原油周报：宏观利好提振，油价震荡偏强

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20241213 【观点及策略】本周油价震荡偏强，油价再次从强支撑位反弹，行至近几个月强压力位。当前原油核心矛盾供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观。从供需面看，随着中国原油需求达峰，全球原油需求增量不足，供给相对过剩；预计25年原油核心驱动为宏观经济，24年中各大经济体相继降息，全球货币政策转向，同时中国推出一系列宏观利好政策，宏观面修复将会带动油价上浮。从交易策略上看，我们维持对25年宏观偏乐观判断，建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。 【宏观经济】国家统计局消息，2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。 【供给】11月，利比亚石油产量创出11年新高为142.2万桶/日；EIA报告显示，美国从八个主要国家进口633.3万桶/日原油，较之前一周的565.7万桶/日减少67.6万桶/日。 【需求】EIA最新月报预计，2025年美国原油净进口量下降20%至190万桶/日，2024年全球原油需求增速为90万桶/日，较上个月预测下调10万桶/日；OPEC最新月报预计2024年全球原油需求增幅为161万桶/日，较上月182万桶/日，下调21万桶/日；IEA预计2024年全球原油需求增速为84万桶/日，较上个月下调8万桶/日。 【库存】EIA库存数据显示，截至12月6日当周，美国原油库存连续第三周下滑，原油库存下降140万桶至4.2195亿桶，汽油库存增加510万桶至2.1969亿桶，馏分油库存增加320万桶至1.2134亿桶，战略原油储备增加70万桶至3.925亿桶 风险提示：俄乌冲突、中东地缘、宏观经济、中国原油需求、极端天气或自然灾害 三大机构最新月报均下调2024年全球原油需求增速，其中OPEC下调幅度最大为21万桶，OPEC已连续5个月下调24年需求增速。通过三大机构需求预测，可以判断出，在新能源快速发展背景下，未来原油需求增量空间相对有限，从需求端来看，未来油价大幅上涨难度较大。25年油价核心矛盾预计为原油相对过剩，宏观经济修复则为主要向上驱动力，油价温和上涨概率较大。 WTI月间价差处于低位，逐渐上升。截至12月13日，WTI M1-M2为0.42美元/桶，M1-M6为1.45美元/桶，从月间价差来看，油价近期震荡偏强。 截至12月13日，美国汽油裂解价差为13.88美元/桶，柴油裂解价差为24.29美元/桶，原油5:3:2裂解价差为18.04美元/桶，3:2:1裂解价差为17.35美元/桶。 截至12月6日当周，美国原油产量1363万桶/日，环比上升12万桶/日；截至12月6日当周，美国原油钻机数量482部，环比上升5部。 供给端：11月欧佩克供应回升 2024年11月，OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/天，主要增量和上月一样来自利亚比；沙特阿拉伯原油产量与上月基本持平为896万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5万桶/天至404万桶/天；阿联酋产能环比上升1万桶/天至296万桶/日。 科威特原油产量环比下降1万桶/日至241万桶/日；伊朗原油产量环比上升3万桶/日至332万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降2万桶/日至88万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，美国炼油厂产能利用率92.40%，环比下降0.90%；汽油产量1005万桶/天，环比上升55万桶/天；柴油产量522.9万桶/天，环比下降8.6万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：欧元区制造业PMI企稳 欧元区制造业PMI企稳。10月，欧元区制造业PMI为45.90%，环比上升0.90%；11月，美国ISM制造业PMI为48.40%，环比上升1.90%。 需求端：中国原油进口量回升 截至12月6日当周，山东地炼炼油厂开工率54.26%，环比上升1.83%；11月原油当月进口量为4852万吨，同比上升14.30%，1-11月累计进口量50565万吨，累计同比下降1.99%。 库存端：美原油库存超预期下降 截至12月6日当周，美国商业原油库存42195万桶，较上期下降143万桶，最近两周美国商业原油库存超预期下降，对油价起到一定支撑；战略原油库存39253万桶，环比上升72万桶。 库存端：美国成品油继续累库 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，美国汽油库存21969万桶，环比上升509万桶；馏分燃料油库存12134万桶，环比上升324万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至2024年12月13日当周，中国港口库存量为2783.9万吨，环比下降31.5万吨，山东炼厂厂内库存为265.5万吨，环比下降0.4万吨。 根据EIA 2024年12月报数据，2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计从2025年3季度原油将过剩。 2024年12月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10303万桶/日、10382万桶/日、10272万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为89万桶/日、161万桶/日、84万桶/日，需求增速较2024年11月分别下调10万桶/日、21万桶/日、8万桶/日。16 原油：本周油价震荡偏强，油价再次从强支撑位反弹，行至近几个月强压力位。当前原油核心矛盾供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观。从供需面看，随着中国原油需求达峰，全球原油需求增量不足，供给相对过剩；预计25年原油核心驱动为宏观经济，24年中各大经济体相继降息，全球货币政策转向，同时中国推出一系列宏观利好政策，宏观面修复将会带动油价上浮。从交易策略上看，我们维持对25年宏观偏乐观判断，建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。17