基本金属周报：全球贸易战忧虑升温，铜价承压下行

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 全球贸易战忧虑升温，铜价承压下行 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 上周贸易战如期开打，铜价承压下跌。市场担忧全球贸易战如果持续升温，将威胁全球经成长以及铜的消费需求。但是除了上述原因以为，以下因素也导致了包括铜以内的工业品集体下跌。一，去年12月铜价上涨，部分透支了后期利好。而今年以来，特别是春节后，需求端不如之前市场预期强劲；二，从宏观面来看，中国、欧元区都出现了制造业动能减弱迹象。国内基建、制造业、房地产投资都有增长放缓压力，国内企业融资成本上升，令工业品价格承压下行。就铜而言，供应短期充裕，国内持续累库存，也令铜价暂时缺乏推涨动力。但全球经济基本面整体仍稳定，国内精炼铜旺季到来需求将逐渐回升，铜价下方仍有支撑。短期受宏观风险打压，恐慌情绪导致上周铜价大跌，关注本周市场信心是否能有所恢复，如铜价能在低位企稳，下游企业可逢低买入。关注中美贸易战走向以及本周六公布的中国3月官方制造业PMI。 波段必读——基本金属周报 2018年3月26日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、一周行情回顾： 1、 一周市场综述 铜价上周大跌。上周初因市场担忧美联储鹰派加息，全球贸易战风险上升，国内资金偏紧，铜需求不如预期而铜价下跌。北京时间本周四两点美联储公布利率决议，一如市场预期加息25个基点，靴子落地后铜价短线反弹。但随后因欧元区3月制造业PMI低于预期和前值，显示经济扩张增速乏力，以及贸易战如期开打：美对华500亿美元商品征税。美股连续两日大跌，工业品齐跌。上周伦铜收于6649美元/吨，下跌3.49%。上周沪铜指数截止到周五日盘收于50330元/吨，下跌3.91%，截止到周五夜盘收于50070元/吨，下跌4.43%。 2、 行业信息  中国国家统计局公布，1-2月份铁矿石原矿产量12346.4万吨，同比下降2.5%。1-2月份铅产量84.5万吨，同比增长16.1%；锌产量95.7万吨，同比增长2.5%。1-2月份汽油产量2246.1万吨，同比增长6.4%。1-2月份柴油产量2875万吨，同比增长2.4%。1-2月份精炼铜产量148万吨。  2月一二线楼市持续降温 一线新建商品住宅环比降幅扩大。2月份，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比均继续下降，降幅分别比上月扩大0.2和0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅比上月回落0.2个百分点，二手住宅销售价格涨幅比上月略有扩大。  中国造船厂1月和2月订单较上年同期飙升450%，至1230万载重吨，不过人民币走强和原材料成本上升将继续给船厂利润率造成压力。但如果采购潮持续，部分船厂在经历了多年的严重亏损后有望在2018年恢复盈利。大多数新订单是干散货船舶订单，其次是油轮和集装箱船。订单量上升的背景是，造船业正从船舶过剩造成的持续多年的下降周期和价格战周期中恢复。  3月20日周二上午，十三届全国人大一次会议闭幕，国务院总理李克强举行发布会，会上总理提到中美应避免打贸易仗，将继续降低进口税率，欢迎企业回归境内上市。李克强提到，中美贸易战对双方都没有好处，中方也不愿意看见较大的贸易赤字。  【赞比亚矿业部长：将赞比亚2017年铜产量从78.7万吨修正至80万吨】赞比亚矿业部长：将赞比亚2017年铜产量从78.7吨修正至80吨，预计2018年铜产量将超过100万吨。2016年，这个南部非洲国家生产了774,290吨铜。  美国财长：G20总体认为中国将开放市场 与中方对话进展有限。G20峰会后，美国财长称， G20国家总体的观点是，中国会开放本国市场。美国需要做准备，为捍卫自由与公平的贸易采取行动。这同保护主义无关，同自由与公平的贸易有关。  赞比亚矿业部高级官员于周二表示，赞比亚预计今年铜产量将超过100万吨，因为持续稳定的电力供应将助力铜矿生产。  国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，去年12月全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，11月为短缺4.1万吨。  本周四特朗普贸易战再发力！白宫将公布针对中国关税方案。媒体称，周四白宫宣布的方案将针对中国窃取美国知识产权，也可能包括限制中资在美投资、对至少300亿美元总值的进口中国产品征税。  美联储年内首次加息，预期加息步伐更快。鲍威尔任联储主席后首次货币政策会议决定，加息25个基点。联储声明称，“近几个月经济前景走强”。此次美联储官员的明年及之后利率预期均高于上次，预示着更快的加息步伐。美联储上调了今明两年GDP预期和明后两年核心PCE通胀预期。  EIA原油库存意外下降，美油收涨2.75%。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页  2月美国成屋销售三个月里首涨，美国2月成屋销售年化环比增长3%，扭转了连跌两个月的颓势，年化销售总数554万户，库存创史上新低，中位数房价连续72个月上涨。分析认为，数据是对强劲房市的又一证明，就业增长和税改支撑了需求端。  欧元区经济扩张增速乏力，德国法国3月PMI低于预期。3月22日欧元区PMI数据出炉，3月欧元区私营部门经济增速降至14个月来的最低水平。德国3月制造业PMI初值58.4，创8个月来新低；法国3月制造业PMI初值53.6，为12月来最低。欧元区整体PMI数据：制造业、服务业和综合PMI值均低于预期；3月份欧元区私营部门经济增速降至14个月来的最低水平。欧元区3月制造业PMI初值 56.6，预期 58.1，前值 58.6；欧元区3月服务业PMI初值 55，预期 56，前值 56.2；欧元区3月综合PMI初值 55.3，预期 56.8，前值 57.1。IHS的报告指出，制造业和服务业的产出增长均有所放缓；虽然就业人数增加，但就业增长率略微放缓至6个月低点，企业增长受到产能限制的阻碍。尽管包括欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)在内的官员都呼吁保持谨慎，但有一个不可忽视的考量因素是：经济可能比此前认为的更加疲软。  据中国海关总署周五公布的数据显示，中国2月废铜进口为13万吨，同比减少52.4%，环比减少35%；2月废铜进口缩减一方面是进口的限制，另一方面是受到春节假期的影响。据我的有色网统计，2017年1-2月废铜进口量为，54.9万吨，2018年1-2月废铜进口量为33万吨，同比减少21.4万吨，减少幅度38.98%。预计2018年第一季度缩减幅度接近40%。  【铜精矿现货TC报价】上周，进口铜精矿市场成交僵滞，TC保持平稳，基本处于75美元/吨附近，截至本周五SMM干净矿现货TC报70-77美元/吨，较上周持平。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 一、国内现货供应充裕，下游需求仍然稳健 截止到3月23日当周，上期所库存量比上周增加1.04万吨至30.74万吨，比去年同期低0.51万吨。同期LME库存减少0.37万吨至31.78万吨，比去年同期高0.52万吨，COMEX仓库库存减少0.18万吨至21.01万吨，比去年同期高出8.33万吨。三大交易所总库存增加0.49万吨，达到83.53万吨，比去年同期高8.34万吨。上海保税区的铜库存则减少0.5万吨至46.47万吨，比去年同期低19.7万吨。 上周上海现货铜市场升贴水并未因期货大跌而大幅收窄，周五平均贴水价格为175元/吨。周五铜价破位5万元，下游积极入市备货，贸易商压价收货买现抛期，但现货供应仍宽松，持货商换现意愿仍强，由周初贴水250~贴水220元/吨小幅收缩至贴水220~贴水130元/吨，市场显现期弱现强特征。周五谨慎情绪传导到现货市场，且下周适逢月末，贸易商驻足观望。本周洋山铜溢价均值周环比持平于80美元/吨。上周LME现货对3月电子盘期货仍呈contango结构，贴水逐渐扩大至40美元左右。上周人民币兑美元升值小幅升值，沪伦比值窄幅波动，进口亏损逐渐收窄至300元/吨以内。 上周，进口铜精矿市场成交僵滞，TC保持平稳，基本处于75美元/吨附近，截至本周五SMM干净矿现货TC报70-77美元/吨，较上周持平。 根据产业在线公布的数据，2月我国家用空调产量930万台，同比下降8.4%。1-2月累计产量2173万台，同比增长8.14%。2月我国家用空调销量952万台，同比下降7.2%。1-2月累计销量2267万台，同比增长12.35%。单看2月情况，数据层面确实承压，但是因为2月有春节这个特殊节点的原因，合并1-2月的数据来看更具参考和指导意义。1-2月联动来看，家用空调行业的出货表现可以让人暂时松一口气，尤其是内销出货，前两个月的增幅还保持在20%以上。 二、2017年全球精炼铜市场供应短缺扩大，2018年前两月中国精炼铜产量大增 伦敦3月20日消息，国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，今年12月全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，11月为短缺4.1万吨。去年全年，全球精炼铜市场供应短缺16.3万吨，上年同期为短缺15万吨。中国12月保税仓库铜库存为过剩7,000吨，11月为短缺2.6万吨。 根据ICSG的统计数据，12月份全球矿山产量182.1万吨，同比增加1.9%。1-12月累计产量2004万吨，同比减少0.74%。12月全球矿山产能207.6万吨，同比增加2.01%。12月份全球精炼铜产量179.6万吨，同比增加5.61%。1-12月累计产量2353万吨同比增加0.82%。12月份全球精炼铜消费量211万吨，同比增加4.87%。1-12月累计消费量2368.1万吨，同比增加1.02%。 市场预期随着全球经济复苏持续，以及基建开支增加，铜的新的消费领域的不断发展，铜的需求仍将稳步增长。 根据国家统计局公布的最新数据，1-2月我国铜材产量242.1万吨，同比增加20%；精炼铜产量148万吨，同比增加10.3%。根据SMM的调查，2月受到生产天数减少及中国春节影响，多数铜炼厂产量环比1月出现下降，但得益于中原黄金冶炼厂及葫芦岛宏跃北方铜业有限责任公司新扩建产能投放后精铜产量提升，同时江西铜业本部2月产量增加，致使前2月累计产量同比增幅较高，除了新扩建产能投放提升产量外，炼厂检修同比大幅减少也是主要原因之一。 三、全球贸易战担忧升温，股市、基本金属大跌 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第