请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆类分析报告 南美干旱支撑 豆粕强势上涨  [摘要] 因担心阿根廷干旱将造成大豆减产，天气炒作之下预计美豆仍处于强势格局。且春节期间油厂普遍停机，节后大部分油厂虽然开始陆续恢复开机，但由于2-3月份大豆到港量明显低于预期，油厂节后恢复开机的速度仍慢于预期，而随着豆粕出货速度加快，豆粕库存持续下降，预计天气炒作结束之前国内豆粕现货仍将继续跟盘趋升，一般情况下，天气炒作将延续到3月下旬。但此前生猪大跌影响补栏，水产养殖仍处淡季，下游养殖业需求暂难放量，而4、5月份大豆月均到港或增至近900万吨，后面南美大豆集中到港后市场压力或将重现，对豆粕中长线走势还需谨慎看待。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 锦泰期货研发部 胡启雷 025-83116158 豆类分析报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南美干旱支撑 豆粕强势上涨 一、豆类行情回顾 二月美豆大幅上涨，因阿根廷经历干旱，机构不断下调其产量预估，阿根廷干燥天气始终不见缓解，美豆不断上涨。而后美国农业部农业展望论坛预计，2018年美国大豆种植面积预估为9000万英亩，按照趋势单产48.5浦/英亩，产量为43.2亿蒲式耳，预计较2017年下降2%，再次提振美豆价格。 国内现货方面，以春节前和春节后为节点，节前无论外盘怎么炒阿根挺天气，国内豆粕行情持续保持稳中偏弱下滑走势，原因在于全球大豆丰产、国内需求欠佳下游备货不积极；而节后阿根廷天气炒作加剧，期价继续疯狂拉升，同时伴随年后下游有备货需求预期、油厂有合同需要执行以及中美贸易“大战”大豆市场备受关注等等因素，豆粕现货行情从正月初七即年后第一个工作日就开始一路疯狂飙升。我的农产品网数据显示，截止到2月底，主要沿海地区油厂豆粕价格较1月底上涨近200元/吨。 二、影响因素分析 1、阿根廷干旱的影响 阿根廷大豆产区未来15天降水预报 数据来源：NOAA 目前主导美豆价格的主要因素就是阿根廷天气以及天气所带来产量的变化，每天2-3月份是阿根廷大豆开花和灌浆的关键生长期，从12月开始的干旱，延续到现在仍未得到缓解。最新的天气预测显示，进入3月，随着高压脊的回归，未来15天内热空气重返阿根廷，并将持续到3月下旬，干旱仍有加重可能。市场对阿根廷大豆产量的预估也越来越悲观，布宜诺斯艾利斯谷物交易所一再下调产量至4700万吨，甚至有市场预估下调至4000万吨，大幅低于2月USDA供需报告中5400万吨预测。 豆类分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2、美国大豆播种面积的影响 美国大豆供需平衡表 数据来源：WIND资讯 美国农业部在2月22-23日举行年度农业展望论坛，给出新作面积预估为9000万英亩，低于报告公布前市场平均预估的9060万英亩，微幅低于2017年9014万英亩，按照趋势单产48.5浦/英亩，产量为43.2亿浦。现阶段直至3月31日USDA公布种植意向报告，面积是市场交易的重点因素，主要影响因素为前一年玉米、大豆种植收益比。当前CBOT盘面大豆对玉米的比价为2.59:1，仍会吸引农户转播大豆，如果该比价维持到4月份，则大豆实际播种面积或比9000万英亩高出50-80万英亩。按增加50万英亩，2018季美国大豆播种面积为9050万英亩，同比增0.44%。考虑到2018年为拉尼娜年份，且当前美国大豆主产区也有偏干迹象，预期产量很难超越去年的1.19亿吨。 3、国内进口大豆量增加 豆类分析报告 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国大豆进口量 数据来源：WIND资讯 国内油厂压榨利润较好，中国继续采购美豆，2月进口大豆556万吨。预计3月624万吨，4月870万吨,5月份930万吨,6月份1000万吨。根据天下粮仓统计，截至2月23日沿海油厂大豆库存517万吨，较前周439万吨上升，高于往年同期。 4、国内豆粕库存下滑 国内豆粕产量 数据来源：WIND资讯 2月份豆粕市场随大豆大涨，市场心态有了明显好转，油厂豆粕库存在春节之后也有了改善。3月份油厂检修增多，大豆到港也将维持低位，豆粕整体供应压力将有所缓解。在春节之前，由于价格低迷，下游补库意愿弱，油厂大豆和豆粕库存连续攀 豆类分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 升。而到春节后，由于油厂假期大面积停机，加上节后价格反弹，下游提货积极性明显增强，油厂豆粕库存出现快速下降。我的农产品网监测显示，截止到2月23日当周，全国主要油厂豆粕库存为71.6万吨，较节前下降16万吨。低于去年同期80万吨的水平。 5、国内养殖业恢复缓慢 国内生猪存栏 数据来源：WIND资讯 春节前后，生猪市场供大于求，因预期节后猪肉需求淡季，生猪终端养殖户积极出栏，加上屠宰场大幅压价，每天屠宰数量有限，猪价进入跌跌不休的状态。截止到2月底，均价为12.57元/公斤（6.28元/斤），较1月底下降2.1元/公斤。生猪养殖利润受此影响大幅下滑，外购仔猪的养殖户已经进入亏损周期，单头亏损50元左右。肉鸡养殖利润跟随生猪进入亏损状态，单羽亏损0.27元。预期节后需求不旺，养殖利润或继续下滑，对春季补栏影响较大。 三、行情展望 因担心阿根廷干旱将造成大豆减产，天气炒作之下预计美豆仍处于强势格局。且春节期间油厂普遍停机，节后大部分油厂虽然开始陆续恢复开机，但由于2-3月份大豆到港量明显低于预期，油厂节后恢复开机的速度仍慢于预期，而随着豆粕出货速度加快，豆粕库存持续下降，预计天气炒作结束之前国内豆粕现货仍将继续跟盘趋升，一般情况下，天气炒作将延续到3月下旬。但此前生猪大跌影响补栏，水产养殖仍处淡季，下游养殖业需求暂难放量，而4、5月份大豆月均到港或增至近900万吨，后面南美大豆集中到港后市场压力或将重现，对豆粕中长线走势还需谨慎看待。 豆类分析报告 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，锦泰期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经锦泰期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 欢迎投资者咨询期货投资相关事宜，我们将热忱为您服务！ 锦泰期货研发部联系热线 025-83116158 83659256 83116183