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外汇期货热点报告:鹰派内核,鸽派外衣的联储加息,美元短期震荡

2018-03-22元涛、徐颖东证期货余***
外汇期货热点报告:鹰派内核,鸽派外衣的联储加息,美元短期震荡

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 外汇期货 ★ FOMC3月利率会议声明加息,符合市场预期: 3月FOMC利率会议声明,美联储加息,符合市场预期。声明发布后,美元走软,美债收益率略下跌;美股走弱,黄金反弹。 联储对于美国经济整体的看法基本变化有限,就业保持强劲。失业率维持低位,联储对于劳动力市场持有非常明显的肯定态度。值得注意的是,联储对于家庭支出和企业固定投资相较于4季度的强劲呈现出温和的态势,这个表态在边际上是鸽派的。我注意到联储对于短期的经济展望更加乐观,由此对于短期内通胀上升的预期更为明显,因此实际上联储在淡化通胀下行的表态,逐渐强化通胀回升的预期。联储加息至1.5%-1.75%水平。 联储18年仍预计加息三次,这点被市场解读成鸽派的信号,考虑到点阵图中有7位委员预计加息4次,远高于12月的4位,因此我们认为联储实际上整体加息倾向更为鹰派。此次会议上联储上调了未来加息次数和长期均衡利率水平,同时上调PCE预期,表明联储对于长期利率的判断发生乐观变化。 3月利率会议本质上是一次鹰派加息,对于未来经济前景的乐观和上调长期利率是鹰派的信号。但是对于18年加息次数维持3次表明鲍威尔下的联储需要观察更多的经济数据来判断此后的加息节奏。对于贸易战的担忧和对于薪资增速的温和判断则使得本次利率会议的鹰派本质被市场解读成为了鸽派外衣,预计美元短期震荡。 ★投资建议: 我们认为美元指数90水平震荡,长期维持对于美元看涨的观点不变。黄金价格反弹后还是面临回落的压力。 ★风险提示: 美国劳动力市场走弱,风险事件出现都会影响联储加息节奏。[Table_Analyser] 元涛 高级分析师(外汇) 从业资格号: F0286099 Tel: 8621-63325888-3908 Email: tao.yuan@orientfutures.com 徐颖 分析师(外汇) 从业资格号: F3022608 Tel: 8621-63325888-1610 Email: ying.xu @orientfutures.com 热点报告——外汇期货 鹰派内核,鸽派外衣的联储加息,美元短期震荡 走势评级: 美元:看涨 报告日期: 2018年3月22日 美元指数和美债的走势 1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%88909294969810010210410616/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/02美元指数美国10年期国债收益率右 标普和黄金即期的走势 1,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,00016/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/02标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右 2 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告 2018-03-22 1、FOMC3月利率会议声明加息,符合市场预期 3月FOMC利率会议声明,美联储加息,符合市场预期。声明发布后,美元走软,美债收益率略下跌;美股走弱,黄金反弹。 图表1:美元走软,美债收益率走低 1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%88909294969810010210410616/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/02美元指数美国10年期国债收益率右 资料来源:Bloomberg 图表2:美股冲高回落,黄金反弹 1,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,00016/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/02标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右 资料来源:Bloomberg 纵观3月利率会议决议,联储对于美国经济整体的看法基本变化有限,就业保持强劲。失业率维持低位,联储对于劳动力市场持有非常明显的肯定态度。值得注意的是,联储对于家庭支出和企业固定投资相较于4季度的强劲呈现出温和的态势,这个表态在边际上是鸽派的。12个月平均的整体通胀和核心通胀都持续低于联储2%的目标。基于市场的通胀指标处于低位,基于调查的通胀预期基本不变,对于通胀形势的表态基本不变 具体的政策行动上,联储认为经济近期展望走强,中期继续以温和节奏扩张,劳动力市场持续强势,以12个月为准的通胀指标近几个月会预期上升,中期稳定在委员会2%的目标,经济发展风险大致平衡。我们注意到联储对于短期的经济展望更加乐观,由此对于短期内通胀上升的预期更为明显,因此实际上联储在淡化通胀下行的表态,逐渐强化通胀回升的预期。联储加息至1.5%-1.75%水平。 对于加息节奏和经济数据预测,我们看到3月份联储对于GDP的预测水平上调,并且继续将失业率下调。这表明联储对于税改和基建对于美国经济增长的正面影响,只不过这种影响是较为温和的。值得注意的是,联储18年仍预计加息三次,这点被市场解读成鸽派的信号,考虑到点阵图中有7位委员预计加息4次,远高于12月的4位,因此我们认为联储实际上整体加息倾向更为鹰派。此次会议上联储上调了未来加息次数和长期均衡利率水平,同时上调PCE预期,表明联储对于长期利率的判断发生乐观变化,这表明预期加息空间增大。 3 期货研究报告 外汇期货-热点报告2018-03-22 图表3:18年预计加息三次,提高长期利率预期 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%201820192020Longer run18年3月预测利率17年12月预测利率 资料来源:Bloomberg 图表4:GDP预测继续提现税改效应 1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%201820192020Longer run18年3月预测GDP17年12月预测GDP 资料来源:Bloomberg 图表5:失业率预测中枢下移 3.5%3.7%3.9%4.1%4.3%4.5%4.7%201820192020Longer run18年3月预测失业率17年12月预测失业率 资料来源:Bloomberg 图表6:PCE中期预期回升 1.80%1.85%1.90%1.95%2.00%2.05%2.10%2.15%201820192020Longer run18年3月预测PCE通胀17年12月预测PCE通胀 资料来源:Bloomberg 在声明后的新闻发布会上,市场关注鲍威尔首次亮相的表态,我们看到鲍威尔首先强调了加息过慢可能损害美国经济,这种态度不同于耶伦的模棱两可,表明鲍威尔担心联储落后于曲线。除此之外,鲍威尔对于资产价格过高提出了警惕,这主要是指股市价格过高,我们认为鲍威尔密切关注金融市场的状况,提出资产价格过高表明对于资产价格受到短期冲击的影响关注度降低,这导致美股冲高后回落。 4 期货研究报告 外汇期货-热点报告2018-03-22 鲍威尔认为目前很难对于税改对经济的影响作出判断,对于薪资增速还未加速回升感到惊讶。这意味着联储还需要继续观察经济数据来做出判断,一旦作出判断,则节奏就会非常果断,对于贸易战,鲍威尔担忧美国经济可能受到的负面影响,这被视为鸽派的信号。 综合来看,3月利率会议本质上是一次鹰派加息,对于未来经济前景的乐观和上调长期利率是鹰派的信号。但是对于18年加息次数维持3次表明鲍威尔下的联储需要观察更多的经济数据来判断此后的加息节奏。对于贸易战的担忧和对于薪资增速的温和判断则使得本次利率会议的鹰派本质被市场解读成为了鸽派外衣,预计美元短期震荡。 2、投资建议 在这种情况下,我们认为美元指数90水平震荡,长期维持对于美元看涨的观点不变。黄金价格反弹后还是面临回落的压力。 3、风险提示 美国劳动力市场走弱,风险事件出现都会影响联储加息节奏。 5 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告2018-03-22 期货走势评级体系(以收盘价的变动幅度为判断标准) 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司(简称东证期货)是东方证券股份有限公司全资子公司,注册资本达10亿元,系国内四家期货交易所的结算会员。 东证期货专注于金融期货和商品期货的研究与服务,提供权威、及时的研发产品服务和投资策略;专注于信息技术的创新,创建