有色金属策略周报（铅锌）：国内锌锭库存现去化加速迹象，短期锌价表现仍有望相对抗跌

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌国内锌锭库存现去化加速迹象策略摘要： 品种 观点锌 锌观点：国内锌锭库存现去化加速迹象1、上周国内主要地区锌矿加工费持稳元/吨。进口锌矿加工费主流成交也维持2、上周锌现货价小幅下调，炼厂继续惜售交投活跃，周内下游采购一度有所回升品牌对沪锌1804合约从前期的小幅贴水转为平水3、SMM统计显示，3月23日国内锌锭社会库存为比减少1.92万吨。 4、我的有色网数据显示，至3月23日国内锌锭社会库存为周环比减少2.28万吨。 5、至3月18日国内保税区锌锭社会库存为环比小幅增加0.3万吨。 6、上周LME锌库存增加5100吨至加5350吨。此外，周内LME锌注销仓单量占库存比例进一步提高至22.80%。SHFE锌库存上周继续增加存期货小幅下降了2672吨至4.54227、LME锌升贴水（0-3）至3月22日为平水附近。 8、据Mysteel数据显示，至3月23日国内周环比继续小幅增加了0.59%。同时，周环比回升了1.27万吨。 逻辑：3月份LME锌三次集中交仓导致库存增加近节前传言的交仓额度，目前关注LME的可能。同时，国内华北地区下游镀锌企业近日逐渐恢复存去化现加速迹象。宏观方面，3月美元指数震荡调整，但短期仍需跟进全球目前来看，短期锌价继续高位调整，暂时撑是否有效，预计在有色板块中近日锌价仍有望相对抗跌操作建议：锌趋势性操作暂时观望，沪锌期货买近月卖远月同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内铅 铅观点：国内铅供需两淡态势不改 铅价或维持震荡态势1、上周国内铅矿加工费持稳，目前国内自产铅矿加工费主流成交于1300-1600元/吨。上周进口铅矿加工费维持于内波动。 2、铅冶炼方面，上周安徽地区环保整治再度加严生铅冶炼厂集中停工整顿。不过近日河南原生铅限产态势有所缓解3、SMM统计，至3月23日国内上海和广东铅锭社会库存合计周环比增加720吨至1.62万吨，而江浙仓库库存总量下降会库存总量下降至3.6万吨附近。 4、铅蓄电池方面，上周汽车电池需求不佳铅多以长单采购，而成品库存居高不下品订单持续低迷，原料铅维持按需少采节奏5、LME铅升贴水（0-3）周内继续小幅波动元/吨，目前处于平水附近。 逻辑：从国内供需来看，安徽地区环保再度加严导致短期当地再生铅供应明显下降，不过近日河南地区限产开始于相对偏低的水平。而3月底-4月下游蓄电池需求将转向季节性淡季后期消费偏弱压力仍将凸显。安徽再生铅限产但进一步上行空间难以乐观，短期或维持区间震荡态势 铅锌） 国内锌锭库存现去化加速迹象 短期锌价表现仍有望相对抗跌观点 展望 国内锌锭库存现去化加速迹象 短期锌价表现仍有望相对抗跌 持稳，目前国内主流成交于3200-4300也维持于15-20美元/干吨附近。 炼厂继续惜售，以长单出货为主；贸易商周内下游采购一度有所回升。至3月23日上海地区0#普通小幅贴水转为平水-升水20元/吨。 日国内锌锭社会库存为24.59万吨，周环日国内锌锭社会库存为25.99万吨，日国内保税区锌锭社会库存为21.7-21.9万吨，较2月底吨至21.1225万吨，其中20日再度增锌注销仓单量占库存比例进一步提高至锌库存上周继续增加1799吨至15.9347万吨，其中库2万吨。 日为-2.5美元/吨，周内继续维持于日国内镀锌产能利用率为71.78%，，国内镀锌板库存102.39万吨，锌三次集中交仓导致库存增加近10万吨，已接近春LME锌库存大增的利空因素暂时释放国内华北地区下游镀锌企业近日逐渐恢复，国内锌锭库月21日美联储加息落地后，近几日跟进全球贸易战的进一步发酵和影响。暂时关注于去年12月初低点的支预计在有色板块中近日锌价仍有望相对抗跌。 沪锌期货买近月卖远月操作持有；。 保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅价或维持震荡态势 目前国内自产铅矿加工费主流成交于铅矿加工费维持于15-25美元/干吨的区间上周安徽地区环保整治再度加严，界首、太和两地再不过近日河南原生铅限产态势有所缓解。 日国内上海和广东铅锭社会库存合计周环比而江浙仓库库存总量下降2000余吨，国内社上周汽车电池需求不佳，经销商补库较谨慎，原料而成品库存居高不下。电动车电池消费淡季临近，成原料铅维持按需少采节奏。 小幅波动，至3月22日为-4.25美安徽地区环保再度加严导致短期当地再生铅供开始缓解。短期铅库存同比上仍处月下游蓄电池需求将转向季节性淡季，安徽再生铅限产对国内铅价短期有支撑，短期或维持区间震荡态势。中期来看，铅震荡 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 节后国内锌锭短缺预期升温短期锌价波动或加剧20180129 供应端支撑趋弱“锌”光或难再（2018年年报）20171109 锌供应短缺矛盾凸显短期锌价仍有反弹空间20171010 供应端偏紧将继续主导锌市场格局（陕西地区锌企业调研报告） 20170904 2018年03月26日 短期锌价表现仍有望相对抗跌 中信期货研究|策略周报（铅锌） 价再度走弱的风险仍较大。 操作建议：沪铅期货买近月卖远月的操作风险因素：再生铅开工大幅上升 2操作持有 2 / 12 中信期货研究|策略周报（铅锌一、一周要闻及市场表现市场回顾上周受宏观情绪偏弱影响较大后全球贸易战担忧拖累明显板块中相对抗跌的品种国内下游恢复带动锌锭去化的提振内收盘时值再度走高宏观方面国进口商品征收升温。此外断。中国点。欧洲方面步发酵和影响费者信心指数等的表现和影响基本面持稳。目前工费主流成交矿加工费周进口铅矿加工费数据方面铅矿产能将增加冶炼方面检修外。影响量估计有太和两地再生铅冶炼厂集中停工整顿产后，其他企业均被限产不过与此同时分正值检修的企业锌初端消费方面为71.78102.39万吨续恢复。后延释放的可能铅蓄电池方面单采购，原料铅维持按需少采节奏国内现货方面售，以长单出货为主铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：有色板块整体表现疲弱 周内铅锌相对抗跌周受宏观情绪偏弱影响较大，先是美联储利率决议前后全球贸易战担忧拖累明显，导致周内有色板块整体延续偏弱表现板块中相对抗跌的品种，铅受到国内低库存以及安徽环保限产的支撑国内下游恢复带动锌锭去化的提振，因此下方支撑仍相对明显内收盘时，内外锌、铅期三比值分别为7.63、7.75，其中锌比值走高。 宏观方面，上周中美贸易战如期开打，美国政策计划对至少国进口商品征收25%关税、并限制投资，中国也强硬反击此外，21日美联储如期加息，且维持今年加息3中国方面跟进“加息”，22日中国央行上调公开市场操作及欧洲方面，英国央行按兵不动，符合预期。本周重点关注步发酵和影响，数据方面关注中国3月官方制造业PMI、费者信心指数等的表现和影响。 基本面方面，原料矿方面，对于锌矿，上周国内主要地区的目前国内自产锌矿加工费主流成交为3200-4300工费主流成交也维持于15-20美元/干吨附近。铅矿方面矿加工费继续持稳。目前国内自产铅矿加工费主流成交周进口铅矿加工费维持于15-25美元/干吨的区间内波动数据方面，据ILZSG报告显示，2018年全年全球锌矿产能将增加铅矿产能将增加12.3万吨。 冶炼方面，锌冶炼方面，除前期铜冠、云铜、江铜等企业。此外，目前东岭也计划于3月26日计划检修，影响量估计有1万多吨。铅冶炼方面，上周安徽地区环保整治再度加严太和两地再生铅冶炼厂集中停工整顿。目前除大华、华铂两家再生铅企业维持生其他企业均被限产，估计此次限产将持续至本月底不过与此同时，随着北方取暖季结束，近日河南原生铅限产态势有所缓解分正值检修的企业，其他炼厂已恢复生产。 锌初端消费方面，据Mysteel数据显示，至3月2378%，周环比继续小幅增加了0.59%。同时，至3万吨，周环比回升了1.27万吨。据了解，上周华北地区镀锌下游生。目前来看，前期受环保、天然气等原因影响的下游后延释放的可能。 铅蓄电池方面，上周汽车电池需求不佳，经销商补库较谨慎，而成品库存居高不下。电动车电池消费淡季临近原料铅维持按需少采节奏。 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价跟随期价小幅下调以长单出货为主；贸易商交投活跃，周内下游采购3 / 12 周内铅锌相对抗跌 先是美联储利率决议前，市场较为谨慎。之导致周内有色板块整体延续偏弱表现。不过铅锌为铅受到国内低库存以及安徽环保限产的支撑，而锌受到因此下方支撑仍相对明显。至3月23日日中锌比值略有回调，铅比美国政策计划对至少500亿美元的中中国也强硬反击。全球贸易战忧虑迅速3次的预期，未超市场判日中国央行上调公开市场操作及SLF利率5个基本周重点关注全球贸易战的进一、美国3月密歇根大学消主要地区的锌矿加工费基本00元/吨。上周进口锌矿加铅矿方面，上周国内主要地区铅主流成交于1300-1600元/吨。上波动。 年全年全球锌矿产能将增加88万吨，江铜等企业3月份计划小规模，并持续至整个4月份，周安徽地区环保整治再度加严，界首、华铂两家再生铅企业维持生估计此次限产将持续至本月底，影响量达到1万多吨。近日河南原生铅限产态势有所缓解，除部23日国内镀锌产能利用率3月23日国内镀锌板库存上周华北地区镀锌下游生产陆下游生产，不排除有部分经销商补库较谨慎，原料铅多以长淡季临近，成品订单持续低迷，跟随期价小幅下调，炼厂继续惜下游采购一度有所回升。至3月 中信期货研究|策略周报（铅锌23日上海地区元/吨；天津100元/吨约呈小幅下游多维持按需补库下游以长单采购为主库存方面而LME面，上周1.4768万吨海和广东铅锭社会库存合计量下降2锌库存方面库存继5三次交仓增量近仓单量进一步变动均为新15.9347库存方面比减少1据显示，少。与此同时万吨，周环比减少据了解，比小幅增加此外附近，短期动，至3周度展望锌方面前传言的交仓额度时，国内华北地区下游镀锌企业近日逐渐恢复宏观方面需跟进全球时关注于去年相对抗跌铅方面明显下降的水平。将凸显。短期或维持区间震荡态势铅锌） 上海地区0#普通品牌对沪锌1804合约从前期的小幅天津地区对沪市升水小幅收窄至30元/吨附近；吨附近。铅现货方面，周内铅现货价有所回稳。小幅升水报价，升水幅度略有收窄，持货商挺价情绪有所放缓多维持按需补库。河南地区主流交割品牌散单报价较少下游以长单采购为主。 库存方面，铅库存方面，上周LME铅库存微幅增加175LME铅注销仓单量为5.2575万吨，占库存比例为40上周减少了7517吨至2.6343万吨。其中沪铅库存期货万吨。国内铅锭社会库存方面，据SMM统计显示海和广东铅锭社会库存合计周环比增加720吨至1.62万吨2000余吨，国内社会库存总量下降至3.6万吨附近锌库存方面，上周LME锌库存增加5100吨至21.12255日激增7万多吨，13日再度大增1万余吨后，20三次交仓增量近10万吨，已接近节前传言的交仓额度。进一步回升至4.815万吨，占库存比例为22.80%为新奥尔良仓库变化所致。SHFE锌库存方面，上周9347万吨，其中库存期货小幅下降了2672吨至4.5422库存方面，据SMM统计显示，3月23日国内锌锭社会库存1.92万吨。其中上海、天津和广东地区库存均呈现不同程度的下降，该库存开始去化，随着开工季的到来，下游补库回升与此同时，据我的有色网数据显示，至3月23日国内锌锭社会库存为周环比减少2.28万吨，也显示了国内锌锭库存加速去化的