本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共28页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究助理:林晨 linchen@ccnew.com 021-50588666-8026 市场空间广阔，成长型公司小而美 ——工程技术服务行业深度报告 证券研究报告-策略专题 发布日期：2017年12月18日 相关研究 1 《策略报告：美联储如期加息 A股小幅回落-市场分析》 2017-12-14 2 《策略报告：恒指反弹提振 A股小幅上扬-市场分析》 2017-12-13 3 《策略报告：权重股再度回落 沪指遇阻半年线-市场分析》 2017-12-13 4 《策略报告：关注海南板块，次新股持续性待 考 察-次 新 股 与 主 题 投 资 周 策 略 》 2017-12-11 5 《策略报告：短期情绪低迷，后市无需悲观-本周策略观点》 2017-12-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  工程技术服务行业是以技术为基础的智力密集型行业，可以为工程建设提供从投资决策、建设施工到后期运营维护的全过程服务，包括工程建设前期咨询、勘察设计、项目规划、工程检测、工程监理等。  工程咨询行业发展态势迅猛。2006-2016年间，全国工程勘察设计机构数量快速增长，2016年勘察设计机构单位数达到21983家，同比增长7.3%，比2006年增加7,719家，年均增长率达到4.42%。工程咨询行业营业收入由2006年的1,791.73亿元增加到2016年的22,552.9亿元，年复合增长率达25.89%，同比增长28.21%。  工程技术服务行业与固定资产投资规模密切相关。我国固定资产投资持续快速增长的势头大大促进了工程技术服务行业的发展。全国固定投资完成额呈现由基数扩大而增速已经逐步下滑的常态，截止2017年10月投资累计完成额为517817.98亿元，同比增长6.89%。西部地区固定投资增速高于平均增速。以2014-2016年三年的增速来看，东部、中部、西部的年复合增长率分别为4.77%、5.20%、10.58%。截止2017年10月，东部、中部、西部累计完成固定资产投资额218371.40、131460.22、138028.36亿元。  我国公路建设投资呈现一定的区域特征。2012-2016全国公路建设投资年增速为8.76%，东部/中部/西部年增速为5.64%/5.20%/13.17%。中部地区近五年增速逐渐放缓，而东部地区今年增速惊人，西部地区近五年增速中枢在10%--20%，今年更是达到31.46%。  工程技术服务业将受益于城镇化率稳健提升所带来的增量基础设施建设服务需求。大量人口进入城市，对各项市政设施、商业配套提出新的需求，从而拉动了建筑业的快速发展。2016年我国城镇化率为57.35%，目前我国正处于城镇化率30%-70%的快速发展区间，到2020年我国常住人口城镇化率将达到60%左右。城市基础设施服务建设还包括城市轨道交通建设、城市地下综合管廊建设、海绵城市等等。  工程技术业务承接绝大部分是通过投标方式，少部分通过委托方式。工程项目业主主要有几类，一是政府相应职能部门，如交通运输厅、公路局、建设局等；二是融资建设管理一体化的国有企业；三是由政府组建的融资平台公司；四是通过投资人招标取得特许经营权的企业组建的项目公司。  行业壁垒构建护城河，其一是地域壁垒。在原有体制下形成的政府 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共28页 对当地企业在各方面扶持的情况依然在不同程度上存在，因此我国工程咨询和工程承包行业一定程度上存在“条块分割、行业保护、地区封锁”的现象。其二是国家对该行业制定了较为严格的行业标准和市场准入制度，即政策壁垒和技术壁垒，主要是从资质、技术人员、从业经验和品牌四个方面考量。勘察设计企业必须获得国家发改委、住建部、交通部等部门颁发的资质是国家相关部门对本行业企业从业资质的要求。其三是成功开发项目会为企业赢得声誉。企业在参与客户招投标的过程中，以往项目业绩情况是客户考察企业项目成功实施能力的重要因素。过去成功的开发项目会塑造公司形象。  其他特征。员工与公司利益一致，有利于公司做大做强。行业内上市公司大多管理层持有股权，管理层与公司利益一致，有利于公司实现经营目标。对上游行业几乎无依赖。日常办公及技术研究所需的软硬件环境均是成熟产品，市场供应充裕，不存在依赖特定供应商的情形。设计所需地形图等专业基础材料向测绘局或勘察单位购买，不需定制。因此，本公司对上游行业不存在强性约束，与上游产业不存在紧密关联的关系。应收账款较大，但客户质量高，坏账发生的可能性较小。下游客户均为国企，质量较高，在保持充足现金流的前提下，不必担心应收账款的回款问题。  目前行业内上市公司包括：苏交科（300284.SZ）、设研院（300732.SZ）、勘设股份（603458.SH）、设计总院（603357.SH）、建研院（603183.SH）、建科院（300675.SZ）、中设股份（002883.SZ）等等。 风险提示：固定投资增速放缓，应收账款出现坏账，员工减持压力 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共28页 内容目录 1. 工程技术服务行业概况 .................................................................................... 5 1.1. 工程技术服务行业介绍 .......................................................................................................... 5 1.2. 工程咨询行业发展迅猛 .......................................................................................................... 6 2. 工程技术服务行业前景广阔 ............................................................................. 6 2.1. 固定资产投资完成额高基数下增速放缓 ................................................................................ 6 2.2. 公路建设投资呈现明显区域特征 ........................................................................................... 7 2.3. 城市化推动城市基础设施服务建设提升 ................................................................................ 9 2.4. 对标国外工程咨询行业，国内咨询行业仍有空间 ................................................................ 10 3. 工程技术服务行业特点 .................................................................................. 11 3.1. 业务经营模式 ...................................................................................................................... 11 3.2. 行业具有一定的壁垒 ........................................................................................................... 11 3.2.1. 地域壁垒 ....................................................................................................................... 11 3.2.2. 行业标准严格且实行准入制 .......................................................................................... 12 3.3. 大行业小公司，上市公司大有可为 ...................................................................................... 13 3.4. 行业格局.............................................................................................................................. 14 3.5. 其他特征.............................................................................................................................. 16 4. 部分上市公司情况简述 .................................................................................. 16 4.1. 苏交科（300284.SZ） ........................................................................................................ 16 4.2. 设研院（300732.SZ） ........................................................................................................ 18 4.3. 勘设股份（603458.SH） ...........