银行业2018年年度策略：经济与利率共振，净息差开启上升通道

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 经济与利率共振，净息差开启上升通道 银行业2018年度投资策略 2017年12月15日 王小军 金融行业分析师 关 竹 金融行业分析师 14094377/30242/20171215 14:08 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 经济与利率共振，净息差开启上升通道 2018年度投资策略 2017年12月15日  协同监管时代来临，监管或将进一步升级。随着金融稳定发展委员会的设立，金融业开启协同监管体系。未来，一行三会的协同监管将逐步增多，下阶段监管的主要内容在于对易于产生交叉风险的业务进行监管要求的细化，影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司可能是重点。  生息资产结构持续调整，收益率或小幅回升。在金融去杠杆、MPA考核压力下，银行业总资产规模增速将维持在较低水平，城商行总资产增速仍有下行空间。生息资产中，预计贷款占比进一步上升，债券投资、同业资产占比小幅下降的局面将延续。金融市场利率上行将部分传导至实体经济，银行资产端收益率有望小幅上升。  结构决定负债成本，活期存款占比高的银行更有优势。在不断推进去杠杆、央行执行稳健中性的货币政策的背景下，资金成本快速上升，银行负债端面临考验。金融行业去杠杆以来，股份制银行和城商行的同业负债占比明显下降，应付债券和存款则相应有所上升；国有银行和农商行的同业负债占比也有所下降，但降幅远不及股份制银行和城商行。  净息差将开启上升通道，银行业盈利有望改善。2017年3季度上市银行净息差见底回升，多个季度持续下滑的趋势得以终结。我们认为随着利率的回升，银行业的净息差将企稳回升，步入上升通道，上市银行经营环境、盈利水平将得到改善。  随着不良率企稳，银行计提压力有所放缓，资产减值准备回拨将反哺利润。随着资产质量的好转，资产减值拨备压力减缓，股份制银行和农商行的利润增速最为受益。资产质量可能出现反转的银行更值得关注，拨备对净利润的影响更大。  行业投资逻辑与投资主线 在宏观经济增速趋稳、债转股以及资产证券化继续推进的情况下，上市银行净利润增速改善、资产质量进一步好转的概率较高。预计2018年上市银行净利润增速在5-10%，净息差降幅继续收窄甚至上升，不良率延续小幅回落态势。我们给予行业“看好”评级。建议关注： 1、成本端优势明显、资产端开始发力的工商银行； 2、零售业务转型成功、协同效应较好的平安银行； 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 银行业 看好中性看淡 上次评级：中性，2017.6.19 银行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 25 总市值（亿元） 94028流通市值（亿元） 64705信达覆盖家（只） 2 覆盖流通市值（亿元） 1485资料来源：信达证券研发中心 王小军 行业分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 83326865 邮箱：wangxiaojun@cindasc.com 关 竹 行业分析师 执业编号：S1500517090001 联系电话：+86 10 83326871 邮箱：guanzhu@cindasc.com 14094377/30242/20171215 14:08 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3、净息差水平较高、成长性较好的常熟银行。  风险因素：1、宏观经济增速不达预期；2、债转股、不良资产证券化推进力度弱于预期。14094377/30242/20171215 14:08 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 政策回顾与展望 ................................................................................................................................... 1 政策回顾：协同监管时代来临 ........................................................................................ 1 政策展望：监管进一步升级 ............................................................................................ 1 生息资产结构持续调整，收益或小幅回升 ....................................................................................... 2 资产增速仍有下行空间，协同监管规范表外业务 ............................................................ 2 生息资产结构面临调整，收益率或小幅回升 ................................................................... 3 付息成本继续上升，活期存款占比高的银行更有优势 .................................................................... 9 结构决定负债成本，关注活期存款占比 .......................................................................... 9 同业治理初显成效，规模或将逐步收紧 ........................................................................ 13 净息差开启上升通道，银行业盈利有望改善 ................................................................................. 15 拨备覆盖率好转明显，计提下降反哺利润 .................................................................... 15 净息差见底回升, 农商行优势明显 ................................................................................ 18 回报率与成长能力的选择 ............................................................................................. 19 资产质量趋于稳定 ............................................................................................................................. 21 宏观经济持续改善，不良率有望稳定 ........................................................................... 21 债转股处置规模加大，落地速度值得关注 .................................................................... 22 行业评级与投资主题 ......................................................................................................................... 23 行业展望 ...................................................................................................................... 23 行业投资逻辑与投资主线 ............................................................................................. 23 风险因素 ............................................................................................................................................. 24 图37：商业银行净息差（%） .............................................................................................. 19 图38：上市银行净息差（单位：%） ................................................................................... 19 图39：2010-2017Q3上市银行NIM（%） .......................................................................... 20 图40：2010-2017Q3上市银行ROE（%） ......................................................................... 20 图41：2010-2017Q3上市银行营收同比（%） ................................................................... 20 图42：2010-2017Q3上市银行归母净利润同比（%） ......................................................... 20 图43：商业银行不良资产余额（亿元）与不良率（右轴,%） .............................................. 21 图44：上市银行公布不良率和非正常贷款率 ........................................................................ 22 图 目 录 图 1：银行业总资产同比增速（%） ...................................................................................... 2 图 2：银行