请务必阅读最后重要事项 第1页 热轧卷板季报 季报摘要: 宏观方面，中美贸易摩擦不断，国内为应对经济下行压力和外部扰动因素，宏观经济政策开始转向，市场预期下半年基建投资有望边际改善。供给方面，即将进入采暖季，唐山地区提前采暖季限产，其他地区或也将提前限产，开工率持续低位，生态环境部下发了《关于生态环境领域进一步深化“放管服”改革，推动经济高质量发展的指导意见》，提出严格禁止“一律关停”“先停再说”等敷衍应对做法，环保政策对不同钢厂的影响将呈现差异化，同时钢厂通过添加废钢等技术手段以及电弧炉投产等，国内粗钢、钢材产量依然保持小幅增长。需求端来看，制造业较弱，热卷下游需求端虽正在好转，但总体依旧弱势，美方2000进口关税政策即将落地，或将通过出口端影响热卷下游需求。短期来看，受库存下降以及环保限产消息影响热卷或将偏强运行，长期来看，美方2000亿关税及时落地尚不明确或对下游有一定影响，热卷下游需求情况存疑，预计四季度热卷将先扬后抑，运行区间3350-3650元/吨。 一、2018年三季度行情回顾 2018年7月至8月中旬热卷价格大幅上涨，本轮上涨主要受环保限产消息影响，6月底国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，之后各地环保限产消息不断，7月中旬唐山市发布污染减排方案，决定7月20日至8月31日开展污染减排攻坚行动，7月下旬常州市发布《关于调整常州市强制减排重点污染源清单的通知》，引发市场对于供给紧缩的担忧，同时钢材库存处于低位，宏观面虽中美贸易摩擦不断，但国内为应对经济下行压力和外部扰动因素，宏观经济政策开始转向，市场预期下半年基建投资有望边际改善，热卷在螺纹钢的带领下一路高涨并创历史新高4369元/吨。进入8月下旬，现货价格在期货价格的带动下快速上涨，热卷基差迅速收窄，现货涨至高位后，下游恐高情绪明显，叠加季节性因素影响，成交不畅，热卷表观需求量下降，库存连续增加，期货价格开始回落。 图1-1：热轧卷板主力连续合约走势 图1-2：热轧卷板价格走势 热轧卷板季报Hot rolled coils quarterly Report 作者：钢铁建材组田欣沅 执业编号：F3002576 联系方式：010-68578617/ tianxinyuan@foundersc.com 成文时间：2018年9月10日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 二、宏观经济情况 （1）7月31日，十九届中共中央政治局会议召开, 会议肯定了上半年经济保持了总体平稳、稳中向好态势,对于下半年宏观经济政策情况，会议指出，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，同时要保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。对于房地产行业，本次会议中指出坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。 （2）国内经济改善不足，总体依然不容乐观 国内经济数据乏善可陈。外需暂时不抱幻想，三季度贸易战对经济总体影响料将偏向负面。消费需求难有明显改善的情况下，投资需求仍是经济回稳的决定力量。房地产部分层面的边际好转能否延续，将决定短期的内生动力能否边际走强甚至扭转。外生因素中主要是政府对基建投入的力度，不排除超预期的可能性，这将是三、四季度经济能否总体企稳的主要决定因素。 货币金融层面仍延续表外去杠杆，但是强度减弱。表内杠杆回升的同时，表外有一定改善，企业中长期贷款增长、M2反弹都显示国内金融环境的好转，虚拟经济和实体经济所承受的金融压力均有缓和。长期看金融和增长层面不支持通胀持续走高，但是猪瘟猪肉、水灾鲜菜等途径或令三季度通胀暂时超预期。 数据显示，8月官方制造业PMI报51.3，强于预期51和前值51.2；8月官方非制造业PMI报54.2，强于预期53.8和前值54；8月官方综合PMI报53.8，强于前值53.6。具体来看，总指数包含的生产、新订单、原材料库存、就业、供应商配送分项，对总体PMI分别贡献0.07、-0.03、-0.02、0.04、0.06，生产和供应商配送的变化较为积极，但新订单拖累总体PMI。全部分项来看，生产、产成品库存、原材料价格均有一定回升，其中原材料价格回升4.4百分点；新订单、原料库存则有所回落。新出口订单和进口回落明显，就业有所上升，经营预期下降。综合来看，新订单表现显示需求仍没有明显好转，结合生产上升、新订单回落，产成品库存上升、原材料库存回落的情况看，加库存的表现明显，但在需求没有好转的情况下，实体经济的改善不足，下行压力仍不可忽视，尤其需警惕外需回落的不良影响。 图2-1 制造业PMI 图2-2固定资产投资情况 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、基本面情况 3.1环保力度不减，开工率受到压制 各地开展污染减排活动，钢厂限产持续，7、8月份高炉开工率、钢厂产能利用率均出现一定程度回落，7、8月份全国高炉开工率平均为70.2%、66.5%，其中唐山地区高炉开工率下降明显，7、8月份唐山高炉开工率平均为68.9%、52.93%。截止2018-09-07，全国高炉开工率67.54 %，环比上周变化0.83 %，全国高炉产能利用率83.78%较上周变化0.67%，剔除淘汰产能的利用率为77.21%，钢厂盈利率85.28%持平，唐山钢厂高炉开工率59.76 %，环比上周变化3.66 %，唐山钢厂产能利用率69.35 %，环比上周变化3.22 %。 9月6日，生态唐山建设重点工作会议召开，要求8月停限产钢厂9月不得擅自恢复生产，9月份将加大停限产力度，同时唐山地区10月将提前执行秋冬季错峰生产，唐山高炉复产或受阻。后期若唐山地区提前秋冬季错峰生产，不排除其他地区效仿可能，高炉开工率长期来看仍然受到压制。 根据国家统计局数据，7月份生铁、粗钢、钢材产量同比继续小幅生长，截止2018-07月，全国生铁累计产量44179.40 万吨，同比变化1.00 %，其中7月份生铁产量6751.50 万吨，同比变化4.20 %，7月份生铁日均产量217.81 万吨，同比去年变化8.77 %；全国粗钢累计产量53284.60 万吨，同比变化6.30 %，其中7月份粗钢产量8124.10 万吨，同比变化7.20 %，7月份粗钢日均产量262.06 万吨，同比去年变化9.75 %；全国钢材累计产量62587.20 万吨，同比变化6.60 %，其中7月份钢材产量9569.10 万吨，同比变化8.00 %，7月份钢材日均产量308.68 万吨，同比去年变化-1.01 %。 8月31日生态环境部下发了《关于生态环境领域进一步深化“放管服”改革，推动经济高质量发展的指导意见》，其中提出各地在生态环境保护督察执法中，严格禁止“一律关停”“先停再说”等敷衍应对做法，坚决避免以生态环境保护为借口紧急停工停业停产等简单粗暴行为。对于符合生态环境保护要求的企业，不得采取集中停产整治措施。随后9月6日唐山召开生态唐山建设重点工作会议，会议提出对采暖季钢铁企业限产做出了四类错峰限产标准，分别给予不予错峰、错峰30%、错峰50%、错峰70%的要求。后期来看环保力度不减，限产标准更加细致，9月份多家钢厂板材产线安排检修，部分铁水向螺纹转移，热卷产量或将有所下降。 截止2018-09-07，根据我的钢铁的调查，37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数60条，整体开工率为93.75%，环比上一周增加3.12%，本周钢厂周年化产能利用率为83.7%，较上一周变化1.55%；本周钢厂实际产量为327.62万吨，较上一周变化约6.07万吨；具体热轧商品卷总量约为228.2万吨，较上一周变化约3.72万吨；内部供料总量约为99.42万吨，较上一周变化约2.35万吨。 表3-1 唐山高炉开工率唐山产能利用率全国高炉开工率全国产能利用率剔除淘汰产能的利用率2018-09-0759.7669.3567.5477.2183.782018-08-1053.0563.7766.1675.6182.04较上月变化6.715.581.381.601.74 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图3-1：高炉开工率 图3-2：产能利用率 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图3-3：中国粗钢产量累计值及同比 图3-4：中国粗钢产量当月值及同比 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 数据来源：Wind 方正中期期货研究院 图3-5：热轧卷板产量当月值及同比 图3-6：热轧卷板消费量当月值及同比 请务必阅读最后重要事项 第5页 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 3.2 需求情况 汽车 2018年汽车行业受购置税政策退出影响较大，行业整体增速放缓，从同比数据来看，汽车产销量同比增速放缓，7月份汽车产量同比负增长。从环比数据来看，6、7、8月份属于汽车需求淡季，汽车产销量均出现下滑，从4月开始汽车库存开始增加，今年7月开始实行的降低汽车整车以及零部件的进口关税，下游消费者普遍持观望态度，导致7月份汽车销量大幅下滑，库存增幅最大。从汽车产量季节图中可以看到，汽车的产销旺季在每年的3月以及下半年的9月之后，短期来看汽车产销量将延续弱势，同时汽车生产成本上升导致出口优势减弱，也在一定程度上将影响了汽车产销量，从季节性上来看，四季度汽车产销量有望环比小幅回升。 截止到2018-07月，汽车当月产量2042780.00 辆，同比去年变化-0.66 %，环比上月变化-10.78 %，1-7月累计产量1610.03 万辆，累计同比变化3.52 %；汽车当月销量1889115.00 辆，同比去年变化-4.02 %，环比上月变化-16.91 %，1-7月累计销量1595.47 万辆，累计同比变化4.33 %。 图3-7：汽车库存 图3-8：汽车产量季节图 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 船舶 得益于全球贸易的复苏和散货需求的回暖，航运市场大大改善,船舶行业先行指标新接船舶订单量大幅增长，行业景气度持续改善，作为航运业重要的景气度衡量指标波罗的海干散货运价指数(BDI)自2016年1月以来一路上涨并屡创新高也证实了船舶行业正逐渐回暖。同时国际海洋环保规则更加严格，船舶行业也存在一定量的更新需求。2018年1-7月我国新接船舶订单量2,404.00万载重吨，累计同比大幅增长81.57%，2018年7月中国手持船舶订单累计8,946.00万载重吨，同比增长11.43%。目前来看， 图3-9：新接船舶订单量累计值及同比 图3-10：手持船舶订单量累计值 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图3-11：波罗的海干散货指数BD