黑色建材策略日报：需求逐步启动，库存仍在高位，钢价延续弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-03-23 需求逐步启动，库存仍在高位，钢价延续弱势 重点关注： 钢材观点：需求逐步启动，库存仍在高位，钢价延续弱势 逻辑：我的钢铁网库存显示，螺纹社会库存环比下降3.4%，幅度有所加速，与历史同期降幅基本持平。但厂内库存和产量仍在增加，高库存和高产量的矛盾没有化解，钢价仍延续弱势。 展望：震荡偏弱 操作策略：反弹短空 风险因素：社会库存加速去化 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：需求逐步启动，库存仍在高位，钢价延续弱势 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格延续弱势。上海螺纹跌40至3730元/吨，折合盘面3845元/吨。上海热卷跌60至3900元/吨。唐山钢坯涨10至3540元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹社会库存1036.89（-36.36）万吨，钢厂库存358.46（+5.68）万吨，产量312.45（+1.64）万吨。热卷社会库存271（-6.21）万吨，钢厂库存102.52（-3.89）万吨，产量298.33（-10.83）万吨。 （3）据中联钢统计，22日唐山164座高炉中共67座高炉检修，容积为45080立方米占总容积的29.87%,开工率70.13%较上期增6.92%。 逻辑：我的钢铁网库存显示，螺纹社会库存环比下降3.4%，幅度有所加速，与历史同期降幅基本持平。但厂内库存和产量仍在增加，高库存和高产量的矛盾没有化解，钢价仍延续弱势。 操作建议：反弹短空 风险因素：社会库存加速去化 震荡偏弱 铁矿石 观点：受钢价拖累，但相对抗跌 信息分析： （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨5至460元/湿吨，折合盘面518元/吨。SSFT涨5至441元/湿吨，折合盘面504元/吨。普氏指数跌0.2至67.7美元。 （2）江苏徐州地区冶金焦降50元/吨，现准一级报2050-2100元/吨；二级报2000-2050元/吨，均为出厂含税价。 （3）22日，镇江鸿泰废钢采购价格下调30元/吨。 逻辑：钢价大跌拖累矿价走势，但铁矿调整幅度最大，绝对价格接近非主流矿成本。高低品价差也出现大幅收敛。表现会相对抗跌。 操作建议：底部区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅反弹 震荡 焦炭 观点：震荡 信息分析： （1）3月22日，山西吕梁准一级焦 1800 元/吨（-），山东日照准一级焦 2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2020 元/吨（-），天津港准一级焦 2125 元/吨（-）。 （2）3月22日，期货贴水现货（天津准一）161，焦煤表现相对弱势，盘面焦化利润继续回升。 （3）焦炭现货偏弱运行，主流地区焦炭价格累计降幅多已达150元/吨左右，预计现货延续弱势格局。 逻辑：环保高压下，钢厂复产不及预期，且前期焦化产能释放，钢厂焦炭库存高位运行，现货弱势运行。而两会释放收缩预期，终端需求大概率下行，钢市承压，短期焦炭跟随钢市震荡。 操作建议：反弹轻仓短空 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度 震荡偏弱 焦煤 观点：震荡 信息分析： （1）3月22日，柳林低硫主焦价格 1640 元/吨（-）；柳林高硫主焦价格 1100 元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格 220美元/吨（-）。 （2）供应：随着两会结束，煤矿产量将逐步恢复，局部地区煤矿高硫主焦及配焦煤价格现库存压力，但低硫主焦煤种供应仍相对紧张。 （3）需求：环保影响焦钢企业开工，打压焦煤需求。 逻辑：随着两会结束，焦煤供应将逐步放量，而环保抑制需求，短期焦煤供需面趋于宽松；且焦炭价格连续调降，焦化利润下滑，焦企诉求降价心切。短期终端季节性需求释放、产业链高库存等因素交织，预计短期跟随钢市震荡。 操作建议：反弹轻仓短空 风险因素：终端钢材需求爆发 震荡偏弱 动力煤 观点：市场采购疲弱，期货震荡下行 信息分析： 震荡下行 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /10 （1）22日，CCI5500价格指数635元/吨（-4），CCI进口价格指数608.3元/吨或82美元/吨（-0.3）。 （2）22日，秦港库存667万吨(-8），六大电厂库存1453.41万吨（-3.6），日耗66.57万吨（-0.33），存煤可用天数21.83（+0.05）。 （3）22日，期货贴水现货53.4。 逻辑：现货方面，电厂库存持续高位，下游用户以长协煤为主，弱市行情延续。鉴于传统的市场淡季即将来临，电厂库存短期难以降低，外加受两会影响的煤矿复产，现货价格依然有走弱的空间，港口弱市行情也将进一步向上游坑口传导、扩散。 期货方面，郑煤05今日继续走弱，节后需求预期已基本透支，贴水保护难抵供暖结束预期，期货将延续震荡下行走势。 操作建议：区间操作，偏空思路 风险因素：超跌后回调 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月239-17上海-主力226-4310-5月-1787北京-主力471-121-10月-6110广州-主力521-325-1月2679上海-主力153-1210-5月-187-1北京-主力263-421-10月-80-8广州-主力203-125-1月41青岛港-主力5229-5月511-9月-9-25-1月-1-39-5月-1211-9月1325-1月108-109-5月-83101-9月-25-15-1月140-29-5月-9111-9月-4915-1月66-41沙河-主力216739-5月-1941湖北-主力347731-9月-47-47山东-主力281735-1月46189-5月-58-21-9月12-165-1月424-129-5月-324141-9月-100-2-6动力煤基差47.4硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力65-7热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力26014 硅锰基差内蒙-主力6120.8秦皇岛-主力玻璃跨期价差-7.5249.811.1焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差160.5动力煤跨期价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/022018/03/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01I05-01I09-05I01-090204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/06/172016/08/172016/10/172016/12/172017/02/172017/04/172017/06/172017/08/172017/10/172017/12/172018/02/17澳洲二线主焦煤-焦煤主力 中信期货研究|策略日报（黑色建材）