能源化工日报：悲观情绪蔓延，化工品显著回调

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-08-24 悲观情绪蔓延，化工品显著回调 PTA：价格公允性有所欠缺，现货或高位调整为主 现货：8月23日PTA现货在8815元/吨附近，较上一日涨90元/吨，现货与09合约基差处于高位、价差较为凌乱，PTA现货加工费维持2200元/吨附近；市场货源稀少、总体心态谨慎，市场成交多以主流供应商收货为主，日内基差高位宽幅波动，现货价格成交波动较大、近日成交价格有些凌乱。 供需：PTA库存仍以低位小幅波动为主，总体现货市场供需维持偏紧格局。其中供给端，近期装置变化很小，目前PTA行业开工在85.27%附近；未来主要关注9月华东60万吨和福建60万吨装置开启时间，和华东一套150万吨PTA装置的检修执行时间。需求方面，8月23日聚酯整体开工率预计在93%附近；装置变动情况，前期恒逸高新50万吨长丝及短纤装置和恒力20万吨切片装置重启、古纤道5万吨切片装置开车，11日附近古纤道25万吨长丝及切片装置停车检修、计划本月下旬重启；23日聚酯产销水平维持在较低水平，库存总体从历史性低位略微回升。整体来看目前聚酯产出保持在高位，前期从织造到聚酯均有小幅度的局部降负荷行为、抵触情绪明显，接下来主要关注下游利润演变路径，另外8月高温限电及环保带来的负荷影响近期也有体现，而8月下旬之后部分聚酯停车装置仍降陆续重启，且仍有几套新旧聚酯装置也在逐步投复产过程中，短期聚酯产出水平下降空间较为有限。 观点：上一日，TA09高位震荡为主、主力合约01显著回落、11合约亦回落明显，龙头厂商在现货市场的操作仍较为积极，不过近日市场对目前现货价格的质疑明显增多，另外信用仓单近日在恒力厂库出现、值得警惕、释放的信号并不积极。阶段性行情而言，PTA龙头厂商的操作是关键因素、其持续挺价行为存在转变可能，另外近日恒力厂库增加信用仓单值得关注，同时台风天气的潜在影响也还需要留意，短期对于现货及09高位价格我们持谨慎中性观点；中长期而言，PTA供需依然向好、整体向上驱动，年底前库存将在当前水平进一步下降，期间即使出现阶段性的库存累计修复力度也会比较有限。操作上，阶段性现货及近端价格高位累计风险很大、已经不适合持有偏多头寸，策略上可考虑等待回调时机买入01。 策略：单边，01等待回调买入机会；跨期方面，暂观望。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：短期供需好于PP，回调空间有限 8月23日中油华北出厂较昨日持平，仍为9700元/吨；华北低端市场价格较昨日持平仍为9530元/吨（煤化工）；8月22日，CFR中国价格为1120美金/吨，折合完税价9596元/吨左右，进口利润24元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为- 华泰期货|能源化工日报 2018-08-24 2 / 11 800和120元/吨。 供给方面，8月23日PE开工率82.54%，LL比例33.78%。存量装置方面，本周或近期新增检修：中沙天津19日临停1周；本周或近期新增复产：燕山石化老高压2线。今日开工总体或较上周末小降，全密度回转LL比例较前期有所下降。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。本周公布了2018年第18批批文乙烯回料核定量为262吨，1~18批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL期货冲高回落，现货成交较昨日小幅下调，加之部分石化下调，市场信心短期整体不足。近日由于月初部分检修逐步开始，供给环比下降，不过后期计划内新增检修不多，后期供给有增多预期；外盘方面，160亿美元关税加征兑现，不少从美国进口的贸易商或取消订单或将货物进行转口，从而导致阶段性进口缩量，而需求端棚膜开工将会季节性走强，近日寿光等地受洪水影响缘故，当地大棚多数冲毁，有额外增量预期，LL环比有供缩需增的预期，预计回调空间有限，短期表现或强于PP。 策略：中性，震荡思路对待 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：供给环比增多叠加下游拖累，期现整体小幅回落 8月23日国内中石化华东出厂价较昨日持平，仍为10000元/吨；华东低端市场价9800元/吨，较上个交易日下降50元；丙烯单体价格9500元/吨，较上个交易日持平；山东粉料价格较上个交易日上涨70元至9850元/吨；外盘方面，8月22日CFR远东1231美金/吨，折合人民币完税价格为10532元/吨，现货倒挂682元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率81.44%，拉丝比例28.00%。存量装置方面，本周新增或近期检修：22日茂名石化停车检修半个月；本周预计新增复产：中原石化、呼和浩特、神华新疆、神华宁煤、蒲城清洁能源。PP开工、拉丝比例今日小升。 观点：昨日PP期货低开震荡低收，现货方面下游对高价抵触明显，部分石化价格下调，价格整体走弱。今日PP开工因中原石化、神华宁煤的开车而小升，但拉丝生产比例一般，标品供应整体偏紧，当前共聚-拉丝价差维持高位。PP需求端季节性不明显，BOPP因利润不佳对PP拖累明显；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有明显下滑，后期关注对PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。前日山东寿光地区因洪水缘故，导致两套大型的PP粉料装置（共计约100万吨）停车，粉料短 华泰期货|能源化工日报 2018-08-24 3 / 11 期的供给缺失，有望使得丙烯-粉料对短期PP的支撑变强。但中期方向上，随着东华、神华宁煤、神华新疆等装置的重新开车以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压。 策略：中性；震荡偏弱思路对待 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：库存继续增加，期价承压下行 现货：8月23日，内地甲醇价格普涨，港口现货价格较昨日持稳。具体来看，其中太仓3360（0）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2950（+20）、2850（+70）、2570（0）和2900（0）元/吨；可交割地价格为3100~3360元/吨。华东基差为51，最低交割地基差-209。 内外价差：8月22日CFR中国价格为394美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-18元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-108元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为-159和-280元/吨，MTO利润转为倒挂。 库存方面，港口库存74.11万吨，较上周上涨3.93万吨；港口流通库存22.37万吨，较上周上涨2.47万吨。 观点：“伊朗传言”过后，昨日甲醇期价再次出现大幅下行，港口现货价格亦冲高回落，午后受期货影响下，港口现货成交转弱，主动报盘增多，但听闻鲜有成交，内地价格因套利窗口给出，成交略好，价格补涨居多。昨日公布的甲醇库存来看，再次增加4万吨附近，回升至往年中位水平，价格上行压力增大，随着09交割月的临近，前期因套利空间给出后的大量套保仓单，预计将会逐渐出现，且部分为内地厂库仓单，09有一定的交割压力。从甲醇当前的供需来看，后市有焦炉气、天然气限产、传统需求旺季、燃料需求等诸多利好，但今年盘面多是预期先行，价格已经在盘面有所体现，在当前库存回升至中位水平后，上行难度在加大，很大程度上要看后期的利好是否能够兑现，若利好的兑现延迟，则甲醇预计依然有回调压力，建议高位谨慎参与。 策略：中性；9-1反套滚动操作；PP-3*MA观望； 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-08-24 4 / 11 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2002503003504004505005506002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 05001000150020002013/072014/052015/032016/012016/112017/092018/07PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1300-1100-900-700-500-300-10010030050040004500500055006000650070007500800085002015/052015/122016/072017/022017/092018/04PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -1505025045065085010502017/102017/122018/022018/042018/062018/08TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2018-08-24