生猪专题报告：东北生猪养殖草根调研

2018年3月10日1 / 5 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 李巍 生猪研究员 liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 相关研究： 辽宁生猪产业的现状与未来 2017-11-28 华泰期货|生猪专题报告2018-03-10 东北生猪养殖草根调研 核心观点： 从对辽宁、吉林等地屠宰企业和养殖企业的走访调研情况来看，年后猪肉消费转淡叠加生猪出栏量充足造成这波猪价的大幅度下跌，从走访屠宰企业反馈的信息来看，年后屠宰企业的收猪均重普遍大于年前收猪的体重，侧面反映生猪供应量绝对充足。近日，东北生猪均价在5.2-5.4元/斤，对于当地的普通养殖场（户）来说，他们的养殖成本基本在5.6-5.8元/斤，完全处于亏损状态，而从出栏体重的趋势上不降反增，也可以印证目前生猪出栏依然是适重出栏，养殖户并未出现大量抛售和弃养的现象，猪价探底之旅才刚刚拉开序幕。去年冬季至今，并未出现大规模的疫病流行，仔猪腹泻情况也不算严重，预期二季度猪价反弹幅度有限，整个上半年猪价前景令人堪忧。 风险提示：原料价格上涨、相关政策影响 华泰期货|生猪专题报告 2018年3月10日2 / 5 屠宰企业：出栏体重大于年前，收购量较年前减少一半，冻品库存维持常态 本次调研了5家屠宰企业，辽宁千喜鹤、沈阳双汇、沈阳雨润、吉林华正、农安众品，均属于大型规模屠宰企业的范畴。从屠宰企业处了解到，日屠宰量在1000头以上的屠宰企业屠宰量的占比不会超过东北整个屠宰量的1/3。屠宰企业的收猪半径大约在200-300km以内，由于东北地区猪价常年处于洼地，且产能本地不能完全消化，生猪外调是常态，常年外调北京、价差合适生猪运送全国都没问题。调研的屠宰企业年屠宰产能均在200万头，全年平均的开工率不超过60%，全年日均屠宰量在3000头左右，个别企业屠宰量稍小一些。从年前年后的屠宰量对比来看，年后屠宰量降低一半以上，目前屠宰量基本维持在1500-2000头左右的水平，其中一家企业的屠宰量低于1000头。从近两年猪肉的消费情况来看，猪肉消费较2015年之前呈明显的下降趋势，即使在五一、国庆、春节这样猪肉需求量较大的时间节点上，消费需求量同样感觉到上量不足，需求端偏弱。从需求的角度来看，一个是消费需求的转型，可选择的肉质品转向禽肉、牛羊肉、海鲜等其他替代品；另外东北人口外流严重，老龄化严重，制约猪肉的消费。 供给端: 从屠宰体重上看，年前生猪屠宰均重在115kg左右，年后屠宰均重在117kg 左右，宰前均重大于年前，反映猪源供应充足，屠宰端收猪顺畅，猪价易跌难涨。东北当地猪源多为良种猪，规模养殖企业为外三元，规模养殖企业的收购量能够占到屠宰企业的50%。从屠宰场处了解到，今年大型规模养殖企业的出栏量较同比去年要翻一番，当然大型规模养殖企业的占比仍然相对较小。从目前市场表现来看，中小散户处于稳定的状态，并没有大量的补栏和退出现象。目前东北地区的猪价在5.2-5.4元/斤，大型规模养殖场的养殖成本能够做到5.2元/斤以下，仍不至于亏损；中小散户（自繁自养+专业育肥）的养殖成区间在5.6-5.8元/斤，已经出现亏损，毕竟亏损也是刚刚开始，而且猪价不可能长期低于5元/斤，下半年行情相对好一些，全年来看，盈亏平衡的可能性较大，现阶段能养猪的资金实力都比较强，短期内不会很快退出。 屠宰企业的收购体重基本在95-145kg，超重拒收或者扣钱。净白条的出肉率在71.5%左右，头皮肉的出肉率在79%左右。猪肉销售以鲜销白条为主，能够占到日屠宰量的70-80%，分割与冻品占到20-30%。目前冻品库存保持一个相对稳定的水平，并没有因为现在猪价低而刻意增加冻品库存备货量，普遍反映近期猪价还有可能继续下跌，不排除破5的可能性，但破5的时间不会持续很长时间，3月中下旬有可能会增加一些冻品库存，仅有一家屠宰企业表示，目前分 华泰期货|生猪专题报告 2018年3月10日3 / 5 割品有所增加，也是基于猪价低而有意增加一部分冻品库存。 养殖企业：大型猪企18年出栏量翻番，中小规模相对稳定 本次调研的养殖企业主要是规模型养猪企业，有大北农、正大和大成。从养殖模式上来看，大北农是自建母猪场，与农户签订代养合同，外放仔猪；而大成目前放养刚刚起步，在吉林地区做试点，外购仔猪找合作养户的模式；正大属于自繁自养体系，也包含一部分放养合作农户。从对东北大北农了解的情况来看，大北农从2015年开始在东北开始养猪布局，2018年出栏在135万头仔猪，2018年会再投入8个养殖场，2019年的产能将达到300万头。计划在2025年底前投资375亿元，实现年出栏2256万头商品猪的产能。从合作养户的情况来看，新建放养场的规模在1000头起，放养成活率最低标准在95%，我们调研的服务部所覆盖的放养区域当月的放养成活率在96.5%。和农户签订代养合同，能够保证合作养户在不用担心行情的情况下，保本收益可以拿到170元/头。目前公司出栏一头猪的养殖成本能够做到5.2元，料肉比做到2.48，目标是2.45。公司在东三省的布局规划上，辽宁省的产能应该会占到一半以上，主要考虑辽宁地区气温相对要高一些，建造投资成本会比黑吉要低，而且辽宁地区的猪价也相应高一些。大北农在2015年调研东三省基础母猪存栏总量大约在320万头，根据各大企业在东北的布局和规划，预计2025年大规模养殖场基础母猪存栏能够占到东三省的一半以上。目前大北农出栏生猪的标准也很稳定，均重在115kg，全进全出的模式，不会因行情变化而刻意压栏。猪的出肉率能够达到73%左右，1，2，3级白条的占比能够达到60%。目前生产成绩能够做到窝均断奶仔猪11头。由于大北农多是新建猪场，疫病这一块控制较好，全年的成活率都很稳定，没有出现仔猪腹泻的情况。 辽宁正大畜禽有限公司母猪存栏3400头，年出栏肥猪7万头左右。2017年MSY为25头左右，2018年PSY目标28头。2017年死淘率4.4%，2018年目标降低至3%。目前没有自己的屠宰加工场，交由双汇代宰，2017年出栏均重113kg。正大养殖成本相对较高，2017年肥猪养猪成本6.8元/斤，仔猪成本310元/头，辽宁温氏的仔猪成本在275元/头，做的好的标杆企业可以做到230-240元/头。2017年底完成一个6000头商品场的项目竣工，另外黑山县2个15万配套厂区规划。 据大成放养部经理介绍，去年大成公司这块的放养量在7万头左右，今年计划9万头，增加幅度不是很大，也有考虑行情的因素。大成目前只在吉林地区开始做放养尝试，外购牧原的仔猪。目前各大公司的放养模式都差不多，做的好的还是温氏，其他公司基本上是学习温氏模式，给养殖户的利润都差不多，基本上在1头猪120-130元。养户的规模基本在500-700头左右，传统人工饲喂的 华泰期货|生猪专题报告 2018年3月10日4 / 5 还是占多数，成活率各家公司的最低标准也都是95%。由于各养户的养殖水平不一样，公司与农户也是一个双向选择的过程，做的不好的公司也会主动淘汰。冬季疫病的流行情况来看，口蹄疫情况不严重，仔猪腹泻每年都有，但还算可控，推测3个月后的肥猪出栏还是会受到一定影响。目前黑吉地区自繁自养的养殖场母猪规模普遍在30-50头，辽宁地区自繁自养的规模在100-200头，他们这部分群体的养殖成本可以做到5.5元/斤。目前处于刚刚亏损阶段，养殖动态相对稳定，不会有恐慌抛售后备母猪的行为出现。 图1：黑龙江大北农发展目标 图2：东北部分规模企业18年出栏量预估 时间 产能（万头） 同比 2018年 300 2020年 700 133% 2022年 1200 71% 企业 2018年预计出栏量 温氏 340万 牧原 40万 大北农 130万 正邦 40万 扬翔 40万 中粮 50万 合计 640万 数据来源：黑龙江大北农 华泰期货研究院 数据来源：草根调研 华泰期货研究院 结论 由于本次调研没有实地调研中小散户的实际养殖情况，只是从规模企业的口中侧面了解了一下信息，综合这次调研的情况来看，无论是大型眼珠集团还是中小规模养殖户，目前低价的行情，多数处于观望的态势， 真正的产能淘汰远远没有开始，而且对2018年下半年猪价行情保持乐观预期，此时已经有二次育肥在当前毛猪价格在5.1-5.2元的行情下，开始抓猪育肥，对2个月后的行情保持看涨态势，这也给很多猪场带来了解套的机会，同时也为后期猪价走势埋下了伏笔。 从规模企业的扩张速度来看，根据草根调研的结果，乐观预估2018年大型规模养殖企业在东北产能释放不会超过1000万头，目前养殖的中坚力量依旧是中小规模养殖户，2018年行业刚刚跌破盈亏平衡线，成本控制好的企业依旧尚有微利，预计2018年不会出现大面积亏损，刨除环保等不确定性因素的影响，预期2018年生猪养殖产能依旧是持续上量的一个过程，猪价行走在探底的路上，具有成本优势的企业能够赢得更好的成长空间。 华泰期货|生猪专题报告 2018年3月10日5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com