能源化工日报：宏观悲观情绪蔓延，化工品整体受拖累

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-03-23 宏观悲观情绪蔓延，化工品整体受拖累 PTA：油价高位反复，PTA期价冲高回落 期现货：3.22日PTA 05合约-48至5504，5-9价差缩窄至-6。现货日内5530-5638自提成交。 成本：亚洲隔夜CFR报955（+4），现货加工费缩窄至851，4月CFR报955，5月CFR报955。 装置：华东一套220万吨/年的PTA新装置中一条年产110万吨的PTA生产线已经于3.18日开车重启。华东一套200万PTA装置3.14日停车检修，预计检修时间在两周左右。 下游：江浙涤丝产销整体回升明显，至下午4点附近平均估算在200%偏上。下游适度补仓，直纺涤短产销大多在200-300%，较高400%。 观点：受油价高位反复等消息影响，昨日PTA期价冲高回落，现货市场表现乏力，整体成交量不大，主流基差报盘升水缩窄至0-30，递盘贴水30-50。基本面方面，一方面终端织造开工恢复至高位，刚需采购回升；另外聚酯在上下游利好共振下产销不错，库存压力进一步消化。对05合约来说，4-5月聚酯新装置投产，PTA现有装置检修，不过短期国际油价高位反复增加盘面不确定性，关注周边市场整体氛围以及成本变动情况。 策略：逢低买入 风险：国际油价下跌，下游聚酯产销走软 PE：贸易战情绪升温，LL走势短期或受拖累 3月22日中油华北出厂价9300元/吨；华北低端市场价格9150~9200元/吨（煤化工），较昨日基本持平，上午成交略好于午后，但整体成交不如昨天；3月22日，CFR中国价格为1190，折合完税价9550左右，进口亏损400元/吨，但听闻市场亦有部分货源6月装船货物报价至1150美金/吨左右；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-300和200元/吨。 供需面来看，煤化工库存压力缓解，石化库存开始缓慢去化。供给方面，新装置一季度主要为中海壳，预计在3月份开车，可适度关注；存量装置目前开工处于相对偏高的水平，供给短期较为充足，宁煤45吨装置因乙烯管道问题，原计划检修10多天，近期开车，但昨日听闻有再次延长的可能。外盘方面，美国部分新装置推迟，预计在05合约前难以形成有效供给增量，且3月份开始，外盘有不少装置开始检修，外盘除因春节前后 华泰期货|能源化工日报 2018-03-23 2 / 11 集中到港这波，整体压力不大。回料方面，周内公布的第8批回料批文突破1万吨，整体减量和去年相比，仍然较小，持续拉低PE端的总供给。需求端，开工较前期略有好转，当前地膜开工处于年内最旺，订单多数可持续到4月中旬，但因货源充足缘故，下游基本随用随采，投机意愿较弱。 观点：昨日LL冲高回落，尾盘小幅收跌，。经过近日调研我们发现，因过年晚以及部分地区招工难等问题，导致今年下游需求的释放略晚于往年，短周期使得中上游库存去化速度一般，价格承压。但经过此前这波下跌后，绝对价格已经跌至下游心里价位，绝对价格上的恐慌已大幅缓解，成交渐渐跟进，套保商和煤化工库存去化尚可，低价货源在逐步消化，期现货均有逐步企稳的迹象。因今年开工晚等因素，导致今年地膜的集中生产期或较往年亦可以延长1~2周左右，预计可以持续至4月中旬，从这点来看，我们对接下来2~3周的行情并不悲观，低价货源在逐步去化，若可看到石化去库加速，不排除会有阶段性的反弹出现。因此，我们不建议对后市行太过悲观，但昨日美国宣布征收500亿元关税，贸易战情绪升温，聚烯烃下游部分制品去化情况亦有可能受到冲击，或对短期行情不利，短期观望。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 PP：短期震荡偏弱运行为主 3月22国内中石化华东出厂价8900元/吨，华东低端市场价8600元/吨，较昨日上涨50元/吨；丙烯单体价格7250元/吨，山东粉料8200元/吨，华东粉料8300；外盘方面，3月22日CFR远东1185美金/吨，折合人民币完税价格为9500元/吨，现货倒挂900。外盘美湾、东南亚、CFR中国价格均较为强势，听闻市场有部分货源可出口，价差结构上略有支撑。 从供需面来看，昨日PP装置检修率9.84%，拉丝比例为34.31%，拉丝生产比例较前期有明显下滑。新装置方面，关注中海壳的投产进度。存量装置方面，常州富德40万吨装置预计4月有重新开车计划，宁煤一套30万吨装置临时停车，昨日四川石化45万吨装置和茂名石化30万吨装置因故障临时检修，四川石化计划4月中检修的计划，可能提前。因拉丝比例降低较快，四川石化检修等因素，价格进一步下行动力趋弱。 观点：近期PP供给充足，下游需求跟进一般，迫于库存压力，价格弱势震荡为主。另一方面，非标的持续弱势，也对当前的标品价格造成了拖累，因非标弱，一定程度上拖累了标品价格。短周期供大于需的情况依然存在，但从绝对价格来考虑，当前PP价格 华泰期货|能源化工日报 2018-03-23 3 / 11 已经可以部分出口，并且听闻在现货市场出现，PP粉料端亦出现一定的支撑，因此，对于PP来说，认为持续下行的空间并不大。四川石化因故障可能提前检修，因其装置较大且计划检修时间长，关注其影响。昨日受贸易战情绪升温影响，夜盘商品大幅走弱，PP今日亦有可能受到一定冲击，但就绝对价格而言，下行空间或将有限。近期PP观望为主。预计今日期价波动区间为8500~8800元/吨。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 甲醇：受宏观拖累，甲醇可部分止盈 现货：昨日国内港口现货冲高回落，早盘报价最高至2980附近，尾盘2930左右，西北和山东等地以稳为主。具体来看，其中太仓2960（+30）元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2660（+0）、2700（+0）、2500（+0）和2550（+0）元/吨；可交割地价格为2850~3020元/吨。华东基差为112，较昨日基本持平，最低交割地基差-110。 内外价差：3月22日CFR中国价格为374美元/吨，较昨日持平。现货人民币理论进口盈亏为-20元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-130元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为298和-280元/吨，MTO现货利润大幅收窄； 综合来看，昨日公布甲醇港口库存64.01万吨，和上周基本持平；流通库存13.26万吨，减少了1.7万吨。供需上，内盘开工高位，天然气制甲醇装置复产，外盘亦维持在高位水平，内外盘春季检修计划逐步公布，检修将会从3月下旬开始逐步进行，让市场心态有所好转。需求端，传统需求逐步恢复，维持刚需补库。MTO装置禾元和斯尔邦4~5月均有检修计划，建议关注。 观点：从甲醇当前的供需格局来看，供给端增量有限，国内春季检修计划逐步公布，约有接近800万吨的内盘体量在3月下旬逐步开始检修，利好提振明显。外盘4月亦开始进入集中检修期，外盘挺价意愿偏强。需求端，传统需求逐步恢复，维持刚需补货，MTO负荷亦维持较高水平，斯尔邦检修推迟，加上部分CTO装置外采MA增多，4月底前来看，供需是逐步好转的过程。供需驱动依然向上，但近期甲醇期现价格上行较快，MTO利润和部分传统下游利润压缩明显，一定程度上拖累了甲醇的上行空间。昨日美国宣布将对中国征收500亿元关税，贸易战情绪升温，商品夜盘大多走弱，在MA估值相对较高的情况下，我们建议MA可部分止盈。但从时间尺度上来看，MA供需依然未到走弱的时候，MA的回调更多的是在情绪悲观时的估值回调，短期可止盈回避，待市场情绪 华泰期货|能源化工日报 2018-03-23 4 / 11 冲击过后，仍可将MA做多头配置。因PP拉丝比例下降，四川石化和神华榆林均有提前检修的可能，PP-3MA套利可适当止盈。 策略：多单部分止盈；PP-3MA套利可适当止盈 风险：宏观气氛较差；PP拖累 华泰期货|能源化工日报 2018-03-23 5 / 11 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货 -500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期限价差（右）PTA期货PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018元/吨涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|能源化工日报 2018-03-23 6 / 11 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 150200250300350400