原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748金瑞期货原油周报2018年3月25日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208多重利好推动，油价震荡偏强金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分1数据来源：金瑞期货研究所40455055606570WTI4045505560657075Brent◆本期观点：1）季节性叠加美元走低强化，油价大幅攀升。WTI原油报收结算价65.88美元/桶，较前周上涨5.56%，Brent原油报收69.81美元/桶，较前周上涨6.02%。Brent-WTI价差3.93美元/桶。2）需求季节性回升预期强化。一季度末美国出行需求季节性回升，汽油需求开启增长，炼厂利润提升。美国地区炼厂检修接近尾声，随着炼厂开工率的回升，对于原油的消耗能力恢复，原油库存获得下降基础。在EIA周度数据印证季节性预期后，油价支撑获得强化。3）限产协议担忧有所缓解。早前沙特和伊朗关系紧张上升，加之两国对于油价的目标价位存在分歧，市场对于限产协议出现松动的担忧上升。但上周沙特能源部长表示，OPEC将与包括俄罗斯在内的非OPEC承压对2019年的限产进行协调，巩固了限产信心，并且一定程度缓解了市场对于限产终止后市场重回过剩的担忧，对油价形成明显提振。进入二季度后，由于将面临6月限产会议，市场对于限产协议走向的关注度将持续上升。4）中美贸易战对于美元的压力提振油价。虽然早前中美贸易战引发的避险情绪导致油价出现回调，但是，当前尚未对我国对美国石油的进口形成影响。而贸易战对于美元的打压对油价形成支撑。就目前来看，中美贸易战尚未有全面展开预期，且倘若影响石油产品，则将表现为你对于Brent-WTI价差的扩大。多重利好推动，油价震荡偏强。总体而言，季节性转换得到数据印证，原油库存的下降叠加沙特对于限产协议的坚持和美元承压将提振近期油价，油价将呈现偏强走势。但是，值得注意的是，WTI价格已经重回65美元/桶上方，将面临更强阻力。进一步上升将对美国页岩油生产形成新的促进，将表现为钻机数的增产再度加速，届时，将对油价形成明显压力。◆重要数据：1）EIA数据显示，美国原油库存、汽油库存和馏分油库存迎来全面下降，截至3月16日当周，原油库存下降262.2万桶，库欣地区原油库存增加90.5万桶，炼厂开工率回升1.7%，汽油库存和馏分油分别下降169.3万桶和202.2万桶。季节性检修之后回升的炼厂开工率将使得原油库存得以在持续回升的原油产量背景下延续下跌，削弱产量增长对于油价的压力。2）虽然汽油需求继连续两周增长后出现31.8万桶/天的回落，但汽油需求就有较强季节性，预计二季度初仍将维持增势。3）贝克休斯数据显示，截至3月23日当周，全美在线钻井平台数增加4座至804座。其中Cana Woodford地区下降6座至57座；Eagle Ford地区增加1座至64座；Permian地区增加7座至444座；Williston地区保持54座不变。在线钻井平台数的持续增势预示着美国产量仍有增长潜力，但钻机数增幅略有缩窄，原油库存持续利好、美元疲弱和需求季节性回升预期在近期对油价的支撑更为显著。不过WTI重回65美元/桶上方，进一步上升后，或将对页岩油生产形成新一轮促进，钻机数增长或出现加速，届时将对油价形成压力。◆交易策略：1）季节性利好、限产预期巩固和疲弱美元支撑油价偏强运行，关注油价进一步上升后对于美国地区页岩油生产的促进作用，关注中美贸易争端走向。WTI关注支撑/压力：54.5,59/69美元，Brent关注支撑/压力：60,62.5/73美元。2）操作建议：保守者多单获利了结。关注美国在线钻井平台数变化。 数据点评WTIBrentBrent-WTIWTIBrentBrent-WTI周一62.1564.952.8062.1365.823.69周二60.7564.523.7763.5467.133.59周三61.0264.763.7465.1769.073.90周四61.2564.953.7064.3068.384.08周五62.4166.053.6465.8869.813.93 1 原油相关价格走势数据来源:wind,金瑞期货研究所上周本周金瑞期货原油周报2018年3月25日表1：原油期货价格回顾图2：WTI季节性1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分2数据来源:wind,金瑞期货研究所 季节性叠加美元走低强化，油价大幅攀升。WTI原油报收结算价65.88美元/桶，较前周上涨3.47美元/桶（5.56%)，Brent原油报收69.81美元/桶，较前周上涨3.76美元/桶（6.02%）。Brent-WTI价差3.93美元/桶。图1：WTI/Brent/Brent-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所 季节性需求疲弱结束，汽油需求持续回升，炼厂开工率回升，原油库存开始下降，季节性预期得到印证，支撑油价上行。-2-101234567801020304050607080Brent-WTI（右轴）WTIBrent单位：美元/桶单位：美元/桶0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2018年2017年单位：美元/桶 数据点评 图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图4：WTI 13-1月间价差数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图5：Brent远期曲线请务必阅读正文之后的免责条款部分3 截至3月20日CFTC商业净多头增加35175张至703708张；非商业多头持仓增加23924张至823181张；非商业空头持仓减少11251张至119473。空头持仓持续在低水平徘徊，或增大未来油价回落压力。数据来源:wind,金瑞期货研究所2018年3月25日图6：WTI远期曲线 由于美国原油产量持续攀升，原油库存增长，早前WTI的首行和次行合约出现正向结构。但是由于6月限产会议仍存削弱变数，加之旺季需求支撑，原油库存的消耗将有助于近月价格强势，下半年远期仍处于backwardation结构。需求季节性回升，原油库存得以消耗，近月价差得到提振，价差回升。0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32017/9/252015/3/252018/3/2340455055606570752018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42015/3/252017/9/252018/3/23 数据点评 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五61.7366.4958.7462.4362.74周一62.4467.2559.4163.0863.31周二62.9867.9360.1063.7364.11周三63.8468.8661.0364.6365.39周四65.3970.4962.6665.9866.19周均价63.2868.2060.3963.9764.35上周均价61.1461.1461.1461.1461.14周涨跌3.49%11.55%-1.23%4.63%5.24%4图7：裂解价差（期货价）数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图8：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场金瑞期货原油周报2018年3月25日表3：原油价格回顾 随着汽油需求回升，裂解价差预计将在二季度初附近重回年内高点。请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所40455055606570阿曼OPEC一揽子单位：美元/0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002015/22015/82016/22016/82017/22017/82018/2heating oil-WTIRBOB-WTI srpead3:2:1 WTI:RBOB:HO美元/桶 数据点评 图9：WTI/LLS/LLS-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2018年3月25日2 宏观经济影响因素图10：各地炼厂利润5数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图11：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所 截至03月16日当周，墨西哥湾（PADD3）地区商业库存下降3683千桶至232961千桶；美国中部(PADD 2)商业库上升1854千桶至111757千桶；库欣商业库存上升905千桶至29423千桶。LLS-WTI价差2.30。 随着二季度的临近，出行需求将迎来回升，炼厂利润回升。加息靴子落地，叠加特朗普贸易战引发市场避险情绪，美元承压、黄金上行。同时，原油在季节性和限产消息面影响下，也维持强势，黄金/原油比价维持低位。0123456701020304050607080LLS-WTI（右轴）WTILLS单位：美元/桶20222426283032303540455055606570WTI（左轴）黄金WTI比价（右轴）单位：美元/桶单位：美元/盎司0.002.004.006.008.0010.0012.002015/12016/12017/12018/1亚洲0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015/12016/12017/12018/1墨西哥湾0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002015/12016/12017/12018/1欧洲西北 数据点评图14：标普500请务必阅读正文之后的免责条款部分6金瑞期货原油周报2018年3月25日图12：COMEX黄金/Brent数据来源:wind,金瑞期货研究所图13：美元指数数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所加息靴子落地，叠加特朗普贸易战引发市场避险情绪，美元承压，美元指数再度回落至90下方。05101520253001020304050607080Brent（左轴）黄金Brent比价（右轴）单位：美元/盎司单位：美元/桶80859095100105010203040506070WTI（左轴）美元指数（右轴）1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,100010203040506070WTI（左轴）标普500 数据点评请务必阅读正文之后的免责条款部分3 原油市场供需情况图16：全美原油库存周度变化数据来源:wind,金瑞期货研究所图17：美国原油进出口情况数据来源:wind,金瑞期货研究所图15：全美商业原油进口及产量数据来源:wind,金瑞期货研究所7金瑞期货原油周报2018年3月25日 截至03月16日当周，全美原油产量增加26千桶/天至10407千桶/天；进口量减少508千桶至7077千桶；全美原油商业库存减少2622千桶至4.2831亿桶。 截至3月16日当周，美国原油进口量下降508千桶/日至7077千桶/日。出口量上升86千桶/日至1573千桶/日010000020000030000040000050000060