2018年2月CPI/PPI点评：春节因素叠加低基期带动CPI上涨

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2018年3月9日 2018年2月CPI/PPI 点评 ——春节因素叠加低基期带动CPI上涨 廖晨凯 C0069@capital.com.tw 2月CPI涨幅2.9%，PPI上涨3.7% 2018年2月份，全国居民消费价格总水准环比涨1.2%，同比涨2.9%。 2018年2月份，全国工业生产者出厂价格环比降0.1%，同比涨3.7%。 点评：2018年2月CPI同比上涨2.9%，突破一年以来的“2”区间，涨幅较去年2月提升2.1个百分点（去年2月为春节所在月份次月，价格回落，CPI环比降0.2%，同比涨0.8%，造成较低基期）。从环比增速来看，2月环比涨1.2%（前值0.6%），大幅上升，主要源于食品价格环比上涨明显。 具体而言，食品方面，2月环比涨4.4%，主要是受春节因素和气温偏低双重影响，其中鲜菜和鲜果价格环比上涨18.1%和6.4%，另外水产品和畜肉类价格分别上涨8.0%、2.0%，合计影响CPI上涨约0.82个百分点，食品价格整体贡献CPI环比上涨0.88个百分点；非食品方面，2月环比上升0.5%，环比涨幅较上月提升0.3个百分点，依旧是受到春节因素的推动，服务价格整体上浮，其中旅游价格大涨10.6%，交通工具使用与维修价格涨3.8%，家庭服务涨3.5%，衣着服务加工费涨1.1%，非食品方面整体贡献CPI环比上涨0.32个百分点。 展望未来，从我们跟踪的商务部价格资料来看，2018年3月农产品价格整体回落，且春节结束后，根据历史数据，物价整体下降应该是大概率事件。我们预计3月份CPI环比较2月下降0.8%,考虑到2017年3月份依旧较低基期的因素，同比涨幅约在2.2%左右。 PPI方面，同比录得3.7%，基期原因导致2月同比增速有所回落，从环比来看，环比降0.1%，录得小幅回落（前值0.3%）。在主要行业中，环比由升转降的有燃气生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业，图1：CPI、PPI 图2：食品类价格和非食品类价格环比 -8.5-6.0-3.5-1.01.54.06.59.02014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/01CPI:YoY%PPI:YoY% -3.0-1.01.03.05.07.02014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/01CPI（%）食品（環比）非食品（環比） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 2 2018年3月9日 分别环比下降0.9%、0.8%和0.4%（前值分别为涨0.4%、0.4%和1.3%）；涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨0.4%，较上月回落2.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅收窄，本月下降0.7%（前值降1.4%）；石油、煤炭及其他燃料加工业涨幅回落，上涨0.2%，回落2.4个百分点；不过煤炭开采和洗选业、水生产和供应业涨幅有所扩大，分别上涨1.2%、0.5%（前值0.8%、0.2%）。 展望未来，目前从我们追踪2018年3月份以来大宗商品价格资料来看，整体略有回落，预计2018年3月份大宗商品价格环比略有所下降，反映至2018年3月份PPI指数上，我们预计18年3月PPI较上月降0.1个百分点，叠加去年同期基期抬高的影响，预计2018年3月同比涨幅为3.3%左右。 图3： PPI同比和环比 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.002012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/01PPI:當月同比（左軸）%PPI：環比（右軸）% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。