金融期货策略日报：贸易战担忧累积不利因素，金融板块预计震荡整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】IH反弹有待观察，消息面提振债市但延续性存疑——金融期货日报 2018-03-07 【中信期货】权益继续布局成长，债市震荡延续谨慎思路——金融期货日报 2018-03-06 【中信期货】进入两会时间，权益市场谨慎乐观——金融期货周报 2018-03-05 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-03-08 贸易战担忧累积不利因素， 金融板块预计震荡整理 策略跟踪 逻辑综述：股指期货昨日冲高回落，从行情来看，尽管拨备红线下调一定程度上提振银行板块，但更多是情绪上利好，市场核心依旧在于贸易战担忧以及业绩无法兑现等潜在问题。因此，短线预计震荡整理为主。 期债方面，昨日期债再度进入震荡整理，资金面的松弛并未带来显著利好。从目前债市相对偏谨慎的表现来看，在美联储加息临近、贸易战担忧升级等外围因素影响下，仍需警惕目前市场不确定性下带来的波动风险。 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）资管新规落地超预期；3）权益业绩不及预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月8日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行续作MLF，流动性稳健态势不改 （1） 央行继续暂停公开市场操作，且无逆回购到期； （2） 央行进行1055亿MLF操作，对当日到期1055亿MLF完全对冲。 逻辑： 昨日资金面继续延续宽松态势，短端资金利率继续下行。其中，一方面除周二银监会下调拨备红线的利好持续之外；昨日央行对到期MLF进行足量续作，在另一方面也对冲了当日到期资金对流动性的影响。此外，针对昨日央行MLF操作，尽管并未对3月份到期总量进行一次性续作，但考虑到近日资金面相对宽松的背景，也符合市场整体预期。总体来看，近期在无明显利空因素的情况下，流动性的稳健态势或将得到延续。 - 期指 观点：冲高回落，不利因素累积 （1） 科恩离职引发贸易战担忧，资源股以及海外业务占比较高的电子领跌； （2） 拨备红线下调≠宽松信号，非标、PPP、城投融资陆续收紧之后，此次用意可能是增加银行表内贷款规模用于定向支持实业； （3） 创业板50两连阴，短期受制权重资金分流以及获利盘； （4） 沪股通、深股通资金双双撤离，净流出24.66亿，暗含对外围市场的担忧。 逻辑：昨日两市整体呈现先扬后抑走势，在拨备红线下调提振下，银行股短线冲高，但在贸易战预期提升的背景下，资源股弱势又拖累市场表现，令两市午后全线回落。短期来看，我们认为市场并无明显机会，拨备红线下调对于市场而言更多的是情绪上的利好，该政策未必代表紧平衡基调终结，因而利好逐步消化之后，市场可能继续担忧贸易战、业绩无法兑现等潜在问题。目前市场缺少明确的上行主线，短线预计震荡整理为主，建议离场并观察监管、外围表现。 操作建议：观望 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）权重业绩不及预期； 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月8日 3/12 期债 观点：债市重回震荡，市场表现谨慎 （1） 央行暂停公开市场操作，并等额续作到期的1055亿元MLF。 （2） 白宫经济顾问科恩宣布辞职，贸易战担忧升级。 逻辑：昨日债市并未延续前日大涨，再度进入震荡整理。尽管资金面延续了松弛状态，但市场相对谨慎的表现再度反映出在当前债市风险未尽的情况下，交易行情仍围绕短线操作，拨备下调的利好更多表现为短期情绪提振。而从昨日央行并未对整月MLF到期一次性对冲，并结合近期美联储官员表态反映美联储对于年内4次加息持开放态度来看，随着美联储加息脚步临近，公开市场利率调整的可能性依然存在。同时，白宫经济顾问科恩辞职引发市场对于贸易战担忧升级，需警惕引发全球金融市场震荡的风险。目前美债逻辑在避险与对海外投资者减持担忧矛盾下略显焦灼。因此，在当前市场仍然充斥大量不确定性的情况下，我们依然建议投资者延续谨慎操作的思路。 操作建议：观望 风险因子： 1）流动性明显收紧；2）资管新规落地超预期；3）外围市场波动。 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月8日 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/3/5中国两会召开2018/3/5中国中国2月财新服务业PMI54.254.354.72018/3/6澳大利亚澳大利亚澳洲联储现金利率目标1.50%1.50%1.50%2018/3/7中国中国2月外汇储备（亿美元）31344.831600.0031614.602018/3/7加拿大加拿大央行利率决策—1.25%1.25%2018/3/8中国中国2月贸易帐（按美元计）（亿美元）—-62203.42018/3/8中国中国2月进口同比（按美元计）—8.00%36.90%2018/3/8中国中国2月贸易帐（按人民计）（亿人民币）—-68913582018/3/8中国中国2月出口同比（按人民币计）—7.40%6.00%2018/3/8中国中国2月进口同比（按人民币计）—1.2%30.2%2018/3/8中国中国2月出口同比（按美元计）—11.0%11.1%2018/3/8中国中国2月PPI同比—3.8%4.3%2018/3/8中国中国2月CPI同比—2.5%1.5% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：未进行逆回购操作，昨日无逆回购到期。中国央行进行1055亿元MLF操作，均为一年期，利率3.25%，与上次持平。昨日有1055亿元MLF到期，3月16日有1895亿元MLF到期。 2. 保监会公布《保险公司股权管理办法》规定，资产管理计划、信托产品可以通过购买公开发行股票的方式投资上市保险公司，单一资产管理计划或信托产品持有上市保险公司股票比例不得超过该公司总股本5%。严禁挪用保险资金，或以保险公司投资信托计划、私募基金、股权投资等获取的资金对保险公司进行循环出资。保险公司股东不得利用股权质押形式，代持保险公司股权、违规关联持股以及变相转移股权。 3. 财政部副部长史耀斌：将加快启动税收改革方案，启动个税修法。 4. 中国2月外储环比减少269.75亿美元，为2017年1月来首次减少。中国2月外汇储备 31344.8亿美元，预期 31600亿美元，前值 31614.6亿美元。中国2月外汇储备 21678.61亿SDR，前值 21696.57亿SDR。 5. 农发行发行7年期债券，规模30亿元，发行利率4.8589%，预期4.90%，投标倍数4.50倍。农发行发行10年期债券，规模50亿元，发行利率4.8947%，预期4.92%，投标倍数4.00倍。 6. 中国财政部发行3年期国债，规模200亿元，发行利率3.4685%，边际利率3.5057%，预期3.50%，投标倍数2.44倍。中国财政部发行7年期国债，规模200亿元，发行利率3.7700%，边际利率3.7900%，预期3.81%，投标倍数2.84倍。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月8日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 5/1 6201 7/0 5/3 0201 7/0 6/1 3201 7/0 6/2 7201 7/0 7/1 1201 7/0 7/2 5201 7/0 8/0 8201 7/0 8/2 2201 7/0 9/0 5201 7/0 9/1 9201 7/1 0/0 3201 7/1 0/1 7201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 020406080100120140ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0201 8/0 2/1 1201 8/0 2/1 3201 8/0 2/1 5201 8/0 2/1 7201 8/0 2/1 9201 8/0 2/2 1201 8/0 2/2 3201 8/0 2/2 5201 8/0 2/2 7201 8/0 3/0 1201 8/0 3/0 3201 8/0 3/0 5201 8/0 3/0 7201 8/0 3/0 9201 8/0 3/1 1201 8/0 3/1 3投放量到期量 6.3106.3126.3146.3166.3186.3206.3226.3246.3266.3286.3306.332-0.3-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 8486889092949698201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 9201 7/1 1/2 3201 7/1 2/0 7201 7/1 2/2 1201 8/0 1/0 4201 8/0 1/1 8201 8/0 2/0 1201 8/0 2/1 5201 8/0 3/0 1美元指数 -2.0-1.5-