跌，电厂日耗缓慢恢复，以接长协煤为主，现货采购需求匮乏，市场看跌情绪依旧。整体来看，政策保供压力下，节后煤矿复工加快，动力煤3月供需紧张局面有望缓解，现货高位调整空间仍存。不过对于5月合约来说，盘面贴水缩窄但仍有50，下跌空间有限。 策略：观望 风险：无 PTA：聚酯产销疲软，PTA调整延续 期现货：3.6日PTA 05合约-46至5734，5-9价差缩窄至94。现货日内5900-6050自提成交，仓单成交稀少。 成本：亚洲隔夜CFR报974（+1），现货加工费1188，4月CFR报975，5月CFR报974。 装置：华东一套70万吨/年的PTA装置已于周末重启，目前已正常出料，该装置此前于2月上旬因故停车。 下游：江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均估算在5-6成左右。涤短销售依旧清淡，下游观望消化前期囤货，产销大多在3-5成附近。 观点：昨日PTA期价高位调整延续，现货也开始走弱，主流供应商虽继续采购现货，但成交气氛偏弱；下游聚酯产销整体偏弱依旧，市场成交清淡。基本面方面，下游聚酯复产，但终端织造复工后推，聚酯销售欠佳， PTA高加工差下高开工维持，3月累库幅度高于预期。对PTA 05合约来说，终端短期正反馈缺乏，整体市场情绪偏弱情况下继续推高加工费比较困难，本周关注织造复工以及成本变动情况。 策略：观望 华泰期货|能源化工日报 2018-03-07 2 / 14 风险：无 PE：复产不及预期，市场积极性受损 3月6日中油华北出厂价9450；华北低端市场价格9350元/吨（煤化工），较上周五下滑100元/吨，05合约升水现货150元左右，下游需求复苏缓慢，成交跟进一般；3月6日，CFR中国价格为1200，折合完税价9650左右，进口亏损300元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-350和250元/吨，非标LD较为弱势。 供需面来看，昨日石化库存94万吨，下游真空期间略有压力。供给方面，新装置一季度主要为中海壳，预计在3月份开车，可适度关注；存量装置目前开工处于相对偏高的水平，供给短期较为充足，宁煤45吨装置因乙烯管道问题，停车检修10多天。外盘报盘仍较为坚挺，美国部分新装置推迟，预计在05合约前难以形成有效供给，且3月份开始，外盘有不少装置开始检修，外盘除因春节前后集中到港这波，整体压力不大。回料方面，近日刚公布的第七批回料批文体量较小，这将会持续拉低PE的总供给增速，影响偏积极。需求端，因春节刚过，下游工厂尚未复工，据了解下游近期多有开工意向，预计随着下游的逐步复工和农膜旺季的到来，PE需求端仍将会有不错的表现。2.21日，市场报道将会对快递封装用品做出一定的环保要求，这或将对需求端带来不小的扰动，但其实际实施的时间，或将在今年9月，暂时影响有限。 观点：下游跟进一般，市场做多季节性受到一定打击，期价小幅下跌。目前来看，下游的复产力度不及预期，但本周仍处于验证这一力度的过程当中，近期的库存去化速度是决定走势的关键。春节期间，上游库存季节性累积，虽有一定压力，但节前一轮调价后，预计目前石化进一步让价空间有限。当前绝对价格已经临近下游的心里价位，预计随着下游需求的逐步恢复以及农膜季节性旺季的临近，我们认为聚烯烃反弹可期，可背靠重要支撑位试多，因当前下游并未完全恢复，价格表现或有反复，建议多单滚动操作，反弹的高度取决于近期中上游库存的去化情况。短期关注9500一线支撑，预计今日价格波动为9500~9700。 策略：多单滚动操作 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 PP：复工迟缓叠加非标压力，PP震荡偏弱 3月6国内中石化华东出厂价9250元/吨，华东低端市场价9000元/吨，PP1805对华东现货升水150，下游复工缓慢，成交暂未见明显好转；丙烯单体价格8050元/吨，山东 华泰期货|能源化工日报 2018-03-07 3 / 14 粉料8750元/吨，华东粉料8900；外盘方面，3月6日CFR远东1230美金/吨，折合人民币完税价格为9870元/吨，现货倒挂870。外盘美湾、东南亚、CFR中国价格均较为强势，听闻市场有部分货源可出口，价差结构上略有支撑。 从供需面来看，昨日PP装置检修率8.92%，拉丝比例为38.91%，拉丝比例处于偏高水平，关注对标品价格的拖累。新装置方面，关注中海壳的投产进度。存量装置方面，东华能源40万吨处于检修状态，常州富德40万吨装置预计4月有重新开车计划，宁煤一套30万吨装置临时停车，其他装置正常生产，供给偏高，有一定压力。春节过后，下游工厂尚未完全复产，目前听闻终端工厂开始恢复采购，需求端或将开始好转，今年下游年前备货较少，预计补库力度有望强于去年。快递封装用品新标准的实施也会对PP的需求，尤其是其下游BOPP的需求带来一定的影响，后期值得关注。 观点：昨日PP震荡为主，测试9200左右支撑，短期表现较为弱势。我们认为这一方面是节后短期需求跟进不足导致，另一方面是今年共聚等非标较差，PP转而生产拉丝较多，当前拉丝生产比例持续高位，对PP形成了明显的拖累。但从绝对价格上来讲，外盘较为强势，当前价格已可有部分出口，PP大幅下行的动力并不足，PP短期或低位震荡为主。从公布的1~7批废旧塑料进口批文来看，PP回料批文仅有7000多吨，这一绝对体量仍然非常小，回料缺口的存在对聚烯烃的支撑是持续的。短期供需格局偏弱，随着下游需求的逐步恢复，PP也有望迎来一定的反弹，但因2~4月旺季主要为地膜，其反弹力度可能弱于LL。预计今日PP05价格运行区间为9100~9300。 策略：逢低试多 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 甲醇：内地现货继续下跌，期价震荡偏弱 现货：昨日甲醇港口现货成交一般，内地迫于压力进一步降价，听闻关中等地的签单尚可，西南因天然气装置出料，现货大幅下滑。具体来看，其中太仓2720（-30）元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2450（+0）、2250（-50）、2050（-100）和2400（-550）元/吨；可交割地价格为2470~2850元/吨，因华东港口价格大幅回落，套利空间大幅收窄，仅有山东、河南、河北等地到华东小幅盈利，其余窗口关闭。华东基差为52，较前期大幅收窄，最低交割地基差-198。 内外价差：3月6日CFR中国价格为370美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-210元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-300元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为1223和885元/吨， 华泰期货|能源化工日报 2018-03-07 4 / 14 MTO现货利润大幅好转，05合约估值偏中性； 综合来看，上周公布甲醇港口库存下降至67.95吨，减少了4.1万吨左右；流通库存16.2，降低了2.1万吨。供需上，内盘开工高位，天然气制甲醇装置开始逐步复产，外盘亦维持在高位水平，4月开始的内外盘春季检修计划逐步公布，让市场心态有所好转。需求端，传统需求较弱，节后逐步恢复。MTO装置禾元和斯尔邦3~4月均有检修计划，建议关注。 观点：当期甲醇国内供给处于高位，天然气装装置约有300多万吨装置复产，产量预计在本周开始释放，与此同时，国内春季集中检修计划亦开始逐步公布，大部分将会在3月底开始，在其检修开始之前，预计内盘依旧是兑现天然气增量的过程，内盘压力依然存在。外盘因检修计划大多处于4月前后，检修力度较大，在倒挂明显的情况下，外盘支撑开始体现。需求端，传统需求逐步恢复，产业链信心处于逐渐恢复的过程当中，MTO装置利润大幅好转，开工较高，斯尔邦3月有检修计划、禾元和神华榆林检修预计在4月。在内国外春季检修开始之前，仍然是天然气产兑现和斯尔邦检修带来的供增需减的矛盾占主流，预计短期甲醇期价依旧会偏弱震荡为主，下方重要支撑在2600一线。 策略：单边空单择机减仓；对冲和跨期观望 风险：春季内外盘集中检修； 斯尔邦检修延后 华泰期货|能源化工日报 2018-03-07 5 / 14 动力煤：：： 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507007502013/102014/102015/102016/102017/10ZC1901ZC1805ZC1809 2503504505506507508502016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/01秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1901ZC1805ZC1809 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 -100-500501001502002502013/102014/102015/102016/102017/10秦皇岛-ZC1901秦皇岛-