方正中期期货热轧卷板季报
请务必阅读最后重要事项 第1页 热轧卷板季报 季报摘要: 后期随着钢厂逐渐复产，开工率可能会小幅回升，钢材利润依然客观，钢厂生产积极性高涨但去产能的任务仍会继续，后期随着环保趋严，粗钢产量增幅有限。下游需求逐渐释放，但库存数据下降不明显，同时钢贸商迫于资金压力降价销售，同时钢厂也跟随下调出厂价，市场整体依然处于对后市悲观预期中，后期随着价格的下降，库存能否超预期下降是未来价格走势的关键，在库存大幅下降之前预计热轧卷板价格将保持弱势运行，总体而言后期热轧卷板价格短期继续弱势运行，长期偏强震荡的概率较大，运行区间3300-3800元/吨 一、2018年一季度行情回顾 1月份热卷震荡偏强运行，月前期弱势盘整，月后期开始反弹，1月份下游需求端逐渐进入淡季，再加上临近春节以及雨雪天气影响，导致现货销售不畅。同时资金面略微紧张，钢厂纷纷开始对螺纹钢降价促销回笼资金，带动热轧卷板价格下跌，月后期现货市场成交逐渐转好，钢贸商开始囤货，热卷库存开始增加，市场普遍看好后期钢价走势，带动期货价格上涨。 2月份临近春节，期货价格窄幅震荡，月中期受全球股市下跌影响，黑色系期货普遍大幅下跌，月后期春节逐渐临近，期货价格略微反弹。 3月份受环保限产消息的影响，热卷价格一路上涨，突破前期高点触及4124元/吨，之后期货价格开始暴跌，这轮下跌是来自多方面的原因，首先采暖季限产并没有限制产量的增加，钢厂通过增加废钢比等方法提高了产量，而春节前钢贸商对后市价格普遍看好大量囤货，而春节过后需求回升速度不及预期，而钢贸商托盘资金即将到期，迫于资金压力开始降价抛售，宏观经济面上美国对我国加征关税更是加剧了市场的恐慌情绪，钢价大幅下跌。 表1-1 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图1-1：热轧卷板主力连续合约走势 图1-2：热轧卷板价格走势 热轧卷板季报Hot rolled coils quarterly Report 作者：钢铁建材组田欣沅 执业编号：F3002576 联系方式：010-68578617/ tianxinyuan@foundersc.com 成文时间：2018年3月26日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 二、宏观经济情况 （1）3月22日，美联储货币政策委员会 FOMC 会议全票通过，决定加息 25 个基点，将联邦基金目标利率区间上调至 1.50%-1.75%，与市场预期一致。点阵图显示维持年内加息3次的预期不变。此次美联储加息符合市场预期，在2018年加息次数上点阵图显示了较为保守的三次。但从经济预期、失业率以及通胀率方面均有极为积极的改善预期，加息次数很有可能调升至四次。另外，虽然包威尔表示贸易政策不会影响经济前景，但考虑增加新闻发布会次数。我们认为或于政府财政政策具有较高不确定性有关，从货币政策释放信号平抑市场波动。国内方面跟随“加息”的方式继续选择了较为温和的公开市场调高5BP。首先，虽然2月宏观经济数据好于市场预期，但房地产投资大幅上行是土地购置高峰的滞后，以及资金成本因素的共同推动。目前无论是上游土地市场还是下游三四线城市房屋销售均现转弱趋势，房地产难以提供足够的增量需求。赤字规模维持不变，即使加上专项投资，基建增速预计也仅能维持与2017年持平，同样难以提供足够的需求增量。实体经济仍然需要较低的资金成本维持增长。其次，2月CPI春节因素虚高，其余月份仍然在冲“2”，通胀压力不大。再次，本次调整后中美利差小幅走高，显示国内货币政策的独立性，近期央行持续回笼资金，仍以修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制，降低金融市场杠杆率为主。最后，若上半年经济数据显示工业端持续好转，通胀率持续上行，在全球货币政策同步收紧的大背景下，国内存在较大可能上调基准利率。 （2）制造业PMI 2 月中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.6，比上月上升 0.3 个百分点，继 2016 年 8 月站上荣枯线以来，已经连续 7 个月处于扩张区间。2 月财新 PMI 终值为 51.7，环比上升 0.7 个百分点，该指数连续第 8 个月处在荣枯线上方；分项来看，内外需订单分别回升0.2 和 0.5 个百分点，生产指数回升 0.6 个百分点。 图2-1 制造业PMI 图2-2固定资产投资情况 请务必阅读最后重要事项 第3页 35.0040.0045.0050.0055.0060.002013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-12PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-08固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比民间固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 三、基本面情况 3.1粗钢产量小幅增加 采暖季期间全国高炉开工率下降到63%左右，较去年同期下降约10%，采暖季限产虽在一定程度上导致钢厂开工率下降，但是钢厂大幅提高废钢比导致粗钢产量不降反增，1-2月国内粗钢产量小幅增加，1-2月粗钢累计产量13681万吨，同比2017年增长5.9%。采暖季过后，河北唐山地区公布非采暖季限产方案（主城区限产15%，其他的地区限产10%），河北地区钢铁限产逐渐常态化，限产延长钢厂开工率并未迅速回升，截止到3月16日，全国高炉开工率62.02%，后期随着钢厂逐渐复产，开工率可能会小幅回升，钢材利润依然客观，钢厂生产积极性高涨但去产能的任务仍会继续，后期随着环保趋严，粗钢产量增幅有限。截止2018-03-23，全国高炉开工率为62.02%，月环比变化-0.55 %，全国高炉产能利用率为71.16 %，月环比变化-1.10 %，剔除淘汰产能的利用率为77.21 %，月环比变化-1.38 ；唐山地区高炉开工率为57.32 %，月环比变化6.10 %，唐山高炉产能利用率为58.93 %，月环比变化6.63 %。 截止2018-03-16，根据我的钢铁的调查，37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数60条，整体开工率为93.75 %，环比上一月变化1.56 %，本周钢厂周年化产能利用率为78.98 %，较上一月变化-0.34 %；本周钢厂实际产量为309.16 万吨，较上一月变化约-1.30 万吨；具体热轧商品卷总量约为211.29 万吨，较上一月变化约-0.43 万吨；内部供料总量约为97.87 万吨，较上一月变化约-0.87 万吨。 表3-1 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图3-1：高炉开工率 图3-2：产能利用率 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图3-3：中国粗钢产量累计值及同比 图3-4：中国粗钢产量当月值及同比 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图3-5：热轧卷板产量当月值及同比 图3-6：热轧卷板消费量当月值及同比 请务必阅读最后重要事项 第5页 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 3.2 需求情况 汽车 2016、2017年汽车行业较景气的主要原因是小排量乘用车购置税优惠政策，根据近五年汽车产销量月度数据来看，每年的上半年是汽车消费的传统淡季，再加上2016年汽车购置税减半导致2016年全年汽车产销量高速增长透支了2017年上半年汽车需求，2017年上半年汽车累计产量同比增长4.64%，2017年全年汽车销量增速3.04%。2018年1月汽车销售量同比增长11.59%，2月汽车销量同比下降11.12%，刺激政策虽提前释放了消费需求但同时也透支了部分未来需求，2018年汽车购置税优惠政策退出，政策退出后汽车销量增速面临一定压力，但是长期来看，在稳增长的政策拉动下，汽车行业仍然有增长空间 图3-7：汽车产量当月值及同比 图3-8：汽车产量季节图 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 船舶 得益于全球经济的复苏，航运市场大大改善。2018年1-2月我国新接船舶订单量1229万载重吨，累计同比大幅增长456.11%，2018年2月中国手持船舶订单9289万载重吨，同比增长0.9%，比2017年底增长6.5%。波罗的海干散货运价指数(BDI)自2017年6月以来一路上涨并屡创新高也证实了船舶行业正逐渐回暖， 图3-9：新接船舶订单量累计值及同比 图3-10：手持船舶订单量累计值 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 家电 2017年白家电行业产销量超预期，其中空调和家用冰箱产销量表现突出，2018年1-2月空调累计产量2,802.30万台，实现同比17%的增长；家用冰箱累计产量1,182.90万台，累计同比增长4.5%；家用洗衣机因为2017年产量同比增长较大导致基数较高，2018年1-2月累计产量1,100.6万台，累计同比下降1.1%；彩电累计产量2,716.5万台，累计同比大幅上涨25.5%；冷柜累计产量254.5万台，累计同比下降4.9%%。后期进入4、5月份消费旺季，家电销量特别是空调销量将继续增长。 图3-11：空调产量当月值及同比 图3-12：电冰箱产量当月值及同比 请务必阅读最后重要事项 第7页 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图3-13：洗衣机产量当月值及同比 图3-14：冷柜产量当月值及同比 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 工程机械 2018年1-2月挖掘机累计销量 21800台，累计同比增长14.3%。其中2月份挖掘机销量11113 台，同比去年下降23.5%，环比1月增长4%，2月份销售量主要受春节假期影响小幅下降，假期过后部分地区逐渐开工，挖掘机需求旺盛，根据基建和房地产开工情况，预计挖掘机销量将继续增长。 图3-15：挖掘机产量累计值及同比 (60)(40)(20)0 20 40 60 80 100 120 0 500 1000 1500 2000 2500 2008-022008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-06产量:
